論早期風險投資的“貪嗔痴”

十幾年的早期風險投資，如果說是真的用血淚換來的教訓，那麼這三條是真心希望分享給大家的，也正好是人性的三大弱點在早期風險投資中的體現：

第一，論風險分散

**投資越多風險越分散？非也。 因為一旦投資組合中企業的數量超過一定閾值，那麼投後管理會非常拉跨，並且會不自覺的降低投資標準，最後拉平成一個 beta 回報水準還得扣掉高死亡率折扣。 **而且所謂佈局同一領域，總覺得投的多了成了一串兒有種互相有交集和合作的假像，排面很好看而已，其實相關性風險徒增;泡沫褪去，發現一堆渣渣里怎麼也煉不出金子。 總而言之，這裡面也是挑戰了一個基本人性：貪，也有嗔的成分。

回頭去看，少即是多，多即是少

第二，論共識集中

眾人拾柴追逐火焰高？非也。 **一個很火的專案在一輪里擠了一堆名字閃亮的投資人，看似因為大家了能都是聰明人所以這專案最後應該不會差到哪裡去，但事與願違，一方面是三個和尚沒水喝，另一方面就是這也給創始人製造了膨脹的假像。 **泡沫褪去，最後你覺得很好的這些有頭有臉的好名字基金，都是要和你在踩踏里比誰跑得快的人而已;總而言之，這裡面也是挑戰了一個基本人性：嗔，也有癡的成分。

回頭去看，俱樂部交易永遠不會好

第三，論重倉加注

好公司一定後期加倉？非也。 **加倉的決定不應該由負責該專案的早期投資人來做，應該有單獨的後期團隊獨立分析來判斷是否應該做這筆投資，因為早期投資人在技能上不具備看成長期公司的專業能力，並且常常伴有因為是早期投資人而產生的情感付出和心理成本。 **所以泡沫退去，大家會發現很多做了不審慎的大筆後輪加倉的早期 VC，虧的一塌糊塗。 總而言之，這裡面也是挑戰一個基本人性：癡，也有貪的成分。

回頭去看，只是在前幾輪中持有有意義的股票

三句話總結：**不要做不屬於自己擅長輪次的追投加倉;不要參與那種擠著一堆有名基金的高估值專案;不要因為想分散風險反而降低標準多投一堆專案。 **

或者濃縮一下：**控得住慾望，耐著住寂寞，抹得開面子。 **

對於 VC 來說，以上這些錯誤也通常是為了做大資管規模的粗糙藉口而已，但 VC 的本職不是做大 AUM，因為回報勢必下降，真正的 Home round Alpha 只來自於在早期吃夠比例並且單筆實現超大超額回報。 別想著投的多就一定投的到，別想著跟著大牌就能大賺，也別想著幾口氣吃成胖子。 反而，必須時刻高要求，甚至是極其自律又得是極其饑渴的狀態。

本質上就是要嚴格遵守投資紀律，做符合這類資產風險回報概率分佈的投資決策。 就算是賭博，也得講究一個姿勢正確。