深入瞭解重新質押的軌跡：誘人的收益率和脆弱的紙牌屋

原作者：法蘭切斯科

原始編譯：Deep Tide TechFlow

重質押是一種涉及加密資產的新型金融操作，但並非沒有風險。 在本文中，作者FRANCESCO探討了RETAKING的概念，它是如何工作的，以及它帶來的潛在風險。 沈超編纂全文。

這是我關於重新抵押的系列文章的第三篇，最初關注的是特徵層，然後深入探討了重質押金融的世界。

從那以後，我們看到一些新的參與者出現在重質押領域，如海帶DAO，倫佐和$RSTK，它們吸引了越來越多的關注。

再抵押似乎被定位為推動2024年的主要敘事之一。 然而，雖然許多人談論再抵押的工作原理及其好處，但這並不全是好事。

本文旨在退後一步，在更高層次上分析重質押，強調其風險並回答以下問題：這真的值得嗎？

讓我們從本主題的快速介紹開始。

什麼是重質押？

乙太坊的 PoS （PoS） 是一種去中心化信任機制，參與者通過承諾他們的股份來保護乙太坊網路。

重新質押的概念是，用於保護乙太坊 PoS 的相同質押現在可用於保護許多其他網路。

重新質押可以解釋為可程式設計性質押，用戶選擇加入任何積極或消極的激勵措施，以確保額外的基礎設施。

在實踐中，EigenLayer的重新質押者提供經濟信任（以質押eth的形式），因此任何客觀可驗證的東西都可以被削減。

EigenLayer正在「模組化」乙太坊去中心化信任，以便主動身份驗證（AVS）服務可以利用乙太坊的去中心化信任，而無需引導驗證器集，有效地消除了進入市場的障礙。

通常，此類模組需要主動驗證服務 （AVS），這些服務具有自己的分散式驗證語義進行驗證。 通常，這些主動驗證的服務要麼由自己的原生令牌保護，要麼本質上是許可的。

為什麼有人會選擇重新質押

簡單地說，這是因為經濟激勵和利益。

如果乙太坊質押收益率每年徘徊在 5% 左右，重新質押可能會提供有吸引力的額外收益率。

目前無法對這些獎勵進行估計，因為它們將取決於特徵市場上的需求和供應動態。

但是，這給利益相關者帶來了額外的風險。

除了利用其質押ETH的固有風險外，當使用者選擇重新質押其代幣時，他們本質上是委託 EigenLayer 合約，以在他們保護的任何 AVS 中出現錯誤、重複簽名等時減少他們對代幣的權力。

因此，重新質押會增加一層風險，因為重新質押者可能會在ETH、重新質押層或兩者兼而有之。

額外的產量值得重新獲得嗎？

轉押風險

對於質押者來說，重新質押意味著您可以決定加入盡可能多的網路並提高您的收益，這就是為什麼 EigenLayer 稱自己為“去中心化和信任的 AirBnb”。

但這並不完全是好事，因為重質押會增加一些重大風險：

• ETH必須質押（或LST必須質押，因此代幣不是流動的）
• 特徵層的智慧合約風險
• 特定協定的削減條件
• 流動性風險
• 集中風險

事實上，通過重新置放，使用者正在利用已經處於風險中的代幣（這種風險是由質押產生的）並增加額外的風險，最終導致風險層，如下圖所示。

此外，在這些之上的任何額外的敘事發展都會增加更多的複雜性和額外的風險。

除了 restakers 的個人風險外，乙太坊開發者社區也提出了關於重新質押的問題，引用了 Vitalik 關於不使乙太坊共識超載的文章。 重新質押的問題在於，它為質押乙太坊增加了一條新的風險途徑，以保護主網的ETH，使用其中一些來保護其他鏈。

