倒計時1天，比特幣現貨ETF「價格戰」提前開啟！

臨近比特幣現貨ETF審批期，市場險惡，消息喜憂參半。

有利資訊被清算比特幣 與此同時，美國證券交易委員會投資者教育和宣傳辦公室表示“拒絕了FOMO”，主席加里·根斯勒（Gary Gensler）在今天淩晨在X平臺上發佈了另一條加密資產投資警告。

公開數據顯示，申請BitcoinSpot ETF的13家機構中有10家提交了修改後的最終S-1表格，並陸續降低了ETF費用。 就在明天，第一批現貨ETF將迎來最終批核，加里·根斯勒的警告將是最後的無能為力的憤怒，還是知道事實的冷漠保證？

**謎團即將揭開，僅從機構角度出發，從模型戰到價格戰，圍繞ETF的攻防戰早已拉開帷幕。 **

01. 機構提交最新更新，爭先降價

就在昨天的1月8日，除了Hashdex之外，包括貝萊德、方舟投資/21股、VanEck、WisdomTree、景順、富達和瓦爾基里在內的10個主要申請人提交了修訂后的最終表格S-1，該表格於2023年12月29日基本定稿。

根據最終表格，為了向SEC做出讓步，大多數機構的ETF模型已經轉向現金模型，而不是錨定比特幣的物理模型，包括貝萊德，它最初堅持物理和現金模型並存。 兩種方式的主要區別在於主體購買比特幣，實物交易所由做市商和AP購買比特幣，現金購買由ETF發行人購買。

在現金模式中，ETF在基金份額的創建和贖回過程中對應現金，發行人通過現金購買BTC實物，並增加中間的現金託管人，從而減少接觸實際比特幣的中介機構數量，構建相對封閉的系統，使做市商的每筆交易更容易跟蹤，減少反洗錢問題，消除銀行等金融機構實際參與的風險。

在這種情況下，儘管物理模型對ETF發行人來說更容易操作且風險更小，但機構並未應SEC的要求為其辯護。 只有貝萊德最新更新的S-1表格提到「實物監管審批時間不明確，無法保證納斯達克未來隨時會獲批」，似乎間接表達了自己的無奈。 **另一方面，富達、WisdomTree、貝萊德和摩根大通證券均已指定Jane Street Capital為其可能的SpotBitcoin ETF的“授權參與者”，作為授權參與者的經紀交易商將負責處理一籃子基金的創建和贖回，包括基金份額以及經理之間的現金轉移。 **

**除了模型，更引人注目的是管理率。 **就目前而言，由於用戶類別的高度同質性，市場上存在贏家通吃的規模經濟，ETF申請人已經開始進入價格戰，以爭奪市場份額並領先於加密市場。

主要ETF的資金費率比較，來源：彭博社

在美國，ETF產品的平均費用約為0.54%。 但就管理資產而言，全球最大的金融機構之一貝萊德表示，它只收取0.30%的利率，在ETF資產達到50億美元之前，第一年的利率低至0.20%。 在貝萊德的高壓打擊下，許多機構也不得不降低利率，以成本換取規模。 目前，Bitwise的費用最低，僅為0.24%。 同樣低於平均水準的是VanEck，它採用了迄今為止所有發行人中最低的永久費用 - 0.25%，在利率戰中排名第二，甚至公開表示將BTC ETF利潤的5%捐贈給比特幣核心開發人員，以獲得更多的加密貨幣支援。 Ark/21Shares也不甘示弱，將計劃費從0.80%下調至0.25%，同時免除首六個月或ETF資產達到10億美元的管理費。 可以看出，幾乎所有的機構利率都明顯低於平均利率。

**相反，灰度在其修訂后的S-3形式中，費用僅從目前的2%下降到1.5%，但考慮到灰度本身的規模和流動性，以及其份額解鎖所需的時間，灰度大幅降低費用是不可取的，畢竟對於投資者來說，流動性顯然比費用更重要。 不過，隨著未來市場競爭的加劇，灰度能否繼續保持這種傲慢的態度尚不得而知。 **

根據規則，在11名申請人提交19b-4表格的修訂版本之前，SpotBitcoin ETF必須分別填寫表格19b-4和S檔，分別代表對證券交易所規則的擬議變更和向潛在發行人申請註冊。 其中，Grayscale、Valkyrie、ARK 21Shares和Invesco於1月5日提交了新的擬議基金申請，而Cboe BZX交易所也提交了VanEck、WisdomTree、Pando Asset AG和Franklin Templeton的表格。

**截至目前，一旦SEC決定批准19b-4並使S-1生效，發行人可以在批准后的第二個工作日進行交易。 **

02，通過市場與腳跟票

**僅從市場來看，多達90%的市場參與者認為BitcoinSpot ETF會通過確定性，甚至在社區中提到它可能不會通過群體的嘲笑。 **

但市場跟腳的行為並沒有改變，就在幾天前，CTC假新聞事件重演。 同樣的被清算事件，不同的是交易對手，CTC的假新聞將比特幣拉到了近4萬美元的小高潮，而這個假新聞直接導致比特幣下跌了近10%。

1月3日，比特幣誕生15周年，迎來了市場的全面閃崩。 從晚上17點開始，比特幣持續下跌，從最低的4.5萬美元跌至40157.3 USDT，24小時內跌幅超過10%，其次是乙太坊，從2380U跌至2051.76U，山寨幣也未能倖免，全線近20%，而在這種快速下跌中，合約Get Liquidated仍在繼續，Coinglass數據顯示，全網的Get Liquided為4.89億美元，其中超過4.66億美元被清算，佔比超過95% ，再次猛烈地清除槓桿。

