Tom Lee：價格已觸底，週期將打破，未來十年看「代幣化」

原文：Binance

編譯&整理：Yuliya，PANews

12月4日，在幣安區塊鏈周上，華爾街知名分析師、BitMine董事長Tom Lee發表了主題為《加密貨幣超級週期依然存在》的重磅演講，他指出，真正的加密黃金時代才剛剛開始，不僅給出了「比特幣30萬美元、以太坊2萬美元的2026年目標價」，並詳解了為何以太坊的價值被嚴重低估，以及為何傳統的比特幣「四年週期」已不再適用。

加密黃金時代仍未結束，代幣化是今年核心敘事

在演講開始，Tom Lee回顧了過去十年的投資回報，強調了加密貨幣驚人的增長潛力。

他指出，如果你在2016年12月投資標普500指數，資金大約會增長三倍；投資黃金，可能會增長四倍；如果你當時足夠明智，投資了英偉達，回報能達到65倍。但如果你十年前投資了比特幣，回報率則高達驚人的112倍。而表現超越比特幣的是以太坊，其十年回報接近500倍。

儘管2025年至今加密市場的價格走勢不佳，但今年我們見證了許多重大的基本面利好事件：

• **政府態度的轉變：**美國政府展現出親加密立場，為西方世界樹立了新標準。
• **戰略性比特幣儲備：**美國多個州和聯邦政府已計劃或執行了戰略性比特幣儲備，這是巨大的進步。
• **ETF****的成功：**貝萊德的比特幣ETF已成為其費用收入最高的五大產品之一，這對於一個僅推出一年半的產品來說是前所未有的。
• **傳統金融入場：**摩根大通作為多年的加密貨幣批評者，如今也正在以太坊上推出摩根大通幣(JPM Coin)。代幣化已成為所有主流金融機構的優先事項。
• **原生產品的突破：**加密市場出現了兩到三個改變傳統金融決策方式的原生產品。例如，預測市場PolyMarket，提供近乎「水晶球」般的資訊；Tether已證明自己是全球最賺錢的十大銀行之一。

同時，Tom Lee認為，2025年的核心敘事是代幣化。這一切始於穩定幣，這是屬於以太坊的「ChatGPT時刻**」****，華爾街突然意識到，僅僅將美元代幣化就能賺取巨額利潤**。現在，金融機構普遍認為代幣化將改變整個金融業，包括貝萊德CEO Larry Fink甚至稱之為「自复式記帳法以來最偉大、最激動人心的發明」。

他進一步指出，Larry Fink所說的「所有資產代幣化的開端」，其解鎖的價值遠超人們想像。代幣化有五大優勢：部分所有權、降低成本、24/7全球交易、更高透明度和理論上更好的流動性。

這僅僅是基礎要素。大多數人理解的代幣化只是簡單的資產分割，但真正的革命在於第二種方式：將業務的未來價值「因子化」。

以特斯拉為例。我們可以對它進行多維度的拆分和代幣化：

• 時間代幣化：購買特斯拉特定年份（如 2036 年）盈利的淨現值。
• 產品代幣化：購買特定產品線（如電動汽車、自動駕駛、擎天柱機器人）的未來價值。
• 地理代幣化：購買其中國市場等特定地區的未來盈利。
• 財務報表代幣化：購買其訂閱收入的代幣化部分。
• 創始人價值代幣化：甚至可以剝離出市場對Elon Musk本人的估值並進行交易。

這種方式將創造出巨大的價值釋放，而BitMine正在積極尋找並推動這一領域發展的項目。

Tom Lee堅信，加密貨幣的黃金時代並未過去，未來的增長潛力是巨大的。他解釋稱，目前全球僅有440萬個持有超過1萬美元的比特幣錢包。相比之下，全球有近9億的退休帳戶中擁有超過1萬美元。如果所有這些帳戶都配置比特幣，那將意味著200倍的採用率增長。美國銀行調查顯示，仍有67%的基金經理對比特幣的配置為零。華爾街希望將所有金融產品代幣化，如果算上房地產，這是一個接近千萬億美元的市場。因此，加密貨幣的最好時代仍在前方。

