HumidiFi 盈利模式遭質疑，Solana 去中心化交易所巨頭計劃啟動 ICO

HumidiFi 位於 Solana 交易活動的核心，掌控近 50% 的 DEX 總交易量。這種主導地位通常代表著強勁的收入。然而，現在有一場新的爭論質疑這個平台是否真的獲利。這項疑慮始於 Meteora 社群成員 gosha 公開質疑 HumidiFi 即將舉辦 ICO 的理由。根據他的說法，這次代幣發行指向一個簡單的事實：該協議在現行費率結構下可能無法獲利。

gosha 聲稱 HumidiFi 收取的手續費可能低至 0.001% 甚至更低。這種費率有助於吸引大量交易量，但也讓協議幾乎沒有空間承擔對沖、再平衡和無常損失帶來的損耗。作為流動性提供者，他警告即使是 0.04% 的費率，在當前市場環境下也難以維持盈利。他補充，即便手續費是 0.02%，無常損失也會吞噬大部分利潤。由於 HumidiFi 的費率低於這一水平，他質疑協議在沒有外部資金支持下如何保持可持續性。

為什麼巨量交易不等於真正的收入

許多交易者認為高交易量就等於高利潤。但這個邏輯在 DeFi 中並不總是成立。Prop AMM 採用極窄報價。緊密的報價能吸引流量，但同時也提高了承受無常損失的風險。gosha 解釋，低費率和緊密報價幫助 HumidiFi 主導 Solana 的交易量，但這些機制也會隨時間消耗流動性提供者的收益。

協議的活動量可能成長，但底層卻持續虧損。他也駁斥了 HumidiFi 上月賺取 $3 百萬費用的說法，指出該數據缺乏鏈上證據，且依現行模式下的實際費率計算也不合理。這讓 ICO 有了新的解讀。部分人認為此次發行並非為了擴張，而是為了填補因激進費率策略導致的收入缺口。

支持者仍然看好 WET 代幣發行

並非所有人都認同悲觀觀點。Drift 創辦人 Squid 在發行前發表了 WET 代幣的看漲論點。他強調強大的技術團隊、深厚的 Solana 關聯，以及低初始流通量。預售設定 $69 百萬完全稀釋估值，僅有少部分在發行時解鎖，且沒有 VC 配額，將早期曝光機會讓給公開市場。

支持者認為 Prop AMM 代表「Solana DeFi 2.0」。他們相信 HumidiFi 的成長曲線將帶來未來估值的提升。有些目標甚至高達 $350-$550 百萬 FDV，只要執行得當。不過，即使是 Squid 也承認內部人士仍掌控供應量，若大戶選擇提前拋售，散戶將面臨巨大壓力。

一場充滿風險與疑問的代幣發行

這場爭論的核心只有一個問題：超低費率與緊密 Prop AMM 報價能否支撐長期獲利？如果不能，這次 ICO 可能標誌著 HumidiFi 商業模式的結構性轉折。目前，團隊尚未公開詳細鏈上收入數據。市場正等待證據：協議究竟能否隨交易量擴大而獲利，還是證明僅有主導地位無法拯救微薄利潤。目前唯一明確的是，WET 代幣發行正處於關注與疑慮的最高點。在 Solana DeFi 世界，這種組合往往會引發劇烈的價格發現。