展望2024 年：ETF 為其他數位資產提供輔助

2024 年，現貨BTC ETF 的批准將使投資者更容易接觸到這一資產類別，而智慧合約平台、DeFi 和計算代幣行業將表現最佳。

原文標題：《Crypto Market Outlook 2024: ETFs Offer Tailwinds for Other Digital Assets》

撰寫：Todd Groth，CFA

編譯：Yvonne，火星財經

回顧過去，2023 年無疑是新興資產類別的過渡之年。 2022 年的持倉、槓桿和前一個市場週期的投機過度都被清除，為2023 年的新周期的種子發芽創造了條件。持續存在並保留下來的是一個協議和項目之間互通性增強的市場，建設者和市場參與者迎合受監管的機構投資者，著眼於更大的現實世界效用。

FTX 和Binance 等曾經顯赫一時的加密貨幣交易所的領導層發生了變化，Coinbase、Bullish（現在是CoinDesk 的所有者）和EDX 等更受監管的參與者引領著市場。同時，CME 等傳統期貨交易所的BTC 和以太坊期貨合約交易量也不斷增加（見下圖），其BTC 期貨未平倉合約數量已超過Binance。

我們也目睹了美國為上市現貨代幣ETF 所做的又一番努力，貝萊德於6 月向美國證券交易委員會提出申請，令市場大吃一驚。這項令人鼓舞的機構發展有助於支持將BTC 作為實體資產和貨幣貶值對沖工具的需求，以應對充斥著法幣流動性和支持性刺激措施的金融體系，從而加強數位資產更廣泛採用的說法。

2023 年期間，數位資產的宏觀經濟相關性也有所降低。加密貨幣在這一年與美國股市和黃金基本脫鉤（見上面的滾動相關性圖表），儘管實現的波動水平低於往年。令人驚訝的是，ETH 在2023 年的波動率幾乎與BTC 持平，打破了BTC 波動率普遍高出約20% 的歷史常態，BTC 的波動率下降到類似於單一股票波動率的水平，與傳統資產類別更一致。

總的來說，這些發展標誌著加密貨幣市場的成熟和向機構格局的不斷過渡。這種過渡和生態系統向更傳統、更規範的市場參與者的擴展，預計將成為下一個市場週期的核心內容。

2024 年展望

我們預計2024 年將看到加密市場對機構投資者的進一步成熟。這種機構化與BTC 和ETH 的強勁表現相吻合，甚至在美國升息週期的末期也是如此，而且與短期宏觀風險因素脫鉤，這表明BTC 和ETH 越來越被視為與黃金和石油類似的獨特實物資產。我們預計，這些特性將促進對BTC 和ETH 的需求，使其成為傳統債券的流動性替代品和多樣化工具，並幫助資產配置者透過一種新穎的價格升值來源重振其傳統的股票/ 債券投資組合。

我們預計現貨BTC ETF 將於2024 年第一季推出。雖然這是一種共識，但我們認為，從中長期來看，BTC ETF 的批准不太可能成為典型的「買謠言，賣新聞」事件，因為它允許資本透過熟悉和受監管的交易所交易產品進入該資產類別。

如果有人對這些資產在更傳統、更受監管的包裝下被壓抑的需求表示懷疑，可以看看Coinbase 和MicroStrategy 股票在2023 年的表現，這兩家公司在此期間的表現都是BTC 的兩倍多（見下圖）。

這些新推出的ETF 將使註冊投資顧問(RIA)、退休基金和對沖基金等更廣泛的投資者更容易接觸到這個資產類別，並使投資銀行結構團隊能夠在ETF 工具的基礎上建立新產品。

我們相信，這些ETF 資金的流入將為市場帶來尚未充分認識到的長期尾流。目前由RIA 管理的資產管理規模在2022 年估計將徘徊在128 兆美元左右（資料來源：投資顧問協會2022 年展望），假設透過現貨ETF 產品對數位資產進行1-2% 的投資組合分配，這將為加密生態系統帶來額外1 到2.5 兆美元的新資金。不過，值得注意的是，透過ETF 流入市場的潛在資本將僅限於BTC 和ETH，這可能會進一步將它們與較小的數位資產（即「山寨幣」）區分開來。儘管如此，我們確實相信，這兩種巨型代幣的升值將在更廣泛的生態系統中分配到更小的協議中，因為它們是加密原生投資者的主要價值儲存。

如果美國經濟在2024 年下半年因加速升息週期的滯後效應而陷入衰退，利率隨之下調，我們預期數位資產將從預期和預期的刺激措施中廣泛受益。 BTC 的數位稀缺性經歷了2024 年的「減半」，在聯邦赤字和支出進一步增加的環境中將越來越有吸引力。以太坊合併後的代幣經濟也變得越來越通貨緊縮，這進一步增強了ETH 在這種潛在情況下的吸引力。

在這種宏觀經濟背景下，我們預期智慧合約平台、去中心化金融（DeFi）和計算代幣產業將在2024 年表現最佳，因為這三個產業在相互影響的過程中都受益於鏈上活動的增加：

• 智慧合約平台活動需要使用其原生代幣進行區塊鏈交易
• DeFi 代幣受益於交易量和借貸交易費用
• 計算領域的價格預言機代幣（如Chainlink）提供整個區塊鏈生態系統所需的價格數據，以促進交易

計算領域還包含專注於去中心化計算和人工智慧主題的協議和項目，這些協議和項目得到了ChatGPT、人工智慧驅動的敘事的進一步支持，這使得該領域在2023 年的表現優於其他所有領域，我們應該期待這將成為該領域在2024 年繼續獲得支持的支柱。有關加密貨幣行業定義的更多信息，請點擊此處。

雖然經濟衰退和降息可能是數位資產的有利宏觀經濟環境，但它也會受到低流動性和去槓桿化時期的影響。因此，我們認為，在2024 年，部位大小和投資組合建構比判斷市場方向更為重要，並建議讀者在考慮資產類別的配置決策時，使用CoinDesk 的BTC 和ETH 趨勢指標（分別為BTI 和ETI） 。有關BTI 和ETI 的更多信息，請點擊此處。

在投資數位資產時，投資人也應考慮自己的風險承受能力和時間投入。對於那些尋求更多被動投資的人來說，BTC 和ETH 等主要代幣在其預期和受監管的ETF 包裝下，可能是更安全的選擇。在ETH 部位的基礎上，還可以透過盯盤獲得額外收益，我們的綜合ETH 盯盤率（CESR）提供了年化盯盤率和基準盯盤指數。有關CESR 的更多信息，請點擊此處。

對於那些尋求被動投資具有更大成長潛力的小型代幣和協議的投資者，我們建議採用廣泛分散的指數，對比特幣和以太坊風險敞口進行限制，以管理特殊代幣風險，同時向山寨幣傾斜，因為山寨幣往往受益於加密貨幣牛市的中後期階段。

總之，我們已經走出了加密貨幣的寒冬，我們的生態系統比上一輪週期更加強大，支持性更強，敘事範圍更廣，應能支持新一輪市場週期直至2024 年。