MT Capital Insights：Jito如何重塑Solana股權格局？

作者：Severin &; Ian，MT Capital

“Jito在Solana的這一波復甦中表現異常強勁，作為第一個結合MEV收益率和質押收益率的Solana LSD協定，Jito準備重塑Solana的LSD競爭格局。

TL; 災難恢復

• Jito是Solana上第一個結合MEV收益率和質押收益率的流動質押協定，TVL在過去30天內上漲了近70%，有望重塑Solana質押市場格局。
• Jito即將推出治理代幣JTO，前期市面流通的JTO較少，主要拋售壓力來自空投使用者。 JTO的使用案例相對有限，獲取價值的能力較差。 Jito需要新的激勵措施和生態系統擴張來刺激Jito TVL的持續增長，從而在一定程度上緩解空投使用者的銷售壓力，保持JTO價值的穩定。
• 在 Solana 的新資產、新使用者的湧入、交易量的增加以及 Solana 極低的流動性質押率的支援下，以 Jito 為代表的LSD協議有望獲得更高的質押 TVL。 索拉納潛在的巨大MEV價值，讓吉托有了更高的想像力。
• 與腌料相比，隨著Jito的發展，Jito在生態組合、去中心化、單一質押模式方面的差距將不斷縮小。 隨著Solana網路的繁榮，Jito在獲取和分配MEV價值方面的核心競爭優勢將繼續擴大。 因此，我們對Jito的未來抱有非常樂觀的期望。 Jito有望取代Maridane成為Solana生態系統中排名第一LSD協定。
• Jito穩定和積極的基本面也將導致JTO Tier 2代幣價格上漲。 參考過去一個月LSD協定代幣的價格走勢，我們認為JTO也將有更強的二級市場表現。

Jito：第一個具有MEV收益率的Solana液體質押協定

索拉納MEV的Jito實驗室

Jito網路由Jito實驗室團隊推出。 Jito Labs團隊自Solana MEV早期以來一直在基礎設施領域工作。 2022 年 7 月，Jito Labs 推出了 Solana MEV DashBoard，這是一項自 2022 年 1 月以來對 Solana 上超過 360 億筆交易的 MEV 分類分析。 然後，在 2022 年 8 月，Jito Labs 宣佈完成由 Multicoin Capital 和 Framework Ventures 領投的 1000 萬美元 A 輪融資，這輪融資將繼續用於構建 MEV 優化的基礎設施。

隨後，吉托實驗室相繼推出吉托-索拉納認證用戶端和吉托塊引擎，優化MEV提取和分發，成為索拉納MEV領域又一家重要的基礎設施服務商。 Jito 區塊引擎通過鏈下拍賣將網路中的中繼者、搜索者和驗證者聯繫起來，解決了 MEV 問題。

• 首先，Jito 區塊引擎接收來自中繼器的交易訂單並將其轉發給搜索者。
• 然後，搜索者提交包含拍賣的貿易捆綁包。
• 最後，Jito區塊引擎類比每個交易組合，找到最佳交易組合包，轉發給驗證人進行處理。

根據Solana基金會發佈的《驗證人健康報告：2023年10月》，目前約有31.45%的Solana驗證人節點選擇使用Jito實驗室推出的Jito-Solana驗證器用戶端，這也顯示了Jito實驗室在MEV領域的技術水準。

隨著Jito-Solana驗證器客戶端的不斷採用，基於Jito-Solana捕獲的MEV獎勵越來越多，這也為Jito推出帶有MEV獎勵的LSD模組奠定了堅實的基礎。

第一個擁有MEV收入的Solana LSD

JitoSOL長期以來一直難以改進：2022年11月，在FTX崩盤前夕，Jito實驗室也正式宣佈推出Jito質押服務，緊隨LSD協議的開發。 與其他LSD協議的流動性質押邏輯類似，將SOL委託給驗證者的使用者將獲得JitoSOL作為流動性憑證。 JitoSOL的價格不斷上漲，以反映已經獲得的節點驗證獎勵。 得益於Jito Labs在Solana MEV領域的早期部署，Jito還能夠將MEV獎勵分發給質押者，以進一步增加使用者的質押獎勵。 不幸的是，當Jito宣佈推出LSD質押服務時，FTX就因挪用客戶資金而崩潰。 與FTX關係密切的Solana也未能倖免，經歷了巨大的流動性損失。 因此，吉托推出質押模組后，由於缺乏足夠的市場信心和流動性需求，吉托的TVL一直處於不溫不火的狀態。

