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Gate 研究院：Kalshi 和 Polymarket 月交易額創新高｜政策轉變為 BTC 中期上漲打開空間
摘要
市場解讀
行情點評
熱門代幣
過去 24 小時，加密市場情緒顯著回暖。恐慌貪婪指數回升至 26，擺脫「極度恐慌」，整體風險偏好升溫。受監管預期改善與 FED 流動性預期推動，大盤走出 V 型反彈，ETH 領漲主流資產。隨著 ETH 維持強勢，資金開始向其關聯的 DeFi 與 Layer2 生態擴散，同時刺激部分熱點中小市值代幣走強，包括衍生品類代幣 Tradoor、 比特幣擴展賽道的 BOB 以及 AI 方向的 SAPIEN，均錄得亮眼漲幅。下面將逐一分析各代幣的上漲原因。
TRADOOR Tradoor（+176.85%，流通市值 1982.74 萬美元）
據 Gate 行情數據顯示，TRADOOR 代幣當前報價為 1.3843 美元，24 小時內上漲超 170%。Tradoor 是一個基於 TON 區塊鏈的鏈上衍生品交易平台，專注於提供用戶友好的槓桿交易體驗。核心創新包括使用機器學習優化定價模型，確保零滑點和公平交易；支持低門檻入門，如少量資金槓桿交易；集成 AI 安全機制來過濾惡意訂單。
TRADOOR 價格上漲或主要受 Gate 上市催化。Gate 在近日上線了 TRADOOR 的現貨和永續合約，並推出了首單交易、淨存款和交易競賽獎勵，這引發了市場 FOMO 效應和吸引了新資金流入。
BOB BOB（+111.55%，流通市值 6,076.14 萬美元）
據 Gate 行情數據顯示，BOB 代幣當前報價為 0.0268 美元，24 小時內上漲幅超 110%。BOB 是一個混合 Layer2 網絡，旨在將 Bitcoin 的強大安全性和流動性與 Ethereum 的智能合約創新相結合，打造 BTCFi 的入口。
BOB 的上漲主要由韓國交易所上架以及扎空所推動。BOB 在昨日上線了韓國交易所並開通了 KRW 韓元交易對，韓國投資者在短期內帶來了大量的買盤。在受到韓國投資者的追捧後，價格快速拉升觸發了槓桿空頭的強制平倉，即扎空，形成自強化上漲循環。Coinglass 數據顯示，BOB 持倉量增長了超 700% 至超過 3,000 萬美元，合約交易量則增長超過 3,200% 至 12.6 億美元，且 BOB 維持在頂格負費率，在 Gate 上年化負費率達到驚人的 1,600%。
SAPIEN Sapien（+51.46%，流通市值 4,576 萬美元）
據 Gate 行情數據顯示，SAPIEN 代幣現報 0.18 美元，24 小時內上漲超 50%。Sapien 是一個去中心化 AI 數據網絡，旨在解決 AI 訓練數據缺乏可靠性和透明度的痛點。它通過社區驅動的「知識鑄造」機制，讓用戶貢獻、驗證和貨幣化人類知識數據，用於訓練 AI 模型。
SAPIEN 近期的上漲主要得益於 AI 與機器人賽道敘事熱度的全面復甦，以及資金層面的集中炒作。近期人形機器人/具身智能領域產業化加速，市場對高品質 AI 訓練數據的需求預期隨之升溫，作為上游數據服務概念的 Sapien 受到了市場的廣泛關注。Sapien 生態內有聯想和 Midjourney 在內的 30 餘家企業客戶，基本面不錯且代幣市值相對較低，這使得中等規模的資金流入也能在短期內推動價格出現較大的漲幅。此外，SAPIEN 在各交易所的年化負費率均超過了 600%，客觀上形成了「扎空」效應，進一步放大了上漲斜率。
亮點數據
Ethereum 順利完成 Fusaka 升級，為 Layer2 和鏈上生態釋放空間
Ethereum 的 Fusaka 升級是 2025 年 Ethereum 網絡繼 5 月的 Pectra 之後的第二次重大升級，於 2025 年 12 月 3 日 21:49:11 UTC 正式激活。本次升級是 Ethereum 在執行層和共識層的同步優化，旨在應對 Layer2 網絡的爆炸式增長，推動網絡向更高 TPS 演進。
Fusaka 不只是簡單地調參數或者優化，它將帶來了一系列結構性改變，尤其聚焦可擴展性、數據可用性、費用 /費用結構，主要包括：
