套利交易對加密貨幣市場的影響

長話短說

• 金融和加密貨幣的套利交易： 套利交易涉及借入低息貨幣來投資於高收益資產。這是傳統市場和加密貨幣市場中常用的交易策略，交易者可以推動流動性並影響貨幣估值。在加密貨幣領域，這通常涉及借用穩定幣來投資 DeFi，這種方式提供高回報，但由於波動性而帶來巨大風險。
• 市場動態和風險： 套利交易增強了市場流動性。然而，它也可能在危機期間引發快速轉變，從而加劇波動性。在加密貨幣市場中，這可能會導致投機泡沫。因此，風險管理對於採用這種交易策略的投資者和企業至關重要。
• 未來趨勢和挑戰： 收益代幣化和去中心化流動性等創新正在塑造加密貨幣套利交易的未來。然而，反利差制度的潛在崛起帶來了挑戰。這就需要創造開發彈性金融產品的機會。

1. 套利交易對市場的影響

套利交易是全球金融的基本策略，投資者以低利率貨幣借款並投資於高收益資產。 主要目標是從利差中獲利，根據所涉及的貨幣和資產，利差可能很大。

套利交易的一個例子是在傳統市場中。資料來源：Jefferies & Co、Tiger Research

例如，投資者可以以大約 0.1% 的利率借入日元，並以大約 6.5% 的收益率獲得墨西哥債券投資，從而在不使用任何自有資本的情況下獲得大約 5% 的收益。套利交易者通過在不同市場借款和投資來提供流動性，這有助於價格發現和穩定金融市場。

然而，這種流動性供給伴隨著風險，特別是當市場狀況發生意外變化時，例如在金融危機或貨幣政策突然轉變期間。在市場壓力時期，例如 2008年全球金融危機，套利交易可能會迅速瓦解。這可能會導致貨幣價值急劇逆轉並給投資者帶來重大損失。

當外匯匯率穩定時，套利交易可以獲得高額利潤。否則，市場不穩定可能會引發這些交易的快速平倉。在此期間，投資者急於通過出售高風險資產並回購融資貨幣來回補頭寸，從而導致市場大幅調整。這種連鎖效應會放大市場波動。大規模拋售增加了已實現的波動性，並造成資產價格下跌和強制清算的惡性循環。

2. 套利交易如何應用於加密貨幣市場

套利交易的概念也對加密貨幣市場產生了重大影響。

典型的策略可能包括以 5.7% APY（年收益率）借入 USDT，並投資於收益率為 16% 的 DeFi 協議。假設資產價值保持穩定，這將導致 10% 的利潤率。 與墨西哥債券示例約 6% 的收益相比，由於其波動性，加密貨幣的利潤率往往更高。

AAVE 當前的借款利息。資料來源：AAVE

穩定幣已成為加密貨幣套利交易的核心，因為它們提供了穩定且低成本的借貸選擇。例如，2021年，DeFi協議提供了超過20%的年收益率，使穩定幣成為對套利交易者有吸引力的低成本借貸選擇。

早在 2022 年，Anchor 就為 UST 設定了 20% 的固定年利率。來源：Anchor 協議

即便如此，市場也並非沒有風險。 2022 年 Terra/Luna 生態系統的崩潰是一個警示。許多套利交易者借入了穩定幣來投資 Terra 的 Anchor Protocol，該協議承諾收益率為 20%。 然而，當基礎資產（$LUNA）迅速貶值時，套利交易就會劇烈平倉。這導致了整個市場的大規模清算和重大損失。

這個例子凸顯了加密貨幣領域套利交易的固有風險，借用穩定幣投資高收益資產已成為一種普遍策略。加密資產的波動性可以將這些交易的影響放大到傳統金融中罕見的程度。

與此同時，這一挑戰也帶來了重大機遇。有潛力開發適合加密貨幣套利交易市場需求的創新金融產品和服務，例如先進的風險管理工具和收益優化平臺。 然而，企業必須採取靈活的方法，能夠迅速應對市場波動，以應對加密資產的高波動性。

3. 傳統套利策略與加密貨幣套利策略有何區別？

雖然傳統和加密貨幣套利交易都以利用利率差異為中心，但它們在投資者概況、重點資產和風險水平方面存在顯著差異。傳統的套利交易通常是為基金和金融機構等機構投資者保留的。加密貨幣套利交易也為散戶投資者帶來了機會。

就資產而言，傳統套利交易側重於受監管市場內的貨幣對。它們通常提供穩定的回報和適度的風險。相比之下，加密貨幣套利策略利用更廣泛的平臺，提供更大的靈活性和更高的潛在回報，同時風險也顯著增加。槓桿、流動性挖礦和質押獎勵的加入增加了加密套利交易的複雜性，使其成為一種利潤豐厚但風險較大的投資策略。