積分激勵計劃助推吉藤復甦：隨著今年下半年Solana生態系統的復甦，吉托的TVL也開始逐步增長。 同時，在今年8月，Jito還推出了自己的積分激勵活動，以推動JitoSOL的大規模採用。 用戶可以通過參與Jito質押、持有JitoSOL、參與JitoSOL的DeFi活動、邀請好友等方式賺取積分。 積分代表使用者對Jito社區的貢獻，也被視為未來空投的重要標準。 隨著積分激勵計劃的推出，Jito TVL的增長曲線變得更加陡峭。

Lido 退出，Jito 接管 Lido Solana 的市場份額：與此同時，今年 10 月，Lido DAO 在社區投票後決定不支援新SOL質押，節點運營商也將從 11 月開始退出SOL質押市場。 麗都的退出使得價值近600萬的stSOL需要尋找新的質押場地。 既有質押又有MEV獎勵，還有積分激勵的Jito，承擔了大量的stSOL，進一步飆升了Jito的TVL，成為Solana上排名前兩位的LSD協定。

更去中心化的 Jito - StarkNet

為了使底層驗證人池和管理質押池金額變化的過程更加去中心化，吉托提出了吉托斯塔克網未來的發展規劃。 Jito StarkNet是一個自我維持，透明和去中心化的協定，用於驗證者池的智慧管理。 Jito StarkNet主要由三個模組組成：Keepers，Validator History Program和Steward Program。

• 驗證人歷史程式存儲每個驗證人過去3年的歷史數據記錄，包括驗證人在共識過程中的參與度和正確性數據、傭金收取比例、MEV提取值、總質押值、質押排名等。
• Steward 計劃根據每個驗證人的鏈上歷史數據記錄計算每個驗證人的分數和適當的質押委託金額。
• 飼養員網路將根據監管員計劃的計算結果分配質押委託金額。

在Jito StarkNet網路中，驗證人的歷史行為將作為分配質押委託金額的唯一參考標準，從而鼓勵底層驗證者之間的良性競爭，為用戶帶來更好的質押體驗。 同時，質押委託資金的管理不再依賴於協定的集中管理，而是由管家計劃和管家網路自動實施，操作流程更加分散。

代幣經濟

11月28日，Jito基金會宣佈推出其治理代幣JTO。 JTO的推出是Jito開發的重要組成部分，將作為對早期貢獻者的空投獎勵，並賦予使用者治理協定的能力。

代幣分配：JTO的總供應量為10億，其中：

• 10%將用於向早期採用者空投;
• 24.3% 由 DAO 治理控制，以實現社區增長;
• 24.5%和16.2%的代幣分別歸屬於Jito團隊和早期投資者。 這部分代幣將有一年的鎖定期和三年的歸屬期;
• 25%的代幣將用於生態系統的發展;

代幣效用：JTO持有者可以就協定的重要參數和治理舉措做出決定，包括但不限於：

• 設置JitoSOL質押池的費用;
• 調整吉托斯塔克網關鍵參數，分配質押資金委託策略;
• 管理DAO持有的JTO代幣以及JitoSOL收取的費用;

代幣空投激勵：Jito的早期採用者將有機會獲得JTO代幣空投。 其中，

• 80%的代幣將空投給JitoSOL持有者和使用者;
• 15%的代幣將被空投給運行Jito-Solana客戶端的驗證者;
• 5%的代幣將被空投給Jito MEV搜索者;

從JTO的代幣分佈來看，早期市場上流通的JTO較少，主要的拋售壓力來自空投使用者。 從代幣賦能來看，JTO的使用場景相對有限，價值捕獲能力較差。 **吉托需要新的激勵措施和生態擴張來刺激吉托TVL的持續增長，從而在一定程度上緩解空投使用者的銷售壓力，保持JTO價值的穩定。 **

