貝萊德再次擁抱加密：繼推出比特幣ETF之後，這次發了個鏈上基金

今天一早看到一個大新聞：貝萊德正式推出其在以太坊網路上的代幣化資產基金，並對資產代幣化公司Securitize 進行了戰略投資。該基金名為BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund，由基於區塊鏈的BUIDL 代幣代表，完全由現金、美國國債和回購協議支持，並將透過區塊鏈向代幣持有者每日支付收益。 Securitize 將作為轉移代理和代幣化平台，而BNY Mellon 是基金資產的託管人。


貝萊德CEO，把BTC推上ETF的男人

貝萊德玩得真騷，比特幣現貨ETF才剛經過兩個多月，把加密資產引進傳統金融，這一波反手又把傳統金融資產引進加密。

**這讓某些自稱“擁抱加密”，打造“政策高地”的地方怎麼玩？ （說的就是HK）這些地方本身自己就是個當中介的，自身沒有金融市場，玩政策還拖拖拉拉，跟在別人後面走。 **

在加密加速金融全球化的未來，怕是真要涼涼。

本文剩餘內容主要參考我朋友的推特，他對RWA的見解十分專業，有空可以去推特看原文：


Blackrock 顯然是想在公鏈代幣化領域發力的，這個Fund 名字叫BUIDL 也是很酷（Blackrock USD Institutional Digital Liqudity Fund，每個詞首字母）；此前BTC Spot ETF 實際上是Web3 資產通過Web2 的形式賣給Web2，這次是將Web2 資產透過Web3 的形式賣給Web3（和Web2）。類似先前BTC Spot ETF 打磨的各種合規和技術流程，這類產品需要兼顧Web2 系統和Web3 系統。該產品最低申購額5M，進而面向合格投資人（qualified investor），保持1 BUIDL = 1 USD，採用每日rebase 的形式來分配利息（代幣價格保持一致，代幣數量隨收益增加），代幣僅在白名單中流轉。 其中架構如下圖，最關注的應該是證券化。 Securitize Markets 在美國有ATS（alternative trading ）牌照，是Finra 的broker dealer；Securitize LLC 也是SEC 註冊的Transfer Agent，系統是在公鏈部署的。這點和@DigiFTTech在新加坡獲得的Capital Market Service 和Recoginzed Market Operator 牌照類似，是以公鍊為底層技術進行一級市場發行和二級市場交易。

Blackrock 作為基金管理公司進入這個領域會需要找到這樣的機構來幫助他們進行代幣化。其他機構如BNY Mellon Bank 做傳統資產託管，BitGo 等的生態合作，支持對該類資產的託管以及資產分銷。

相較於先前各類RWA 資產，這個Fund 的亮點在於即時申購與贖回，這也是Blackrock 這些傳統機構非常渴望達到的一點。在Web3 世界大家AAVE 上拿十個點收益，進出都是實時，這是公鏈技術最吸引金融機構的一點- 清結算實時完成。但傳統管道，由於各家機構帳本不統一，中間都需要做清算結算，涉及各類外部機構和內部流程，只要整個鏈路一變長，T+2，3 甚至T + 5 都是很正常的事情。


傳統基金交易流程

聲稱申購和贖回能夠做到實時，但畢竟關係到傳統和法幣系統還是會遇到清算結算摩擦和時長的問題，中間會有太多的卡點和前提條件，沒有測試但是有一些猜想，也和大家溝通一下傳統管道的現況以及待解決的問題：

• 1. 其中Securitize 是能支援USDC 和USD 的申購和贖回，這點和DigiFT 平台是類似的。若用戶採用USDC 申購，還是需要透過Circle 兌換（目前Circle 僅有Customer bank），除非Securitize 和blackrock 都在該銀行開戶，或是有銀行間即時轉帳網絡，否則無法即時完成。
• 2. 若用戶採用USD，也先需要儲值到Securitize 平台，若不是同家銀行則需要跨行轉帳的時差與磨損。 Securitize 與blackrock 之間銀行轉帳若在同一家銀行能實現即時交易。
• 3. 申購實現即時交易，是Blackrock 能夠即時鑄造新的基金份額，但投入的USD 去購買底層資產需要時間，有點類似STETH，會攤薄整體APR。但大額贖回，若超過Blackrock 基金中留存的現金，會需要出售底層資產，則需要更長的時間；但作為最大的資管，Blackrock 能夠提供的流動性還是非常充足的。

目前40M BUIDL 發行量，由兩個位址持有，分別持有35M 和5M BUIDL。 Blackrock 要求最低申購量為5M，一般很少Web3 機構能夠參與。觀察鏈上情況也沒有看到USDC 申購的行為出現，購買者基本上是傳統機構。


其實大家從上述連結來看，**只是基金份額代幣化，其他過程實際上都是鏈下。 **（還是第一步）做到即時也只是Blackrock 透過securitize 申購能夠即時鑄造新的份額，中間還是上述雙方的對接。贖回要看Blackrock 自己的流動性安排。整個結構基本上還是傳統機構透過各種提前的資金儲備、系統自動化對接等方案，透過大量磋商和協作，才能勉強達到的「real time」；和Web3 比起來，雖然Web2 體量大，但是要做到這個功能，真的中間花費巨大心血，努力十年才達到Web3 的揮手之間完成交易。

但不管中間如何複雜，這是一個非常好的嘗試，在Web2 和Web3 融合過程中的一大步，具體能夠做到多大體量，其實並不重要，關鍵是在這過程中不同參與者對整個基礎設施層面的推動，進一步探討整合傳統通路和新興基礎設施的能力。 **在未來更多資產進入Web3，特別是更多資產直接發行在鏈上，以及有更多的穩定幣，特別是銀行穩定幣甚至CBDC 在鏈上，能夠在Web3 世界進行token 對token 的直接交易和兌換，這才是真正的web3 改變金融世界。 **


未來鏈上基金（目前只完成一級市場部分）