福布斯：加密帝國DCG的困境和救贖

原作者：Nina Bambysheva，福布斯

原創彙編：路飛、遠見新聞

Barry Silbert，數位貨幣集團創始人

2022 年 5 月，Terra 崩潰後的多米諾骨牌效應迅速重創了整個加密行業。 在一年之內，Celsius Network，BlockFi，Voyager Digital和FTX都申請破產，這位曾經迷人的加密首席執行官要麼被送上法庭，要麼被判入獄。 現在，隨著BTC突破40,000美元，加密行業似乎終於走出了寒冷的冬天。

對於巴里·希爾伯特（Barry Silbert）和他位於康涅狄格州斯坦福的數位貨幣集團（DCG）來說，Terra崩潰的影響就像流沙一樣。 他的Genesis Global Capital貸款部門在一月份申請破產保護，但該集團龐大的投資組合仍然擁有200多家公司，包括加密礦工Foundry和數字資產交易所Luno，以及皇冠上的明珠Grayscale Investments，這是世界上最大的BTC基金，擁有270億美元的資產和2%的費用比率。 儘管BTC價格上漲，但Grayscale的旗艦產品GBTC的交易價格仍比現貨BTC低11%。 上個月，DCG將其新聞網站CoinDesk出售給了Bullish，這是一家由前紐約證券交易所總裁Tom Farley領導的加密貨幣交易所，價格未公開。

希爾伯特的加密冬天仍在繼續，這位前億萬富翁面臨著一系列嚴重的問題：

紐約州總檢察長萊蒂西亞·詹姆斯（Letitia James）試圖禁止DCG和Genesis在紐約開展業務，作為對涉嫌欺詐投資者的懲罰，試圖掩蓋與新加坡三箭資本（Three Arrows Capital）倒閉有關的超過11億美元的損失，三箭資本是一家加密對沖基金，是Genesis最大的借款人之一。

加密貨幣交易所Gemini總裁Cameron Winklevoss也指責Silbert和DCG欺騙Gemini儲戶。 彭博社援引知情人士的話說，聯邦調查局，證券交易委員會和州官員正在調查這些指控。

Genesis指責母公司將其視為沒有適當公司控制的“事實上的”金庫。 它要求DCG在2024年4月之前償還超過3.2億美元於2023年5月到期的貸款。 根據11月28日提交的破產計劃，DCG已同意新條款。

一些創世紀債權人在八月份拒絕了DCG最新的回收提案。 新計劃允許Genesis以各種理由起訴DCG。 DCG表示，此類指控毫無根據，而Genesis表示寧願和解，也不願在法庭上追究其前母公司的責任。

紐約民事訴訟中引用的欺詐指控包括Genesis資產負債表上可疑的11億美元10年期本票，該期票來自DCG，Genesis將其標記為流動資產。

哥倫比亞商學院兼職教授、專注於區塊鏈的零知識諮詢公司的管理合夥人奧斯丁·坎貝爾（Austin Campbell）表示：“FTX更像伯尼·麥道夫（Bernie Madoff），但如果這些指控屬實，DCG可能更像安然。 」

DCG否認了欺詐指控。 “這張期票代表了DCG在2022年6月三箭資本違約后對Genesis的説明，”公司發言人通過電子郵件告訴福布斯，不願透露姓名。 “DCG已同意承擔Genesis向Three Arrows Capital提供的11億美元無抵押貸款，該貸款的恢復過去和現在都非常不確定。 DCG沒有收到任何現金，加密貨幣或其他形式的本票付款，並且沒有義務承擔Genesis對Three Arrows Capital的損失風險。

這位發言人補充說，用於協助Genesis的期票機制是由DCG的“財務和法律顧問以及我們會計師的意見”提供的。

希爾伯特和DCG還堅稱，他們配合了紐約總檢察長的調查，並被這些指控“打了個措手不及”，他們稱之為“毫無根據”，並將Genesis的指控描述為“誤導”。 儘管如此，仍有大量的訴訟和索賠仍未解決，時間站在希爾伯特一邊。

至於Gemini聲稱DCG正在對交易所存款人進行欺詐，DCG在一月份的一份聲明中表示，“這是Cameron Winklevoss的介面，他是Gemini Earn運營的唯一權威，並向客戶推廣產品。 」

