Benchmark 為 Strategy 大舉發股買比特幣辯護：或成標普500 下一匹黑馬

比特幣資金管理公司 Strategy（MSTR）近期因放寬自我設定的「普通股發行限制」以加速增持比特幣而遭到市場質疑。然而，投行 Benchmark 發表最新報告，力挺這一舉措是「合理的路線修正」，並認為 MSTR 不僅仍是獲取比特幣上漲潛力的最佳標的之一，還有望成為 標普500 指數的潛在新成分股。

MSTR 再加倉 4,048 枚比特幣

9 月 1 日，MSTR 宣布再度購入 4,048 枚比特幣，將總持倉推升至 636,505 枚 BTC。此次購買資金來自發行並出售 A 類普通股（MSTR）及永久優先股（STRK、STRF、STRD）的收益。

這一舉動發生在公司股價近幾週下跌逾 20% 的背景下，但近幾個交易日已有所回升。

Benchmark：市場誤解了因果關係

Benchmark 首席分析師 Mark Palmer 在報告中指出，近期散戶批評 MSTR 管理層「資本市場運作不善」的說法，實際上顛倒了因果關係。

他解釋，MSTR 股價承壓的真正原因是 比特幣持倉溢價縮水，再加上宏觀與加密市場波動，導致估值被壓縮。

今年 7 月，公司曾承諾僅在普通股市盈率（mNAV 倍數）高於 2.5 倍時才會用該股票購買比特幣。但隨後倍數跌至 1.59 倍，市場預期購幣速度放緩，反而進一步壓縮了溢價。

放寬限制是「靈活性回歸」

Palmer 認為，取消 2.5 倍門檻限制，讓 MSTR 能在不同市況下持續加倉比特幣，恢復了資本運作的靈活性，與公司過往策略一致。

他強調：「MSTR 依然是獲取比特幣上漲潛力的最乾淨、最具流動性的方式，且無需承擔挖礦執行風險。」

標普500 潛力股？

Benchmark 還指出，MSTR 已成為本週五標普500 指數季度調整的熱門候選。

雖然公司符合所有納入標準，但其比特幣持倉特性可能讓指數委員會猶豫是否在當前環境下增加更多加密相關成分股。

Palmer 提到，Block 已成功入選，MSTR 也符合正收益要求，但這些收益主要來自比特幣市值變動的未實現收益，而非傳統意義上的經營利潤。

结語

Benchmark 維持對 MSTR 的「買入」評級，目標價 705 美元。截至最新交易日，MSTR 上漲近 3%，報 341 美元。

對投資者而言，MSTR 不僅是比特幣價格上漲的高槓桿押注工具，還可能因進入標普500 而迎來額外資金流入。未來幾週，市場將密切關注其資本策略與比特幣市場走勢的互動。