在快速發展的加密貨幣環境中考慮套利交易時，決策者必須仔細權衡這些因素。

4.套利交易如何影響加密貨幣市場？

4.1.自我強化機制，市場向上動力

套利交易創造了一種自我強化的機制，推動市場上漲。如前所述，當借款人利用低息資產投資於高收益機會時，就會發生套利交易。如果市場表現積極，這可能會導致價格上漲吸引更多交易者的週期，進一步放大交易的盈利能力，詳情如下：

1. 更多投資者試圖通過借入穩定幣並投資市場來獲利。
2. 穩定幣借貸利率上升推高價格。
3. 價格上漲，更多投資者參與，形成自我強化循環

然而，這個週期給波動的加密貨幣市場帶來了重大風險。突然的市場變化（例如投資資產價值下降或借貸成本飆升）可能會引發這些交易的快速平倉。這種大規模退出可能會導致流動性問題和價格急劇下跌，從而加劇市場不穩定。雖然套利交易可以增強流動性並提供利潤，但它們也有可能導致突然和嚴重的市場混亂。

4.2.增強加密貨幣市場流動性

早在 2021 年 DeFi 夏季期間，DeFi TVL 就出現了大幅增長。來源：DeFiLlama

加密貨幣套利交易，特別是涉及穩定幣的交易，顯著增強了市場流動性。 USDT、USDC 和 DAI 等穩定幣經常用於套利交易。這為 DeFi 平臺（包括借貸協議）提供了必要的流動性。流動性的湧入促進了交易操作的順利進行，並實現了更有效的價格發現，從而有利於更廣泛的加密貨幣市場。

2023年，穩定幣的日均交易量超過800億美元，凸顯了其在維持各個加密貨幣市場流動性方面的重要作用。此外，流動性的增加吸引了機構投資者的參與，他們通常更傾向於參與流動性較高的市場。這反過來又導致更多的資本流入並有助於市場穩定。

5.套利交易的新敘述

5.1.收益代幣的興起

Pendle 協議上穩定幣的 APY。資料來源：Pendle

隨著加密貨幣市場的發展，套利交易的新趨勢正在出現。其中一種趨勢是收益代幣，正如 Pendle 等平臺上所見，它允許投資者將未來收益與本金分開交易。這項創新實現了更復雜的套利策略，可以對未來收益率進行對衝或投機。

5.2.加密貨幣中反利差制度的潛力

反利差制度是指未來波動性預計將超過當前水平的市場狀況。這給加密貨幣市場帶來了特定的挑戰，特別是套利交易。隨著價格波動的加劇，套利交易（借用低息資產投資於高收益資產）的有效性就會減弱。不斷上升的流動性成本和槓桿相關風險不僅使這一策略的利潤降低，而且還存在潛在危險。

然而，某些加密資產，例如比特幣，由於其通貨緊縮性質（即供應有限），可能會在反利差制度下蓬勃發展。由於法定貨幣容易受到通貨膨脹的影響，比特幣和類似的加密資產可以作為價值儲存手段和對衝傳統投資貶值的手段。在這種背景下，它們可能會成為傳統套利交易策略的一個引人注目的替代方案。

六、結論

套利交易長期以來一直是全球金融的驅動力，其在加密貨幣市場的應用代表了該策略的重大演變。金融套利交易的未來將由創新、監管發展以及傳統市場與加密市場之間持續的相互作用決定。隨著越來越多的加密 ETF 進入市場，傳統金融和數字金融之間的界限繼續模糊。這為機構投資者提供了進入加密貨幣市場高收益潛力的門戶。這種轉變可能會導致傳統金融參與者的資本湧入，進一步使加密貨幣市場合法化並擴大其影響範圍。

儘管如此，加密貨幣領域的企業和投資者必須密切關注可能重新定義市場格局的新興趨勢，謹慎應對套利策略的風險和回報。由監管變化或市場動態變化驅動的反利差制度的可能性又增加了一層複雜性。這種複雜性將挑戰傳統方法，併為敏捷參與者提供新的機會。通過認識這些不斷變化的趨勢並保持靈活性，市場參與者可以利用傳統金融與加密金融融合帶來的獨特機會。

聲明：

1. 本文轉載自[[老虎研究報告](https://reports.tiger-research.com/p/carry-trade-eng?utm_source=post-email-title&publication_id=1419061&post_id=148809748&utm_campaign=email-post-title&isFreemail=true&r=2p44s1&triedRedirect=true]，轉發原標題《解碼利差交易：它們對加密市場的影響》，版權歸原作者所有[志英, 瑞恩·尹 和尹李]。若對本次轉載有異議，請聯繫[Gate Learn團隊](https://www.gate.io/questionnaire/3967，他們會及時處理。

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