覆盤ETF敘事下的ETH Beta收益：MEME表現最優，集體跑不贏比特幣

作者：研究機構ASXN

編譯：Felix, PANews

圍繞多頭ETH beta（指以太坊生態內的山寨幣）交易的討論有很多，多數人認為，隨著ETH ETF的順利通過，ETH將再次上漲，進而打開ETH beta的上漲空間。雖然這是一個合乎邏輯想法，但數據是否支持這一觀點？

研究機構ASXN的研究數據表明，在觀察期間，ETH beta在絕對值和經風險調整後的表現不如ETH。此外，除SOL和ENS外，所有觀察的代幣在相對和風險調整後的表現都不及BTC。不同週期的資產表現差異更大，而本輪週期山寨幣表現普遍較差，資產選擇比以往任何時候更加重要。

先決條件：

• 觀察期為2024年5月1日至7月23日。ETF批准機率於5月6日進行了修訂，因此“ETH ETF”交易自此一直處於市場話題中心。
• 過往表現不代表未來表現。
• **資產選擇：資產已被分類，且價格表現已按同等權重平均。**此處選擇了一些具有代表性的山寨幣，但改變此資產組合可能會極大地影響整體結果（如增添PEPE）。

YTD**（年初至今）：**

今年迄今，模因幣是唯一表現優於ETH的賽道，這在很大程度上要歸功於模因幣熱潮帶來的特殊流動性，儘管這種流動性在以太坊主網上持續時間相對較短。Alt L1、ETH DeFi和L2的表現不及ETH，其中L2表現最差。

5月1日至7月23****日：

仔細觀察此期間內的各賽道和資產表現，會發現存在相同的趨勢：所有賽道的表現都低於ETH，包括模因幣。與年初至今的情況類似，L2s是表現最差的。有趣的是，ENS的表現不俗，回報率達到了77%。在此期間，排名前三的資產分別是ENS (+77 %) 、SOL (+32 %)和 ETH (+15 %) 。

考慮到它們與ETH的關係，L2和DeFi與ETH beta的契合比模因幣或Alt L1更強。深入研究該行業的個別資產表現發現，在此期間沒有L2s的表現超過ETH。平均而言，L2s下跌了36%，其中表現最好的L2（Matic）和ETH之間的差距是40%，這是顯著的差異。

與ETH相比，DeFi的表現稍好一些，在觀察期間，DeFi的平均回報率為+11.32%。然而，這一表現主要是受到了ENS的提振，不含ENS的平均表現為-4.33%。在所有L2和DeFi中，唯一表現優於ETH的資產是ENS，AAVE回報率也較為可觀，僅比ETH低4%。

相關係數

相關係數顯示了觀測值與ETH之間的線性關係程度。相關係數的取值範圍是-1到1**。**相關係數越接近1越表示強烈的正關係，相反，越接近-1越表示強烈的負關係。

所有代幣都與ETH呈正相關，表明它們的價格趨向於與以太坊同步變動。相關性最高的是 ARB (0.83)、OP (0. 8)和 SNX (0. 8) ，表明這些資產與ETH呈強烈的正相關關係。另一方面，AEVO的相關性相對較低 (0.4)，表明與其他資產相比，AEVO與ETH的關係較弱。

Beta vs ETH

beta值測量了相對於ETH的觀察值的波動性。Beta是一種指標，表明資產價格變動相對於基準（在本例為ETH）的敏感性。Beta值為1意味著該資產的走勢與ETH一致。大於1表明該資產比ETH更具波動性，意味著它傾向於放大ETH的波動。相反，Beta小於1表明該資產的波動性低於ETH。

大多數代幣的Beta值約為1，表明傾向於與ETH同步波動。值得注意的是，PENDLE的Beta值最高，為1.5，表明其的波動性明顯高於ETH，並傾向於放大ETH的波動。另一方面，BNB的Beta值較低，為0.6，表明其波動性小於ETH，傾向於抑制ETH的波動。

夏普比率

夏普比率值可以洞悉觀察到的資產相對於ETH的風險調整後表現。夏普比率越高，風險調整後表現越好。本次計算中，7%的Dai儲蓄利率 (DSR) 作為無風險利率。

ENS的夏普比率最高，為2.45，表明其在所分析的資產中提供了最佳的風險調整收益，其次是SOL，夏普比率為1.86。另一方面，STRK的夏普比率最低，為-3.22，表明其在風險調整的基礎上表現不佳。只有ENS和SOL提供的風險調整回報比ETH（1.24）好。

一些代幣的夏普比率為負，包括OP (-1 .58)、ARB (-1 .35) 和 MATIC (-1.63)。這表明它們的回報沒有補償所承擔的風險。

以BTC計價指標

當人們評估Beta vs ETH時，還應該評估這些資產與BTC的比較，而這是一個經常被忽視的指標。以BTC計價，L2s下跌67%，Alt L1下跌9.2%，DeFi下跌 34%，Memes下跌 2.4%，ETH下跌 4.4%。

上圖的夏普比率可以洞悉各種代幣相對於BTC在觀察期內的風險調整表現。ENSBTC以2.05的年化夏普比率脫穎而出，其次是SOLBTC，其年化夏普比率為1.26，ETHBTC的夏普比率為-0.02。其餘所有代幣的夏普比率為負，沒有提供比BTC更積極的收益。

相關閱讀：美國以太坊現貨ETF 上市：短期影響有限，長期意義重大