貝萊德與Coinbase掌門人共論：2025年，加密資產正全面駛入金融主流航道

在紐約時報 DealBook 峰會上，全球最大資產管理公司貝萊德首席執行官拉里·芬克與最大上市加密交易平台 Coinbase 首席執行官布萊恩·阿姆斯特朗罕見同台，共同斷言加密貨幣正日益融入主流金融體系。阿姆斯特朗將 2025 年定義為加密監管從「灰色地帶」走向「光明正大」的轉折年，並透露關鍵市場結構法案已在國會取得跨黨派進展。芬克則分享了其從質疑者到接納者的思想轉變，並再次強調其「恐懼資產」理論。兩位巨頭的共識預示著，在機構需求與立法進程的雙重驅動下，加密行業正迎來前所未有的制度化拐點。

監管分水嶺已至：阿姆斯特朗定義「2025轉折年」

在談及美國監管環境時，Coinbase 首席執行官布萊恩·阿姆斯特朗給出了一個清晰而有力的判斷：「2025 年實際上是加密貨幣監管從灰色市場轉向燈火通明的成熟體系的一年。」他的信心來源於過去一年美國立法機構取得的實質性進展。其中，旨在為穩定幣提供明確聯邦監管框架的《支付穩定幣清晰度法案》已經簽署成為法律，這被視為打破僵局的第一步。

更具里程碑意義的是，一項更全面的加密貨幣市場結構法案已在美國眾議院以跨黨派支持的方式獲得通過，目前正等待參議院的審議。阿姆斯特朗對此持樂觀態度，他認為這將成為首個在參議院也獲得通過的此類法案。這一系列立法動作為整個行業提供了前所未有的法律確定性，使得傳統金融機構能夠以更低的合規風險參與其中。阿姆斯特朗將上一屆政府的政策定性為「非法地試圖扼殺這個行業」，導致大量業務和人才流向海外，最終損害了美國消費者利益和產業競爭力。

為了推動建立更友好的監管環境，加密行業也展現了強大的政治動員能力。阿姆斯特朗特別提到了行業支持的超級政治行動委員會 Fairshake，該組織在 2024 年選舉週期中籌集了超過 7800 萬美元，用於支持持親加密貨幣立場的候選人，並已將目光投向 2026 年的中期選舉。這種「用腳投票」的政治參與，正在將超過 5200 萬美國加密用戶的意願轉化為實實在在的政策影響力，標誌著行業遊說從防守轉向了主動塑造規則的新階段。

芬克的思想進化論：從「洗錢指數」到「恐懼資產」

與阿姆斯特朗從行業內部視角出發不同，貝萊德首席執行官拉里·芬克的轉變代表了傳統金融最高決策層認知的深刻演化。他在訪談中坦率地回顧了自己曾將比特幣稱為「洗錢指數」的過去，並解釋了思想轉變的動因。芬克表示，在其職位上，他每年會見成千上萬的客戶，並與政府領導人進行交流，這些對話不斷演進著他的思考。對比特幣看法的改變，正是其思想隨著時代而進化的一個「非常公開的例子」。

如今，芬克不僅看到了比特幣巨大的用例，更將其納入一個嚴謹的宏觀分析框架中。他重申了其著名的「恐懼資產」理論，指出人們持有比特幣，是由於對自身物理安全和金融安全的深層憂慮。而從更長期的視角看，驅動因素則是對財政赤字導致法定金融資產持續貶值的對沖需求。這一理論看似削弱了比特幣「技術烏托邦」的光環，實則為其在傳統資產配置理論中找到了一個堅實且可量化的定位——一種應對極端不確定性（地緣政治、貨幣貶值）的潛在對沖工具。

芬克的轉變與貝萊德的行動高度一致。該公司不僅是現貨比特幣 ETF 的發行者，其旗下的 IBIT 基金更是以驚人的速度成長為規模最大的產品之一。這種「言論」與「行動」的同步，向整個傳統資產管理行業發出了再明確不過的信號：忽略加密資產的時代已經結束，如何理解、定價並配置這類新興資產，已成為關乎未來競爭力的必修課。芬克的公開論述，正是在為更多仍在觀望的同行提供一套「可理解」的敘事框架。

關鍵觀點與數據摘要

監管進展：

• 核心法案：《支付穩定幣清晰度法案》已生效；綜合性市場結構法案已在眾議院跨黨派通過，正等待參議院表決。
• 行業評價：阿姆斯特朗稱 2025 年為加密監管從「灰色」到「明確」的轉折年。

行業政治影響力：

• 政治行動委員會：Fairshake 在 2024 年籌集超 7800 萬美元，支持親加密候選人。
• 用戶基礎：美國約有 5200 萬加密用戶，構成重要選民和消費者群體。

巨頭觀點：

• 拉里·芬克：完成從批評者到接納者的公開轉變，提出比特幣是「恐懼資產」，用於對沖安全憂慮與貨幣貶值。
• 布萊恩·阿姆斯特朗：批判上一屆政府政策導致產業外流，預測銀行將在 1-2 年內主動擁抱穩定幣並支付收益。