BTC去年上漲了157%，希爾伯特龐大帝國背後的許多數位資產的價值可能已經增加了數十億美元。 例如，最近幾周，BTC礦工的股價飆升，Marathon Digital今年迄今上漲了356%。 DCG的礦業公司Foundry現在價值30億美元。 鑒於其豐富的資產，DCG已經比Terra崩潰的其他受害者表現得更好。

一直在關注此案的投資諮詢公司Lumida Wealth Management的首席執行官Ram Ahluwali表示，目前DCG面臨的最大威脅似乎是紐約的訴訟，這可能會迫使Silbert放棄Grayscale。 “紐約州總檢察長正試圖禁止DCG在該州經營證券和商品業務，”Ahluwalia說，“從法律上講，他們將被要求停止各種業務。 」

Ahluwalia補充說，如果詹姆斯獲勝，DCG將無法在紐約開展業務，這可能很快成為一個更廣泛的問題：其他州可以採取類似的行動。

根據福布斯最近看到的一封投資者信，Grayscale管理著十幾個加密基金，包括龐大的Grayscale Bitcoin Trust（GBTC），占DCG收入的近三分之二。 在DCG第三季度報告的1.88億美元收入中，灰度佔67%，即1.26億美元，是其第二大子公司Foundry的2.5倍。

更糟糕的是，BTC現貨ETF可能會獲得批准，這可能會削弱灰度對未來買家的吸引力。 具有諷刺意味的是，Grayscale一直在努力將GBTC轉變為投資者友好的ETF，最近贏得了一場重大的法庭鬥爭，使案件更進一步，但結果可能是出現一系列新的競爭對手，包括貝萊德和富達等巨頭，類似基金的管理費只是當前水準的一小部分。

Ahluwalia表示，灰度的損失將使縮小規模的DCG“陷入無休止的和解和訴訟”。 他補充說，希爾伯特帝國的殘餘將有效地成為“一個破產的殭屍公司”。 然而，加密貨幣的反彈可能是它的救星。 2021 年 11 月，在加密貨幣繁榮的高峰期，DCG 在軟銀牽頭的私募配售中出售了 7 億美元，估值為 100 億美元。

“如果DCG最終無法擺脫困境並與Genesis的債權人達成和解，他們可能會被迫破產，”顧問坎貝爾說。

DCG的恢復計劃最初得到了Genesis和無擔保債權人委員會的支援，但沒有得到Gemini和Genesis Lenders Ad Hoc Panel的支援，提供了“最佳的恢復方案”。

創世紀破產解決方案中最複雜的因素之一是創世紀和雙子座之間的法律糾紛。 2021 年，Earn 向願意將加密貨幣存放在雙子座的存款人提供了高達 8% 的 APY。 根據該計劃，Genesis從Gemini Earn客戶那裡借入加密資產，以更高的利率進行再投資，並在支付利息后將大部分差額收入囊中。 Winklevoss的Gemini充當代理人，處理存款和取款，並從Silbert的Genesis向投資者收取小額傭金。 創世紀於 2022 年 11 月 16 日暫停提款以保護資產。

在此之前不久，由於一系列破產事件導致加密貨幣市場狀況惡化，Genesis同意提供抵押品，以確保Earn客戶在借款人違約時不會損失資產。 其使用的抵押品是灰度BTC信託的股份，並同意在2022年8月15日支付3090萬股，在11月10日支付3120萬股。 當創世紀在六天后停止提款時，雙子座取消了第一筆抵押品的贖回權，但第二部分尚未轉移。 在取消抵押品贖回權時，GBTC的交易價格為每股9.20美元。

上個月，Gemini起訴Genesis以獲取剩餘的抵押品。 據稱，DCG將GBTC股票發送給Genesis，但該部門拒絕轉讓它們。 抵押品的價值現在比當時高得多，交易價格超過30美元。 這些股票加起來價值16億美元，足以滿足Earn客戶的索賠要求。