比特幣四年週期失效，明年1月將創新高

儘管看好加密貨幣的長期前景，但Tom Lee坦言，當前加密市場的表現如同「寒冬」，與傳統資產形成鮮明對比，黃金今年迄今上漲了61%，標普500指數上漲近20%，而比特幣和以太坊卻是負回報。Arca的Jeff Dorman有篇文章標題很好：「無人能解釋的拋售」。

他進一步指出，比特幣的轉折點發生在10月10日。在此之前，比特幣年內上漲了36%，之後便一路下跌。市場上有很多解釋：量子計算風險、四年週期論、10月10日的歷史性清算事件、AI股票分流了注意力、Strategy可能出售比特幣的傳言、MSCI可能將數位資產金庫公司排除出指數，以及Tether的評級被下調等。

**但Tom Lee認為，這與去槓桿化密切相關。**在FTX崩潰後，市場花了八週時間才恢復價格發現。而從10月10日的清算事件到現在，已經過去了七週半，接近價格恢復期。

為了更精準地判斷市場，Tom Lee透露，Fundstrat聘請了傳奇市場擇時專家Tom DeMark，並根據他的建議，大幅減緩了以太坊的購買速度，從每週購買量減半至5萬枚。但最近BitMine已重新開始增持，上週購買了近10萬枚ETH，是前兩週的兩倍。本週的購買量更多，因為其相信以太坊價格已經觸底。

另外，Tom Lee還談到了困擾所有人的「比特幣四年週期」，他指出，歷史上，它三次都精準預測了頂部和底部，主流解釋通常與減半週期、貨幣政策等相關。但Fundstrat團隊發現，「銅金比」和「ISM製造業指數」****（即傳統經濟週期）這兩個指標，與比特幣週期的關聯性甚至更強。

根據Tom Lee的說法，過去銅金比（衡量工業活動與貨幣基礎的比率）和ISM指數都呈現出與比特幣價格高度相關的四年週期。然而，這一次，這兩個指標都沒有遵循四年週期。銅金比本應在今年見頂，但沒有；ISM指數在50以下停留了近三年半，也未見頂。

因此，他認為，既然驅動比特幣週期的工業週期和銅金比週期都已失效，我們沒有理由相信比特幣本身還應遵循四年週期。但並不認為比特幣價格已經見頂，並敢打賭：比特幣將在明年1月創下新高。

以太坊正經歷「1971年時刻」，被嚴重低估的核心邏輯

「2025年的以太坊，正在經歷它自己的‘1971年時刻’」。Tom Lee在演講中指出，如同當時華爾街創造了無數金融產品來維護美元的儲備地位一樣，今天，面對股票、債券、房地產等所有資產的代幣化浪潮，以太坊已成為華爾街的首選平台。

Tom Lee引用了比特幣早期開發者 Eric Voorhees 的觀點，指出「以太坊已經贏得了智能合約戰爭。」他指出，幾乎所有主流金融機構都在以太坊上構建產品，其中絕大多數RWA代幣化產品都出現在以太坊上，在代幣化敘事下，以太坊的效用價值正在快速提升。同時以太坊自身也在不斷升級，包括近期完成了Fusaka升級。從價格圖表上看，以太坊在盤整5年後已經開始突破，而ETH/BTC匯率也將迎來突破**。。**

此外，作為一種PoS區塊鏈，Tom Lee認為以太坊財庫公司正在逐步改變華爾街的傳統角色。這些公司本質上是加密基礎設施業務，通過質押以太坊來為網絡提供安全性，同時獲得質押收益作為收入來源。同時財庫公司還在傳統金融與DeFi之間充當橋樑，推動兩者的融合與發展。而衡量這類公司是否成功的關鍵，是它的股票流動性。

• Strategy現在是美股市場交易量排名第17位的股票，日交易額近40億美元，超過了摩根大通。
• BitMine成立僅三四個月，已成為美股交易量排名第39位的股票，日交易額達到15億美元。交易量已超過市值是其30倍的通用電氣 (GE)，接近市值是其20倍的Salesforce。

目前，Strategy和BitMine佔據了所有加密財庫公司總交易量的92%。其中Strategy的策略是成為「數字信貸工具」，而BitMine的策略，是連接華爾街、以太坊和DeFi。

基於此，Tom Lee通過價格預測模型給出了以下判斷：

• 假設比特幣在未來幾個月內達到25萬美元。
• 如果ETH/BTC匯率回到8年平均水平，以太坊價格將是12,000美元。
• 如果回到2021年的高點，價格將是22,000美元。
• 而如果以太坊真的成為未來的金融支付軌道，匯率達到0.25，那麼以太坊的價格將高達62,000美元。