傳統質疑回應：阿姆斯特朗認為巴菲特、芒格的時代背景使其難以理解基於網際網路的去中心化「數位黃金」概念。

回應巴菲特與芒格：時代鴻溝與「數位黃金」的崛起

當被問及如何回應沃倫·巴菲特和已故的查理·芒格對比特幣的尖銳批評（如「老鼠藥」、「毫無價值」）時，布萊恩·阿姆斯特朗表現出自信與理解並存的態度。他直言，在當前的形勢下，比特幣「毫無機會」歸零。他進一步分析道，巴菲特和芒格成長於美國佔據絕對主導地位、美元即是一切且不容置疑的時代，其投資哲學根植於那個特定的歷史環境。

阿姆斯特朗指出，比特幣作為一種新興的「數位黃金」，恰恰是在世界充滿不確定性時，人們尋求的避風港。因此，讓成長於舊範式的人去理解和接受一個更加去中心化、運行在網際網路之上的新世界，是非常困難的。這一回應並未陷入技術細節的爭論，而是從代際認知和宏觀敘事的角度，闡釋了傳統價值投資巨頭與加密原生世界觀之間的根本差異。這不僅僅是關於一項資產的爭論，更是關於未來價值儲存和傳輸範式的理念衝突。

事實上，這種理念衝突在金融史上屢見不鮮。每一次重大的金融創新，從股票到債券，從衍生品到 ETF，都曾經歷過來自舊體系守護者的質疑和嘲諷。比特幣和加密貨幣所面臨的，不過是這條歷史長河中的最新一章。阿姆斯特朗的回應，既承認了前輩的成就與時代侷限性，也堅定地表達了新興事物衝破固有認知桎梏、最終被歷史所接納的必然性。

銀行與穩定幣：博弈中的「創新者困境」

訪談中另一個精彩交鋒點，圍繞穩定幣對傳統銀行體系的潛在衝擊展開。當被問及銀行是否因擔憂存款流失至代幣化系統而焦慮時，阿姆斯特朗直言不諱地指出，這本質上是銀行在試圖保護自己的利潤率。他認為，銀行本應向自己的客戶支付更有競爭力的利息和獎勵，但它們卻試圖通過影響監管規則（即「監管俘虜」）來阻止加密貨幣做到這一點。

阿姆斯特朗隨後做出了一個大膽的預測：銀行不僅不會一直抗拒，反而將很快開始擁抱穩定幣。他表示，已經看到了這一趨勢的苗頭，並猜測在未來一兩年內，銀行們會回過頭來，宣佈希望在自己的體系內為穩定幣支付利息和收益。他用「創新者的困境」這一經典商業理論來解釋這一現象：最優秀的銀行會將其視為機遇並積極投入，而抗拒變革的銀行將被時代拋在後面。

這一判斷揭示了金融演進的內在邏輯。技術帶來的效率提升和成本降低是不可逆的趨勢。穩定幣作為支付和結算工具的優勢顯而易見，銀行與其對抗，不如融合。事實上，一些前瞻性的金融機構已經開始探索發行自己的穩定幣或接入現有的穩定幣網路。阿姆斯特朗的預測，指向了一個融合共生的未來：傳統銀行利用其信用和合規優勢，結合穩定幣的技術效率，共同構建下一代金融基礎設施。這場博弈的結果，將決定未來十年全球金融格局的形態。

美國加密監管核心法案梳理與「恐懼資產」歷史類比

美國當前加密監管核心立法進程梳理

1. 《支付穩定幣清晰度法案》：已由總統簽署生效。該法案為合規穩定幣發行人建立了聯邦層級的註冊和監管框架，明確了儲備資產要求，是穩定幣監管的基石性法律。
2. 綜合性市場結構法案（待定）：目前已在眾議院通過。該法案旨在全面界定加密貨幣是證券還是商品，明確 SEC 和 CFTC 的監管職責劃分，為交易平台、託管商等關鍵服務商提供營運許可路徑。其參議院進程是當前市場關注的焦點。
3. 未來展望：在上述兩大支柱確立後，針對 DeFi、NFT 等更細分領域的監管指引可能會逐步推出，形成一個多層次、覆蓋主要活動的監管體系。

金融史上的「恐懼資產」：從黃金到比特幣

「恐懼資產」並非新概念。在歷史上，黃金是最經典的恐懼資產，其在戰爭、經濟危機和高通膨時期往往表現強勁。瑞士法郎因其國家的中立性和穩定性，也被視為避險貨幣。比特幣被芬克歸類於此，實質上是將其與傳統避險資產進行類比，儘管其波動性遠高於前者。這種類比的深層意義在於，它承認了在全球不確定性加劇、主權信用被持續質疑的當下，市場對一種非主權、抗審查、供應絕對稀缺的價值儲存工具存在真實且迫切的需求。比特幣正在嘗試填補數位時代的這一角色。

當掌管著 10 萬億美元資產的貝萊德 CEO 與代表著 5200 萬用戶的 Coinbase CEO 坐在一起，共同描繪加密資產的未來時，一個時代的分野已然清晰。這不再是叛逆者與建制派的對抗，而是進化中的主流金融體系與加速湧入的新生力量之間的一次深度對話。芬克的「恐懼資產論」與阿姆斯特朗的「監管轉折年說」，從兩個維度勾勒出同一條軌跡：加密貨幣正在被系統地解構、分析、定義，然後被小心翼翼地編織進全球金融網路的經緯之中。監管的燈塔漸次亮起，機構的巨輪已然入港，故事的下一章，將不再是關於「是否接納」，而是關於「如何共舞」。對於每一位市場參與者而言，理解這場對話背後的邏輯，或許比預測明天的價格波動更為重要。