總體而言，Fusaka 旨在為 Layer2 網絡和大規模應用鋪路，讓 Ethereum 不僅能維持安全性和去中心化，還能承受未來更高頻率、更大規模的鏈上活動。
開曼群島成為 Web3 項目尋求法律實體的熱門地，註冊量同比增長 70%
開曼群島的基金會公司註冊數量同比增長 70%，截至 2024 年底，註冊數量已超過 1,300 家，且 2025 年已新增 400 多家。這些結構越來越多地被用作所謂去中心化自治組織 DAO 的法律外殼，以及大型 Web3 項目的生態系統管理者，其中有 17 家基金會公司的國庫規模超過了 1 億美元。這可能表明，Web3 項目已經從早期的完全匿名化運營轉向積極尋求合法合規化結構。
早在 2024 年 Samuels v. Lido DAO 的案例判決就給所謂 DAO 敲響警鐘，這類沒有法律實體包裝的 DAO 可能被視為普通合夥企業，其參與者，甚至投票的代幣持有者，可能需要為 DAO 的行為承擔個人無限連帶責任，這迫使眾多項目迅速尋求法律實體來為社區成員提供責任隔離。其次，開曼群島已宣布在 2026 年 1 月 1 日實施經濟合作與發展組織（OECD）的《加密資產報告框架》（CARF），要求加密服務提供商履行盡職調查和資訊報告義務，但對於僅持有資產、不從事交易服務的被動型基金會或協議國庫，預計不在強制申報範圍內。此外，開曼群島設立的基金會公司法律形式與當前 Web3 項目所提倡的 DAO 結構需求相當契合，可以沒有股東，但可以作為獨立實體簽訂合同、持有資產（如國庫和知識產權）和僱用人員，且實體章程可以定製，比如代幣的投票治理可被納入。
簡單來說，開曼群島 Web3 基金會的激增，是 Web3 項目在應對主要國家和地區法律風險和適應全球新監管規則的背景下，主動選擇了一個當前最匹配其去中心化治理需求的合法外殼，以謀求更安全、更長遠的發展。
PayPal 穩定幣 PYUSD 逆勢增長，近 30 天增長 36%
PayPal 穩定幣 PYUSD 供應量在近期實現了驚人的逆勢增長，其市值在短短兩個月內，從 2025 年 9 月到 11 月，從 12 億美元飆升至約 38 億美元，僅 11 月單月供應量就增長了超過 10 億美元。PYUSD 已超過了 USD1，成為全球第六大穩定幣，這背後離不開 PayPal 的一系列戰略舉措。
在 2025 年 9 月，PayPal 與由原 MakerDAO 核心團隊推出的頭部 DeFi 流動性平台 Spark 達成戰略合作，PYUSD 集成到 Spark 的借貸市場中，建立起機構級別的鏈上流動性基礎，使其從單純的支付工具，轉變為可在 DeFi 中生息的資產，這吸引了大量尋求穩定收益的資金。與此同時，PYUSD 積極實施多鏈擴張，搶佔支付與匯款場景。PYUSD 已拓展至含 Solana 和 Sei 等多個網絡，以及通過與萬事達卡、Fiserv 等傳統支付巨頭合作進入主流商業體系中。此外，PYUSD 的核心優勢在於 PayPal 將其龐大的傳統用戶基礎和清晰的商業策略作為 PYUSD 增長的護城河。用戶可直接在熟悉的 PayPal 和 Venmo 應用內無縫購買、持有和發送 PYUSD，無需理解複雜的錢包和私鑰，門檻極低；且 PayPal 還推出了 PYUSD 持有獎勵計畫，為用戶提供約 3.7% 的年化持有獎勵，這本質是將儲備金利息讓利給用戶，以此來增強用戶黏性和持有意願。
本週聚焦
Kalshi 和 Polymarket 11 月交易額近 100 億美元，創最強月份紀錄
11 月，Kalshi 的月交易量從 10 月的 44 億美元躍升至 58 億美元，環比增長 32%。同期，Polymarket 的交易量也從約 30.2–30.4 億美元提升至超過 37.4 億美元，環比增長 23.8%。兩個平台合計交易量接近 100 億美元，成為 11 月加密預測市場歷史上最強勢月份。
Kalshi 與 Polymarket 已經主導了全球預測市場流動性與成交量，形成快速鞏固的「雙寡頭」格局。本輪成交量激增主要源於散戶興趣回流、宏觀事件頻發，以及兩平台持續擴展產品與流動性基礎設施，加強了對用戶與資本的吸引力。這也表明預測市場正成為新一代的高頻宏觀交易場景，其數據與流動性將越來越像‘加密版 CME’，在未來市場中可能扮演定價與情緒引導的重要角色。