因此，他認為以太坊3000美元的價格被嚴重低估了。

社區問答

在社區問答環節中，Tom Lee則探討了宏觀環境對加密貨幣的決定性影響、以太坊在代幣化時代的根本價值，以及BitMine在其中的扮演角色，並給出了他對2026年底的大膽價格預測。

**主持人：**像貨幣政策或監管這樣的宏觀因素，除了影響價格之外，是如何真正影響加密貨幣的長期採用和普及的？

Tom Lee**：**宏觀因素絕對是至關重要的。傳奇投資人Stan Druckenmiller曾說過，**一項投資****80%**的成功都取決於宏觀。這意味著，即使你對一個項目研究得再透徹，你的判斷再準確，那也只決定了其中20%的成敗。

為什麼這麼說？因為加密貨幣並非存在於真空中，它深受宏觀環境的影響。比如：

• 監管風險：這是最直接的，一個政策就可能決定一個項目或賽道的生死。
• 貨幣政策：美聯儲是鬆是緊，直接影響全球資金的流動性。水多了，黃金、比特幣這類資產自然更容易漲。
• 市場情緒：價格本身會驅動情緒。10月10號後的價格下跌，讓整個市場的情緒迅速崩潰，悲觀程度甚至堪比2018年的深熊級別。

所以，不理解宏觀，就想在加密世界裡取得成功，幾乎是不可能的。

**主持人：**社區有一個很普遍的疑問：未來銀行等金融機構在使用以太坊時，它們真的需要持有ETH嗎？還是說它們只會利用以太坊的技術，就像我們用Linux系統但不需要持有Linux公司的股票一樣？

Tom Lee**：**這是一個很好的問題，也直接觸及了目前關於以太坊未來的一個核心爭論點。很多人確實認為華爾街只會把以太坊當成一個免費的、好用的技術底層（L2），而不在乎ETH代幣本身。

但我認為，這種看法忽視了加密世界的一個根本邏輯，那就是「胖協議」。簡單來說，價值更多地被協議層（如以太坊）捕獲，而不是應用層。

我舉個更通俗的例子：遊戲玩家和英偉達。

假設你是個頂級遊戲高手，精通所有熱門遊戲。你發現所有這些炫酷的遊戲都離不開英偉達的顯卡支持。這時你有兩個選擇：

• 把錢花在遊戲裡，買各種皮膚、道具。
• 去買英偉達的股票，同時繼續玩遊戲。

結果顯而易見，選擇後者的會變得非常富有，因為投資的是整個遊戲生態的基石。

銀行未來看待以太坊也是如此。當它們把成千上萬億的資產都代幣化並放到以太坊上時，**它們等於把自己的身家性命都押在了這個中立的區塊鏈上。它們最關心的，就是這個基石是否****100%**安全、穩定、可靠。

歷史上，只有以太坊這一個主流公鏈做到了長期的100%穩定運行，並且還在不斷升級。因此，為了確保自己的利益、在網絡發展中擁有話語權，它們必然會深度參與進來——無論是通過質押ETH，還是直接持有大量的ETH。這就像跨國銀行必須持有美元一樣。 如果有人說「我的業務都用美元結算，但我不在乎美元的價值」，這聽起來不是很荒謬嗎？同理，當一切都在以太坊上運行時，每個人都會關心ETH的表現。

**主持人：**如果金融機構真的開始大規模採用以太坊作為金融軌道，從長遠看，以太坊的價格會發生怎樣的變化？ 除了「價格上漲」這個顯而易見的答案，您能從更深層次分析一下嗎？

Tom Lee**：**要預測以太坊未來的價格，我認為最簡單有效的方法，就是將它和比特幣進行對標。比特幣是加密世界的價值錨，如果比特幣下跌，沒有任何項目能獨善其身。

所以，**以太坊的價值最終要看它相對於比特幣的價值比率。**隨著以太坊在金融代幣化進程中扮演越來越核心的角色，它的網絡總價值理應不斷向比特幣靠攏。如果有一天，以太坊的網絡價值能與比特幣並駕齊驅，那我們討論的將是20萬美元一枚的以太坊。