創世記有不同的觀點。 它於 11 月 21 日對 Gemini 提起訴訟，要求收回 Earn 使用者在 Genesis 申請破產後 90 天內撤回的 6.893 億美元。 Genesis還希望重新分配抵押品，以使所有債權人受益，並對Gemini的止贖權和額外的GBTC股份提出異議。 Gemini堅持認為，由於抵押貸款交易，Earn客戶擁有優先購買權。

還有另一個轉捩點：當雙子座取消抵押品贖回權時，當時第一個GBTC抵押品價值2.84億美元，現在這個數字已經增長到超過8億美元。 雙子座仍然控制著這些股票，並表示它持有這些股票是為了Earn存款人的利益。

一位要求匿名的Genesis貸款人告訴福布斯，許多債權人認為Silbert的DCG和Winklevoss的Gemini都是惡意的。 “我認為債權人已經感到難以置信的挫敗感，因為這個破產過程已經花費了很長時間，DCG不願意提出合理的解決方案。 他們一次又一次地拖延，最後提出了非常不利的條件。 」

“我認為對於債權人，DCG和Genesis擁有者來說，最好的結果是與DCG達成公平的和解，”另一位自稱BJ的Genesis債權人在Telegram上表示。 “破產程式嚴重擾亂了債權人的生活，DCG從本案的延遲中受益。 我相信，找到一種方法來避免涉及數千名債權人的涉嫌欺詐的曠日持久的訴訟符合DCG的最佳利益。

毫無疑問，加密貨幣市場的復甦正在説明DCG。 “DCG要麼爭取足夠的時間從Grayscale獲得足夠的利潤，以説明重建其資產負債表並最終支付Genesis，要麼會有其他一些法律壓力迫使DCG申請破產。 加密對沖基金Arca的首席投資官傑夫·多曼（Jeff Dorman）表示：“現在，有沒有人有足夠大的棍子來迫使DCG支付並迫使其破產？ 」

另一位匿名債權人表示，希爾伯特和DCG也可能從Genesis破產的延遲中受益：“有數百萬美元的貸款（給Genesis）在五月份到期，但他還沒有還清，這是他可以賺錢的資本。 目前的無風險利率是5%，所以你想想看，由於延遲，他每年可以得到3000萬美元。 根據11月27日提交的檔，DCG已將其子公司的債務減少到約3.245億美元，超過6億美元。

“Genesis剛剛與DCG就DCG貸款達成的協議絕對是荒謬的。 貸款將於5月到期。 債權人BJ嗤之以鼻。 “他們起訴DCG要求償還貸款，他們立即平息了他們。 休息時間已經結束，DCG還沒有付錢給他們，現在他們準備再給他們一次休息。 這對債權人是不公平的。

與此同時，時鐘在滴答作響。 Grayscale和其他資產管理公司，包括BlackRock，Ark，WisdomTree，VanEck，Invesco和Fidelity，似乎即將獲得SEC批准推出現貨BTC ETF。 據彭博社分析師稱，批准時間尚不確定，但可能在1月10日之前。

如果Grayscale成功獲得SEC批准並將GBTC轉換為ETF，那麼該基金持股價值的折扣將縮小或消失，從而增加其對股東的價值（最大的股東之一是Genesis）。 DCG的現金流可能會受到管理費壓力的打擊，以與ETF競爭對手保持一致。 根據晨星公司的數據，美國上市的ETF和共同基金經理的平均費用率不到資產的0.4%。 然而，鑒於其作為封閉式基金擁有270億美元的資產，Grayscale將立即成為市場上最大的ETF。 費用收入的減少可以通過流入GBTC ETF的新資金來彌補。

創世債權人BJ解釋說：「如果GBTC轉換為ETF，管理費將減半，這將影響我們可能獲得的補償。 但他補充說，如果ETF獲得批准，對DCG來說將是不利的，現實情況會很複雜，“他們仍然是最大的參與者。 」

不管Grayscale的行動如何，Ahluwalia認為DCG正面臨品牌“毀滅”，這可能在兩到三年內發生。

“我們一遍又一遍地瞭解到，這對（加密市場）情緒不利。 Arca的多曼說：「對於一個不經意的觀察者來說，這很糟糕，因為他們每天只看到負面新聞。 這些企業會找到通往其他地方的路。 」

來源：前瞻新聞