權益證明 PoS 是騙局？Dragonfly 合夥人：為網路安全性付費質押很迷因

權益證明 (PoS) 與質押機制 (staking) 在過去幾年一直被視為經濟結合網路可持續性的區塊鏈運作機制，不但提升網路安全性，還能為參與者創造穩定收入。但在 Dragonfly 合夥人 Haseeb Qureshi 看來，那些 8% 無風險收益其實只是避免資產被稀釋的假象，並非真正的報酬。

We asked @hosseeb of @dragonfly_xyz if he thinks the top of proof of stake is in.

“We’re probably going downhill from here.”

“Staking mania was definitely a little bit of an illusion.”

“This idea that you’re paying for security is kind of a meme.”

“This kind of economic… pic.twitter.com/vqXNBX5erp

— The Rollup (@therollupco) June 26, 2025

揭開 POS 假象：質押收益不是利潤

Haseeb 在近期與 The Rollup 的 Podcast 中提到，目前市場上大部分的質押模型都是一種經濟幻覺。把質押視為無風險收益，但實際上它只是避免資產被稀釋的一種手段：

假設你質押有著 8% 的年化收益率，但標的資產每年也在通膨 8%，那你其實什麼都沒賺，還可能因這筆名目收益 (nominal yield) 被課資本利得稅。」

他強調，嬰兒潮世代喜歡收益，這也是為何該產品會被打造出來，而沒有考慮到 PoS 代幣經濟設計背後的結構性缺陷：「當質押給出來的報酬只是為了對抗通膨，而非創造真實價值，那它跟傳統金融市場中的『高息垃圾債券』差不多。」

誤會一場：「為網路安全性付費」聽起來很迷因

PoS 的核心概念是：「讓代幣持有者質押資產、成為驗證者，並透過經濟激勵提升網路安全。」但 Haseeb 認為，這套邏輯一直都站不住腳：

真正決定一條鏈安全性的，是軟體本身的健康程度、驗證者或應用生態分布的多樣性，而非對單單一個 6% 或 8% 的收益。

他也坦言，如今多數 PoS 鏈的驗證者，幾乎都只是同一群大型專業機構。他們跨鏈運作、規模化部署，幾乎壟斷了大多數網路的驗證節點：

我們早就進入專業化驗證者的時代，很少有家用或個人節點在維護網路安全這回事。

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這代表質押行為本身並沒有讓網路變得更安全，只是為這些機構創造了持續獲利的通道。換言之，質押早已與安全性脫鉤，變成了另類的挖礦經濟。

辛苦以太坊 ETF 投資人：不質押就等著被通膨稀釋

Haseeb 也嘲諷了眾多以太坊現貨 ETF 投資人，指出他們無法參與質押，便代表他們的持倉每一分一秒都在被通膨「稀釋」，而這也是為何許多傳統金融機構急著要把質押功能納入 ETF 結構中：

大家其實都知道，質押拿到的利潤不是什麼額外報酬，而是保護自己盡量不受代幣通膨影響。

他表示，「市場逐漸會看清這種經濟上的利益虛構，因此這遲早得走向結束。」

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通膨機制需改革、質押定義需重塑

面對 Haseeb 對 PoS 模型的一番數落，他預測下一階段將會是調整通膨設計，並降低質押報酬的過渡期：

人們開始意識到，通膨是必然的，但應該被保持在非常低的狀態。質押的作用也不該是以收益為誘惑，而是維持網路的最低運作動能。

不難想像，未來針對共識與通膨機制的設計將漸漸重新受到審視，而一步步的調整修正也將孕育出更強大且安全的區塊鏈生態。

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