因此，如果其他協議規則（可能有缺陷或不安全）行為不正確，它們的存款將被削減。

開發人員和EigenLayer試圖找到一種方法來協調並確保乙太坊不會被這些技術進步削弱。 重新利用最重要的層來確保乙太坊的安全性確實不是一件容易的事。

此外，這方面的一個關鍵問題是允許重新質押者進行風險管理的程度。

許多重新質押專案將 AVS 的允許清單流程交給了他們的 DAO。 但是，作為重新質押者，我想親自審查並決定質押哪些 AVS，以避免受到惡意網路攻擊的攻擊並減少新攻擊的可能性。

總而言之，重新質押是一個有趣的故事。

然而，維塔利克和其他人的關切不容忽視。 在談論重置時，重要的是要記住這將如何影響乙太坊主網安全模型。

然而，將重質押定位為在保護乙太坊的最重要機制之上增加一層額外的風險是公平的。

歸根結底，重新質押是否值得是個人選擇。

重新安置的風險：

• 串通風險：多個運營商可以同時攻擊一組AVS並危及安全性 *削減風險：重新質押的使用者將面臨ETH和AVS的削減處罰
• 單點故障：從 eth 憑證接收提款憑證（對主網的系統性風險）
• 驗證者的中心化風險
• 增加額外風險以確保乙太坊安全

重新質押機構吸引力

令人驚訝的是，作為質押ETH之外的額外獎勵，許多機構已經表達了對重新質押的興趣。

但是，他們可能會通過其託管人重新質押，而不是加入任何其他可能使他們面臨額外削減風險的服務。

鑒於之前強調的風險，看看是散戶投資者還是機構對重組最感興趣，這將是一件有趣的事情。

對於那些已經參與其中的人來說，原生ETH質押的額外收益率很有吸引力，但考慮到風險，對於那些尋求極端收益率的人來說，這些收益率並不高。

重新質押為乙太坊作為金融工具開闢了新的用例。 有趣的是，有些人將再質押比作公司債券。

新網路需要L1安全性，類似於公司或國家使用其金融系統創建債券和保護其資產的方式。

在加密領域，乙太坊是最廣泛和流動性最強的網路，可能是唯一能夠維持這樣一個市場的網路，從類似於傳統金融經濟的國家角度來看，也是最安全的。

目前，對重新質押的大多數興趣似乎是由對EigenLayer空投的猜測驅動的，這可能是加密歷史上最大的空投。

空投后情況將如何變化？

也許實際的風險和回報分析可能會促使一些人轉向其他可能更有成效的途徑。

我敢說，再質押中的大部分資本都是就業資本，空投后可能會離開。

為了評估使用者對這種新敘述的真正興趣，有必要分離出投機成分。

就個人而言，重新質押的說法有點過度炒作，必須仔細評估當前的風險。

重質押的關鍵

*由於重新調整，AVS在利用乙太坊高度強大的安全層時具有較低的成本障礙 *使用者可以選擇再抵押ETH，從而提高資本效率，從而獲得更多的質押獎勵

• 重新質押在其他風險之上增加了一層額外的風險

重質押是一個令人興奮的敘述，可以激發一系列新的用例。

雖然本徵市場的全面開發將在大約一年內完成，但已經有一些有趣的重新質押實驗正在探索中。

Vitalik提出的一些擔憂與質押權力的集中化有關，這是以犧牲獨立質押為代價的。

看看EigenLayer將如何與乙太坊基金會合作解決這些問題將會很有趣。 但除此之外，還有其他問題。

我們如何降低這些風險？

降低再抵押風險的一些解決方案包括優化再抵押參數（TVL上限、減少金額、費用分配、最低TVL等），並確保AVS之間的資金多樣化。

重質押協定可以考慮的一個簡單步驟是允許使用者在存款和重新抵押時選擇不同的風險狀況。

理想情況下，每個使用者都應該能夠評估和選擇要重新質押的 AVS，而無需將流程委託給 DAO。

這需要AVS和EigenLayer一起工作，以確保有一個計劃來最小化這些風險。

EigenLayer團隊已經與乙太坊基金會合作，進一步協調並確保重質押不會給利用它的乙太坊、LST或AVS增加系統性風險。