比特幣ETF 申請者「交卷」 答案2 天後揭曉

SEC 如果批“通過”，這些現貨比特幣ETF 很可能一次性都獲批。

撰文：Weilin

美東時間1 月8 日上午8 點（北京時間1 月8 日晚8 點）是美國證券交易委員會（SEC）規定的現貨比特幣ETF 申請文件提交截止時間，除Hashdex 外，其餘10 家主要的申請方均已提交了最終版本的S-1 文件（Grayscale 為S-3），這是ETF 申請過程中重要的資訊揭露流程。

透過與否只待SEC 給出最終答案。儘管這個備受矚目的ETF 還沒落錘，但幾家申請商先打起了費率戰。

根據更新文件，貝萊德的「彈性政策」給對方來了個措手不及，其iShare Bitcoin Trust 費率為「前12 個月或前50 億美元0.20%，之後0.30%」，靈活性令之在上市後具備低費率優勢。費率明牌後，ARK 快速地將這個數據從0.80% 調整到0.25%。

另一個戰場是比特幣的價格，受各種ETF 訊息影響，BTC 在最近一周起起落落。 1 月2 日突破45800 美元，隔日一度下挫至42200 美元，隨後幾日再42000 美元至43000 美元反复盤整，1 月9 日凌晨，比特幣突破46000 美元後上探至47000 美元。

在動輒10% 的振幅裡，加密資產的市場情緒被ETF 的消息反覆摩擦，整個市場都在觀望1 月10 日這個關鍵節點。按照先前申請週期表，SEC 需要在這一天對ARK 21Shares 的申請做出最後一輪的答覆。

先前有分析師預測，SEC 如果批復“通過”，這些現貨比特幣ETF 很可能一次性都獲批。預測準否，SEC 將在美東時間1 月10 日揭曉答案。

市場情緒反覆遭消息面摩擦‍

如果按照美東時間，距離SEC 對現貨比特幣ETF 申請者ARK 的答覆截止日已經不到48 小時。

在這之前的一周裡，由比特幣領銜的加密資產市場因價格波動反复摩擦著投資者的神經，BTC 在7 日內從45800 美元上方一度跳水至40000 美元，然後在這之間不斷橫跳。

高波動也引發了期貨合約市場的爆倉。

北京時間1 月9 日凌晨加密資產期貨市場爆倉資料

根據Coinglass 數據，北京時間1 月9 日凌晨，整個市場期貨合約24 小時爆倉總額達2.27 億，BTC 市場爆倉總額為3767.16 萬美元，ETH 市場為3145.57 萬美元，而其他山寨幣市場的爆倉總額更可謙，為4,740.22 萬美元。

影響市場情緒最大的因素莫過於現貨比特幣ETF 的消息面。

從新年開始，預測SEC「通過」或「不通過」的各種知情人士不斷出現在消息市，而「透過派」則在日期上做起文章，終點一會畫在了上週末，一會兒又畫在了這週工作日，更有消息連日期和星期幾都沒對齊便在市場瘋傳；“唱衰派”則乾脆說“一個都不會通過”。

市場情緒的變化已經引起SEC 的注意。 1 月6 日，SEC 投資者教育和宣傳辦公室發文《拒絕FOMO》，提醒散戶投資者註意加密資產的風險，包括對meme 幣、加密貨幣和NFT。緊接著，針對這篇文章的解讀又來了，論調仍然是預測通過與否。

與其聽消息，不如緊跟美國法律要求下的各方時間表和規定動作。

按照先前申請週期表，SEC 對ARK 21Shares 的申請做出最後一輪答覆的截止日期是1 月10 日，這也是為什麼加密資產市場人群在等待這一天的原因。而包括貝萊德在內的其餘7 家的最後答覆期在今年3 月；Global X 則在4 月，最晚的是Hashdex 和Franklin 公司，均在5 月份。