**主持人：**既然您如此看好以太坊的長期價值，並認為它將成為金融基石，那麼像BitMine這樣的公司在宏大的未來中打算扮演一個什麼樣的角色？ 它的長期業務目標是什麼？

Tom Lee**：我們堅信以太坊將迎來一個前所未有的****「超級週期」。比特幣的成功，在於它贏得了「數字黃金」的稱號，成為了一種公認的價值儲存手段。但未來十年的故事，主角是「華爾街資產代幣化」****。**

而這個故事有一個關鍵點經常被忽略：流動性。如果你把一項資產代幣化了，但沒人交易，沒有流動性，那它就是一項失敗的資產。因此，華爾街迫切需要在加密世界尋找能提供流動性、能理解雙方語言的合作夥伴。以太坊社區技術強，但不擅長服務華爾街；華爾街龐大，但缺乏加密原生理解。BitMine要做的是成為連接華爾街與以太坊世界的橋樑。

我們不僅持有大量以太坊，更重要的是利用自身的宏觀視野和金融資源，在傳統金融和DeFi之間搭建溝通和價值的通道。隨著以太坊生態的指數級增長，作為深度參與者和建設者，我們也將從中獲得巨大的回報。

**主持人：**您提到「翻譯官」和「橋樑」，而您本人就是華爾街最早、最堅定的加密貨幣倡導者之一。我們都很好奇，您最初是如何進入這個領域的？是什麼樣的契機讓您對它產生如此堅定的信念？

Tom Lee**：**這得從2017年說起。當時我創辦了獨立研究公司Fundstrat。有一天，我偶然在電視上看到比特幣價格漲到了1000美元。我立刻回想起2013年，當它還只有70美元時，我在摩根大通的同事討論過它，但當時主流觀點認為這只是黑市交易的工具。

我的直覺告訴我，任何東西都不會無緣無故地從70美元漲到1000美元。於是，我們花了一整個夏天去研究它。我發現，雖然我不懂所有的技術細節，但97%的價格上漲都可以用「網絡效應」解釋，也就是錢包地址數量和活躍度的增長。我瞬間明白了：這是一個網絡價值資產！

我首次向客戶建議配置比特幣時，遭遇巨大阻力，甚至失去幾個重要的對沖基金客戶。他們覺得我瘋了，居然推薦一個「沒有內在價值」的東西。那段時間，我內心充滿激情，但業務卻在受損，非常煎熬。

直到我想起了我早年的經歷。在我成為策略師之前，我是研究無線通信的。90年代初，手機被認為是「有錢人的玩具」，沒人覺得它會普及，主流觀點認為它只是固話的補充。但當時二十多歲的我，卻真切地感受到手機給我的社交生活帶來了多大的便利。

那時我意識到一個道理：只有年輕人才真正理解新技術。 老一輩的人總習慣用自己已經定型的生活方式去評判新事物。所以，我們能看懂加密貨幣，不是因為我們有多聰明，而是因為我們沒有用守舊的眼光去看待它，而是試著從年輕人的視角去思考。

所以，如果你已經在加密世界很多年了，恭喜你，你的堅持非常了不起。但同時也要警惕，不要讓自己的思維固化。真正要關注的，是現在二十多歲的年輕人在做什麼，他們關心什麼。他們可能會更關心某個項目帶來的社會影響，他們想投資的可能不是整個特斯拉公司，而是「擎天柱機器人」這個特定的未來**。**這就是加密貨幣將為我們解鎖的、充滿無限可能的未來。

**主持人：**Tom，您以對市場的大膽預測而聞名，請給我們一個關於比特幣和以太坊的價格預測吧！時間就定在2026年底，如何？

Tom Lee**：我的核心判斷是比特幣的四年週期將被打破。我認為它會在2026年初就創下歷史新高。如果這個判斷成立，那麼比特幣的走勢將更像美股**。我預測明年下半年美股會真正起飛。

所以，我的預測是到2026年底，比特幣價格大約在30萬美元左右。

而如果比特幣能到這個價位，那麼以太坊的表現將是現象級的。我認為到明年年底，以太坊可能會超過2萬美元。

**主持人：**30萬的比特幣和2萬的以太坊！我們在這裡第一時間聽到了。Tom，我們明年必須再邀請您回來，看看預言是否成真！

Tom Lee**：**如果預測錯了，我可能就不來了哈哈。