**儘管有很多關於導致下跌的事件的資訊，從美國股市年初的糟糕到美聯儲降息的長期預期，但Matrixport的一份報告被廣泛認為是激蕩的關鍵。 **同一天，Matrixport的報告“為什麼SEC會再次拒絕BitcoinSpot ETF”在市場上瘋傳，認為由於所有申請都未能滿足關鍵要求，SEC預計將在1月份拒絕所有提案，同時提到比特幣的價格將跌至36,000美元至38,000美元，建議投資者購買看跌期權。 由於當時是ETF審批的關鍵時期，很多人認為這是Matrixport的內部消息，於是恐慌迅速蔓延，利潤迅速拋售，散戶投資者開始跟隨，價格下跌的高峰正好在報告發佈后4小時。

正是因為市場的預期，消息的波動對情緒的打擊更大。 1月第一周，USDT的比特幣市值大幅上漲超過18.3億美元，歐亞投資者的熱情持續高漲，而代表美國投資者的USDCMarket Cap也增加了超過7.8億美元，或因現貨ETF的博弈和修正，資金尚未完全轉化為購買力，在交易所停滯不前，但仍可見市場前景依然強烈樂觀。 ** 市場也表現一致，比特幣今天上午一度突破47,000美元，創下去年以來的新高。 **

**有沒有通過的可能？

從整體市場來看，失敗的概率還在下降，當然沒有人能保證它在最後時刻的通過，畢竟就算5%的失敗率，在可預見的失敗確認點的拋售，普通人也難以承受，這在之前的暴力去槓桿中已經一窺而過。

但是，儘管發行人已經逐一做出了保證，但SEC的立場仍然模糊不清。 1月6日，美國證券交易委員會投資者教育和宣傳辦公室發佈了一份檔“No FOMO”，提醒投資者注意加密資產的風險。

與此同時，華爾街一家名為Better Markets的非營利組織向美國證券交易委員會提交了一封措辭激烈的11頁信，警告美國證券交易委員會批准比特幣ETF將是一個“嚴重甚至歷史性的錯誤”，並強調這將使“一個被欺詐和操縱徹底污染的市場”帶有美國的批准印章。 仔細觀察該機構似乎與著名的反加密民主黨人伊莉莎白·沃倫（Elizabeth Warren）和美國證券交易委員會主席加里·根斯勒（Gary Gensler）關係密切。 這封信公佈后，一些業內人士也對此表示擔憂，但檔中的錯誤日期和未指明的ETF申請人導致業內人士發現該檔是今年夏天早些時候異議文件的升級版。

**1月8日晚間，美國證券交易委員會主席加里·根斯勒（Gary Gensler）再次在X平臺上表示，提供加密資產投資/服務的個人可能違反適用法律，包括聯邦證券法，並強調投資加密資產可能伴隨著極高的風險，並且經常出現劇烈波動。 許多主要平臺和加密資產都經歷了 rekt 和/或貶值，投資環境充斥著欺詐行為。 **

美國證券交易委員會主席發佈檔警告加密投資的風險，來源：X平臺

考慮到在21年期貨ETF通過之前，Gary也發表了類似的言論，有些人甚至將其作為批准的標準信號。 同樣在今天上午，數位商會創始人兼首席執行官Perianne在推特上表示，美國證券交易委員會（SEC）對待決申請人的S-1發表了補充意見。

另一方面，有趣的是，比特幣ETF似乎也再次被推遲。 福克斯商業記者埃莉諾·特雷特（Eleanor Terrett）表示，雖然目前沒有對現貨比特幣ETF進行委員會投票的預期時程表，但SEC委員會的每個成員都有權要求審查和他們認為合適的全體委員會投票，即使SpotBitcoin ETF已通過代理授權進行分配和批准。

03，新聞博弈還在繼續，謹慎是硬道理

**截至目前，真假新聞博弈仍在繼續，只等待明天的最終結論，市場看漲情緒依然凸顯。 根據Deribit的數據，大量比特幣看漲期權集中在1月26日到期的50,000美元行使價水準，但與11月初相比，看漲期權相對於看跌期權的溢價從8%下降到2%左右。 比特幣的市場情緒得分已達到驚人的 76 分——這是自 2021 年 11 月中旬比特幣徘徊在最高價 69,000 美元附近以來的最高分。 從未錯過熱點的渣打銀行也再次出來預測，在ETF的帶領下，比特幣將在明年年底前飆升344%至25萬美元。 **

不過，從各類ETF設立的前期投資種子基金來看，這麼高的購買力似乎暫時並不存在。 目前，Bitwise的最高前期投資僅為50萬美元，儘管Pantera Capital表示，一旦BitcoinSpot ETF獲得批准，它打算向Bitwise注資2億美元，其次是VanEck，該公司已注資7250萬美元。 老大哥貝萊德（BlackRock）只向其BitcoinSpot ETF注入了1000萬美元的種子資金，但據VanEck稱，在貝萊德BitcoinSpot ETF上市后的第一周，有超過20億美元的種子資金等待注入。

當然，如果在1月份部分拒絕，其他ETF可能會推遲到3月份，但對市場情緒的打擊是不言而喻的。 縱觀市場上的散戶投資者，雖然大部分人認為可以過關，而且更高的追逐者數量不斷增加，但也有很多人表示會買入看跌期權來對沖風險。

**或許在這個關鍵時刻，謹慎是硬道理，畢竟10%的跌幅對於比特幣目前的價格來說並不算多，但對於個人來說，也是不可低估的損失。 **