灰度：多種因素推動市場復甦，2024年BTC將繼續上升

源/灰度

編譯器/尼克

要點

BTC價格在11月繼續上漲，加密貨幣的復甦延伸到更廣泛的市場區隔。

金融市場的某些宏觀風險有所下降，包括中東的地緣政治衝突和美國經濟“硬著陸”的風險。

“緊縮”代幣供應、宏觀風險緩解以及美國總統大選中對政府過度借貸的關注等因素可能有利於 2024 年BTC的估值。

BTC有望成為 2023 年表現最佳的主流資產之一

BTC在經歷了 2022 年的低迷後，在 2023 年反彈了 130%，並有望成為今年表現最好的主流資產之一。 隨著金融市場各種宏觀風險的下降，加密市場在11月繼續復甦。 Grayscale Research認為，加密貨幣的基本面正在逐步改善，主要代幣的供應相對緊張。 這可能與未來一年加密貨幣估值的上升一致，特別是如果美聯儲已經結束緊縮政策，美國經濟可以避免“硬著陸”（衰退）。

上個月，金融市場的各種尾部風險有所下降，這有助於以前表現不佳的資產反彈。 例如，中東衝突改善的積極跡象似乎減少了對更廣泛的區域混亂的擔憂，與以色列經濟有關的資產因此而反彈。 同樣，在財政部宣佈借款需求增長小於預期后，長期國債價格上漲（收益率下降）。 消費者物價通脹也繼續下降，提高了對美聯儲降息和美國經濟可能“軟著陸”的預期。 在波動率調整后的基礎上，BTC月份表現平平（自8月底以來表現優異），但仍上漲了9%。

尾部風險降低推動11月資產市場復甦

加密市場正在逐步復甦

最近，BTC的表現一直優於其他加密資產，原因是對BTC作為黃金的數位替代品的需求以及對BTC現貨ETF的批准持樂觀態度。 然而，隨著反彈延伸到BTC之外，加密市場的主導地位在 11 月發生了變化。

根據富時灰度加密貨幣行業指數，上個月表現最好的市場區隔是金融業、公用事業和服務業，以及消費者和文化。 加密金融領域表現更好的是Thorchain（RUNE），該代幣上漲了131%，該協定運行著去中心化交易所ThorSwap。 11月28日，Illuvium（上漲119%）在Epic Games Store上列出了其同名遊戲，而ETH廣場上用於加密遊戲應用程式的二級區塊鏈ImmutableX（上漲87%）宣佈與育碧建立合作夥伴關係。

金融、消費和文化加密貨幣板塊的表現優於大盤

除了最新的價格走勢外，在OpenAI領導層動蕩之後，市場重新關注加密貨幣和AI技術之間的結合。 Grayscale認為，公鏈和人工智慧技術之間可能存在協同效應。 具體來說，區塊鏈可以對抗或解決人工智慧帶來的潛在社會風險，例如深度偽造、機器人和錯誤信息的擴散。 此外，去中心化計算協定可以對抗對持有敏感個人資訊的AI模型的集中控制。 Grayscale認為，與AI主題相關的主要加密專案包括Akash和Render（GPU共用），Worldcoin（身份）和Bittensor（開放架構AI開發）。

隨著估值的上升，加密行業的基本面也在上升。 例如，BTC的哈希率（衡量用於保護網路的計算能力總量的指標）在 11 月達到了歷史最高水準。 這一趨勢可歸因於明年BTC減半之前礦工的升級、代幣價格上漲以及礦工設備製造商運營的相對較新的機器供過於求。 此外，穩定幣活動的增加也是加密基本面改善的原因。 上個月，穩定幣的總市值增加了40億美元，穩定幣交易中使用的gas費也有所上升。

BTC哈希率處於歷史最高水準

推動BTC價格的基本因素

經過一段時間的大幅上漲，活躍的加密貨幣交易者可以被定位為相對“看漲”。 例如，芝商所上市的BTC期貨未平倉合約在11月創下歷史新高，這可能表明市場上的機構活動正在增加。 與此同時，交易所交易產品（ETP），包括美國期貨和海外現貨產品，在11月出現凈流入。 Grayscale Research估計，11月全球加密貨幣ETP的總凈流入額為13億美元，全年已達到22億美元。

芝商所BTC期貨的未平倉合約處於歷史最高水準

就市場的短期前景而言，「多頭」交易者的位置意味著價格可能難以進一步上漲。 主流貨幣價格大幅上漲，正面預期提前消耗殆盡。 此外，經濟前景有可能破壞今年的積極趨勢。 其中包括美國經濟的「硬著陸」（衰退），美聯儲恢復加息或降息低於預期，以及美國監管機構長期推遲批准BTC現貨ETF。 所有這些風險都可能阻礙加密貨幣的復甦，至少在短期內是這樣。

話雖如此，在Grayscale看來，金融市場和宏觀經濟狀況可能對BTC和其他加密資產有利。 在潛在投資者湧入美國現貨ETF產品之前，BTC的供應相對“緊張”。 例如，根據Glassnode的數據，短期投機者持有的BTC供應份額已達到歷史最低點。 同時，灰度研究分析也顯示，很大一部分BTC由長期持有者持有。 明年BTC減半也將限制新代幣供應的增長。 在Grayscale看來，非彈性BTC供應和潛在新投資者流入的結合應該對估值產生積極影響。

長期持有者持有的BTC佔供應量的較大份額

然而，比技術背景更重要的是BTC的前景。 BTC是一種宏觀資產，被許多人視為實物黃金的數位替代品。 因此，BTC價格可能會受到推動數字黃金需求的因素的影響，包括美聯儲的貨幣政策、美國經濟的健康情況以及法定貨幣體系的穩健性。

市場對「BTC瘋子」哈威爾·米利（Javier Milili）當選阿根廷總統的反應是這些因素可能產生的影響的最新例子。 儘管宏觀前景存在不確定性，但經濟學家一致預計美聯儲明年將降息，美國經濟將避免經濟衰退。 明年還將舉行美國總統大選，預計將關注政府過度借貸、美聯儲獨立性以及其他影響美元長期價值的問題。 Grayscale Research預計，這種組合將對實物和數位黃金的需求產生積極影響，並可能與BTC估值上升相吻合。