一文了解Gyroscope：從Polygon 生態切入的算穩新秀

Gyroscope 自備儲備池，其穩定機制由一級市場AMM、二級市場AMM 兩個模塊來維護。

撰文：Cabin VC

一、Gyroscope

穩定幣協議Gyroscope 於去年發佈白皮書，基於該協議，GyroStable 近期與Balancer合作上線集中流動性策略，在Polygon 生態中為LST 資產構建做市模型及做市策略管理。 Gyroscope 已在Polygon 上線三種類型的CLP（持續流動性池），並在上週受到市場關注，約在兩週前推出了$stMATIC / $wMATIC。

（數據來源：defillama）

據defillama，目前其TVL 達$735,763，鑄造的Stablecoins 達$593,63。

（數據來源：defillama）

1）穩定機制

Gyroscope 的核心部分在於一個鑄造元穩定幣的協議，理想的Crypto 穩定幣市場是不希望依賴於中央銀行數字貨幣或中心化穩定幣的，這需要在去中心化穩定幣的彈性、設計、價值轉移上進行合適的創新。 Gyroscope 創建的GYD 是完全由儲備支持的，實現抵押品的多樣性，並增加其流動性：

Gyroscope 協議的穩定幣為GYD ，其抵押品由許多相互關聯、但各自獨立的Vault 進行抵押。 Vault 來自Balancer 由各種資產組成的礦池（最開始的首選資產為其他穩定幣）。這種方式可視為對Maker 和DAI 的一種創新與補充：

A：完全資產儲備穩定幣：每單位穩定幣都有價值1 美元的抵押品支持，旨在實現100% 的長期儲備率。

B：儲備金：儲備金由「一籃子」由協議控制的資產，共同為已發行穩定幣提供抵押。

C：通過算法進行價格約束：鑄造/ 贖回穩定幣的價格是通過算法設定的，以進行平衡，並能夠應對短期危機。

其抵押品由一籃子其他資產組成，包括其他穩定幣、產生收益的工具或波動性資產，最開始支持以美元計價的穩定幣，後續會加入其他類別的穩定幣（包括歐元、日元等）：

這種對儲備資產的「分層」旨在實現彈性儲備設計，允許單個金庫的「安全故障」，單點故障並不會對其他金庫造成溢出風險。

2）協議設計

Gyroscope 自備儲備池，其穩定機制由一級市場AMM (PAMM)、二級市場AMM (SAMM) 兩個模塊來維護：

PAMM：

PAMM 提供穩定幣GYD 的鑄造和贖回的報價， 並把在異常狀況下可能受到的衝擊計算在內。為了鑄造，用戶必須將受支持的抵押資產存入Gyroscope 各種金庫之一，用戶將1:1鑄造穩定幣（不考慮鑄造費用）。

步驟：

SAMM 是一個二級市場AMM，為Gyroscope 協議提供核心流動性。 CLP 類似於Uniswap v3 的集中流動性設計，但通過定制Balancer v2 池，將流動性集中在PAMM 的價格範圍內，以達到更高的資本效率。

SAMMS 提供了一個圍繞GYD 的多樣化流動性網絡，如下圖：

GYD 交易池有三種類型：

2-CLPs：將流動性集中在一個定價範圍內的AMMs，由定價範圍[α,β]和池子裡的兩種資產來確定參數的

3-CLPs：將流動性集中在三種資產之間，提升資本效率

E-CLPs：用於GYD 交易市場，系GYD 與其他資產配對的資金池

GYD 交易池遵循DSM 定義的價格範圍內集中流動性，在儲備金健康的情況下，GYD 交易池將流動性集中在一個更狹窄、合理的範圍區間內。如果儲備金受到衝擊引發DSM 設定新的贖回價格，這個價格區間將會擴大。

GYD 交易池是冗餘的（提供多條不同的Gyroscope 穩定幣出入路徑），且彼此獨立（假設其中一個資產配對失敗，剩餘的SAMM 交易池仍然可正常運作，與Curve 的單一池子不同）。

Gyroscope 的動態穩定機制（DSM）：

與現有的非託管穩定幣不同，Gyroscope 的穩定性不取決於對槓桿的需求。 Gyroscope 沒有中央發行機構，用戶可以直接在協議中鑄造和贖回，也不存在交易對手方。

DSM（引用鑄造/ 贖回價格的聯合曲線）取決於當前準備金比率和資金流出量：

正常情況下，用戶1:1 鑄造穩定幣和贖回儲備資產（不考慮鑄造/ 贖回費用）。

抵押率接近100% 的贖回：準備金低於100% 抵押率時，PAMM 將自動以低於抵押品價值100% 的比例贖回GYD。即贖回曲線在1 美元附近開始，GYD 在1 美元附近交易，實現良好的流動性。

抵押率遠低於100% 的贖回：如果贖回持續， 「流出」增加，第二道防線即算法定價，贖回曲線將移動至「斷路器」階段，該階段的贖回率會自動降至準備金率以下，贖回報價是逐漸降低的，以確保贖回始終可以進行（但仍會導致減計），並防止市場恐慌出逃和對貨幣錨定的攻擊，同時獎勵等待短期下跌過去的用戶。

其他的穩定機制還包括：與Maker 的Peg Stability Module (PSM) 邏輯相似，Gyroscope 機制允許穩定幣與價值為1 美元的資產進行交換。儲備金抵押不足的情況下，可用槓桿貸款機制：這與MIM 的運作方式類似，如果GYD 價格大幅度低於1 美元（某些市場崩潰發生時），槓桿持有者將能夠以折扣價平倉，這將減少GYD 的供應，使GYD 價格回到1 美元。

最後一道防線是儲備金的運作，儲備金可以通過幾種機制從抵押不足的狀態恢復到完全抵押的狀態，來進行資本重組：如拍賣治理代幣、儲備資產產生的收益、通過協議收入等。

二、分析總結

Gyroscope 的GYD 交易池E-CLPs ，可視為一個能夠承受資產單點故障的、高流動性的DEX。

stMATIC/wMATIC 池則作為其首個LST E-CLP，一定程度上受益於Polygon 生態的成熟性，Gyroscope E-CLP 的流動性資金利用率（liquidity utilization rate）越過其他同類池的2 - 3 倍左右。

相對於穩定幣機制的可靠程度，穩定幣的用例、場景和用戶拓展情況同樣重要。 Gyroscope 早期基於其穩定機制，在一級市場曾引起討論與關注。經過測試之後，選擇從Polygon 這一成熟的、有效承接了以太坊大量溢出的生態進行切入，有潛力成為算法穩定幣市場的新鮮血液，並與Fei Protocol 等進行競爭。

考慮到合作方Balancer 在促進$rETH 等資產集中流動性上的關鍵作用，以及對LST 協議提供的新的、有效的飛輪對流動性的加持。後續需要關注其對於LST 資產的深度切入，Gyroscope 的LST 池有望進一步提高新晉LST 市場效率（包括stETH 等），預計後續將出現更多LST E-CLPs，並在Polygon 生態中佔據優勢。