SEC 對申請方的最終答覆時間

根據申請流程，在現貨比特幣ETF 開始交易前，須滿足兩個技術要求。

首先，SEC 須簽署ETF 上市交易所提交的19b-4 文件，即證券交易所規則變更提案，文件是由受監管的交易所等自律組織（SROs）用於向SEC 記錄規則變更的表格。提交文件時，這些交易所必須向SEC 證明新規則的合理性，包括支持公平交易市場，提供投資者保護和必要的監督程序。

目前，11 家現貨比特幣ETF 的申請者及它們要登陸的交易所都已經完成了這項工作。

其次，SEC 須批准相關的S-1 文件，即潛在發行人的註冊申請，包含基本業務和財務信息，該文件的截止日期是美東時間1 月8 日上午8 時。

去年年底，各申請者與SEC 就S-1 的會就開了超過20 次，絕大多數申請者在12 月完成了S-1 表格的完善，其中的重要一項是用現金贖回模式替代實體贖回模式，以使得現貨比特幣ETF 更能滿足法規要求。

目前，10 家主要的申請方均已提交了更新版本的S-1 文件，比較意外的是Hashdex，該公司似乎沒有趕上截止時間，批復可能會延期，而Grayscale 因產品變更，需要提交的文件為S-3。

接下來，19b-4 文件和S-1 文件將由SEC 的兩個不同部門進行審核，其中企業財務部門負責審查S-1，而SEC 交易與市場部門負責審查19b-4。如果兩份文件都獲得批准，按照過去慣例，ETF 的正式交易將在批准後的下一個工作日開啟。

申請者打起費率戰

隨著S-1 文件提交的終止，各家申請商各的ETF 產品交易費率及種子基金等資訊也浮出水面，而交易費率更是成了發行商的競爭戰場。

根據最新的S-1 文件，貝萊德的費率採取了彈性制，「前12 個月或前50 億美元為0.20%，之後為0.30%」，這費率不僅比分析師此前預測得更低，還妥妥打擊了市場對手。

除了貝萊德，Invesco、ARK、Bitwise 目前設計了在一定週期或一定總交易額內的低費率，而ARK/21Shares 此前費率為0.80%，看到對手的競爭優勢後宣布調整為0.25% ，且打出在交易的「前6 個月或前10 億美元」為0 費率。

各比特幣現貨ETF 產品的費率比較

在彭博社高級分析師 Eric Balchunas）看來，比特幣ETF 產品之間的費用差異不會對各發行商的競爭力和市場規模帶來太大的影響，「投資顧問更關注常規費用，因為他們是長期投資者。鑑於所有這些ETF 都在做同樣的事，或許在其他條件相等的情況下，費率會帶來影響。」

從種子基金來看，各申請者初始吸引到的規模也不盡相同。種子基金是允許ETF 啟動並開始交易的初始投資，它是構成ETF 基礎的發行單元，方便ETF 股份在公開市場上供投資者交易。

目前，除了比特幣早期的機構囤積戶灰度（Grayscale）外，Bitwise 是已知的種子基金規模最大的申請者。 12 月29 日，該公司披露，有買家計劃購買2 億美元的份額以作為種子基金，這一金額比VanEck 的7,250 萬美元還高。

最新消息顯示，美國的加密資產對沖基金Pantera Capital 計劃向潛在的Bitwise Bitcoin ETP Trust 投資2 億美元，這家對沖基金公司很有可能就是先前Bitwise 暗示的買家。

從種子基金的體積來看，除灰階外這樣的老玩家外，比特幣現貨ETF 初始的資金量也不過3 億多美元左右，尚不及主流加密資產交易所的單日成交額，至於這個市場能吸引多少新資金入場，有分析師將之黃金ETF 作對比。截至目前，美國市場的黃金ETF 總資產為1,147 億美元。

現貨比特幣ETF 在美國的批准仍存在一定的變數，但隨著S-1 文件中的信息越來越多地傳向市場，BTC 的價格再次沖高，1 月9 日凌晨，交易所Binance 數據顯示，BTC 一度飚至47,248 美元，突破前高，創今年新高。