吉托對未來的期待

爆炸的索拉納

FTX破產後，沉寂已久的索拉納終於迎來了復甦。 自9月以來，索拉納的TVL開始增長，現在接近700M。 而在這一輪上漲週期中，排名前十的公鏈TVL月增幅僅為14.8%，而Solana TVL的月增幅高達85%，遠超其他公鏈。 從資產方面來看，資產的湧入預計將推動SOL質押需求的增長。

除了TVL的大幅增長，Solana上的每日交易量也達到了近4億的峰值。 交易數量的增加不僅會帶動Solana網路費用的增長，還會促進MEV費用的增加，從而帶動以Jito為代表的質押需求。

此外，Solana的新用戶和反應性用戶數量繼續恢復，進一步擴大了以Jito為代表的LSD協定的受眾。

Solana LSD還有很大的增長空間

雖然目前SOL質押率已達70.07%，但流動質押比例僅為3%-4%，流動質押仍有很大的發展空間。 與其他質押方式相比，流動性質押可以通過給使用者流動性代幣證書，讓用戶在享受質押獎勵的同時參與其他DeFi活動，資金的使用效率更高。 如下圖所示，隨著Solana生態系統的逐步恢復，液體質押也迎來了爆髮式增長。 我們預計 Solana 的流動性質押將取代更大的一般質押市場，因為它在 DeFi 活動中具有更高的資本效率。

Solana MEV的價值是巨大的

由於 Jito 會將 MEV 獎勵分配給 JitoSOL 持有者，因此 Solana 中 MEV 的價值越高，分配的 JitoSOL 質押獎勵就越多。 APR的提高將進一步增強JitoSOL對使用者的吸引力。 在過去的一年裡，Solana的MEV利潤已經高達14M，可以優化的MEV價值巨大。

隨著Solana網路的繁榮，Jito累積捕獲的MEV的價值也隨之增加。 我們預計這一趨勢將繼續下去，Jito將從Solana激增的網路活動中積累更多的MEV價值，並將其分配給JitoSOL持有者。

與腌料相比，吉托具有獨特的競爭優勢

腌料是Solana生態系統中最早的LSD協定，顛覆TVL1.7B，是Jito最大的競爭對手之一。 與腌料相比，吉托的主要競爭劣勢如下：

1. 腌料LST的生態系統將比吉托LST的生態系統更豐富。 2、與Jito相比，腌料的驗證者數量更多，去中心化程度更高;
2. 除LSD外，腌料還可以提供其他質押選項;

對於競爭劣勢1，如下圖所示，JitoSOL正在不斷擴展其生態用例，並已與10+主流DeFi協定集成。 此外，Jito得到了Multicoin的支援，Multicoin深度參與了Solana生態系統，未來將能夠更容易地擴展更多的生態系統合作夥伴。

對於競爭劣勢2，Marinade目前擁有的節點數量大約是Jito的兩倍，去中心化程度明顯優於Jito，Jito在短期內很難超越。 但Jito本身也在向Jito-StarkNet過渡，協定的去中心化有望在未來得到進一步提升。

除了競爭劣勢外，吉托與腌料相比還具有以下競爭優勢：

1. JitoSOL能夠獲得額外的MEV獎勵，質押獎勵略高於腌料;
2. 在同樣的激勵計劃下，Jito能夠在Solana的這一波復甦中吸引更多的活躍使用者;

吉托對MEV價值的捕獲和分配是吉托在長期競爭中的核心競爭力。 Solana網路越活躍，MEV的價值就越大，這種競爭優勢對Jito來說就越明顯。 Jito能夠吸引更多活躍使用者也說明，Marinade尚未在LSD市場上形成壟斷，像Jito這樣的LSD協定還有很大的發展空間。

綜上所述，與腌料相比，吉托在生態組合和去中心化方面的差距將隨著吉托的發展而不斷縮小。 隨著Solana網路的繁榮，Jito在獲取和分配MEV價值方面的核心競爭優勢將繼續擴大。 因此，我們對Jito的未來抱有非常樂觀的期望。 Jito有望取代Maridane成為Solana生態系統中排名第一LSD協定。

Jito基本面的穩步改善也將導致JTO Tier 2代幣價格的上漲。 參考過去一個月LSD協定代幣的價格走勢，我們認為JTO也將有更強的二級市場表現。

參考

5. _14335.html