10 月以來 Circle 在 Solana 鏈上已鑄造價值 130 億美元的 USDC
據 Onchain Lens 監測，本週 Circle 在 Solana 鏈上已鑄造 7.5 億美元的 USDC，自「1011 崩盤」以來 Circle 在 Solana 鏈上已鑄造價值 130 億美元的 USDC，2025 年內已鑄造價值 490 億美元的 USDC。
Circle 在短時間內大規模鑄造 USDC，顯著擴充了 Solana 鏈上的穩定幣供應，為 DeFi 與跨鏈交易提供了充足流動性基礎。過去兩個月 Solana 鏈上交易量、meme 交易、DeFi 套利活動大增，穩定幣流通需求隨之增長。此外，市場波動或下行時，部分資金會轉向穩定幣，所以短期內的鑄造數據可能受到這種避險需求影響。整體來看，這種大規模增發一方面反映市場對穩定資產的強烈需求，另一方面也表明機構/交易者將部分資產從波動性高的加密貨幣轉向穩定幣，以規避風險。
比特幣市場擔憂被誇大，政策轉變為中期上漲打開空間
K33 研究主管 Vetle Lunde 在 12 月市場展望報告中指出：比特幣面臨的幾個最大恐懼都是遙遠的、假設性的問題，而不是近期的威脅，比如量子風險、潛在的 Strategy 出售 BTC，雖然比特幣正在經歷自 2022-23 年熊市以來最劇烈的調整，但目前的恐慌浪潮是由誇大的長期風險而非任何直接的結構性威脅所驅動的，衍生品過剩、長期持有者的集中拋售以及廣泛的供應分佈是導致市場跌至近期低點的催化劑。不過，一系列中期政策和結構性發展可能會顯著增強比特幣的前景，比如 2026 年 2 月監管機構將出台新的 401(k) 養老金計畫指導方針，允許在規模達 9 萬億美元的退休市場中配置加密貨幣。
未來即將出台的 401(k) 養老金計畫或將對加密市場結構或有較大影響，如果計畫真的允許配置加密資產，這將為加密市場帶來來自主流退休資金池的大量長期資金，顯著提升整體需求基礎。與此前主要依賴高風險偏好者和投機資金不同，退休金資金的進入有助於提升加密資產的機構化、合規化和穩定化特徵，有利於增強市場信心與資產定價的穩定性。
融資週報
根據 RootData 數據顯示，2025 年 11 月 28 日至 12 月 4 日期間，共有 7 個加密及相關項目宣布完成融資或併購，涵蓋比特幣儲蓄帳戶、DePIN、AI、基礎設施等多個賽道。以下為本週融資規模排名靠前的項目簡要介紹：
Ostium
12 月 3 日宣布完成 2,000 萬美元融資，由 General Catalyst 領投。
Ostium 是一種合成資產協議，使機構和零售交易者以及套期保值者能夠通過鏈上交易獲得大宗商品敞口。
BitStack
於 12 月 2 日宣布完成 1,500 萬美元融資，由 13books Capital 領投。
BitStack 是一款比特幣儲蓄帳戶應用，讓比特幣儲蓄變得簡單、有趣且輕鬆。它基於自動將銀行交易金額向上取整到最接近的歐元的理念，無需任何額外操作即可輕鬆儲蓄。這些零錢會在一週內累積，並在下週一自動兌換成比特幣。
Gonka
於 11 月 29 日宣布完成 1,200 萬美元融資，由 BitFury 領投。
Gonka 是一個去中心化計算網絡，專為人工智慧推理和訓練而設計。網絡中的貢獻者通過向網絡貢獻 GPU 計算能力來賺取 GNK 代幣；開發者可以運行不受雲限制或封閉模型約束的人工智慧應用程式；而用戶則通過推理來驅動需求。
下週關注
代幣解鎖
根據 Tokenomist 的數據，接下來 7 天（2025.12.5 - 2025.12.11）市場上將迎來部分重要代幣大額解鎖。解鎖前 3 的情況如下：
參考來源
[Gate 研究院](https://www.gate.com/learn/category/research)是一個全面的區塊鏈和加密貨幣研究平台，為讀者提供深度內容，包括技術分析、熱點洞察、市場回顧、行業研究、趨勢預測和宏觀經濟政策分析。
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