PaperImperium

人们不再在DeFi中谈论抵抗审查的问题了。这暴露出许多参与者缺乏历史素养。
我经常开玩笑说，加密货币是在快速重演经济历史——我们已经超越了发明阶段，但还未达到双重簿记普及的时代。
而其中一个最重要的教训是，复杂且可靠的金融体系始终面临政治风险。
仅仅看我之前写过的轶事，模式是一致的。
美第奇家族的衰落始于对英格兰国王和勃艮第公爵的贷款，而这些贷款没有追索权。
20世纪早期中国北方的风票票据曾是坚固的货币，直到发钞的军阀将其政治需求置于经济管理之上，导致信用崩溃。
昨天是13号星期五，纪念法国国王背叛并没收圣殿骑士团的事件——这位国王欠债。出于类似动机，他也驱逐了犹太人。
即使在今天，我们也看到美国政府强迫私营公司交出10%的所有权，从股东手中窃取资产，并暗示对竞争对手的阴暗前景。
复杂且可靠的金融体系需要一个基于规则的秩序，这个秩序是非个人化的、公正的，并限制君主和国家的权力。以太坊和其他成熟的去中心化账本提供了一个低政治风险的金融场所。
这并不是说加密货币不应与带有政治风险的市场和资产结合，比如代币化的商品、股票和信贷。
但我对抵抗审查的厌恶——我归咎于以太坊领导层对资本主义的反感，以及开发者从构建优质软件协议转向无效金融机构的转变——忽视了使用去中心化账本的一个主要比较优势。
我也认为，这为有深厚资金的精明人士提供了机会，建立100多个之前被资金挤出、通过在低或无生产力的代币中

仅供参考，Aave DAO 以这个金额可以收购一家美国银行。我认为这是一个很好的机会成本框架。
Aave 团队可能能够带来更多的增长，但即使是管理不善的银行，其净利差也优于 DeFi 协议。
不确定 Aave 的股本回报率（ROE）等价指标是什么，但银行的 ROE 通常相当温和。

是时候迎来Curation 2.0了。策展人模型曾是一项重大进步，但一些常识性的改进可以带来更好的用户体验。
最近，分层（tranching）又重新流行起来。我认为至少有三个团队联系我关于分层设计的问题。既然有三个团队，可能还有更多，所以我将公开分享我的建议。
首先，让我们了解对像Morpho或Euler保险库这样的常青资产进行分层的难度。人们必须能够在某个时间点提取资金——没有一个清算日期可以在那时平衡所有账簿并分配盈亏。
这意味着你必须防止次级分层参与者在获得过高收益后提前退出，从而打乱预期的损失分配。MakerDAO/Sky在2024年ConsolFreight违约事件中遇到了这个问题，当时次级债权人监控投资更到位，提前退出，导致Maker承担了全部损失。最终在剩余回收后进行了减记。
因此，添加一个由策展人在次级位置的分层是有帮助的，但机制非常重要。以下是一些常识性选项，可以帮助你有意识地为策展人保险库添加分层：
* 策展人的永久资本被锁定在保险库中。在保险库清算之前，不能提取。这可以防止策展人在周日晚上看到问题时提前退出，而策展人比任何人都更适合发现问题。
* 应强制执行次级比例。例如，如果次级分层必须占池子的20%，那么在找到更多次级资金之前，不接受新存入的资金到高级分层。同样，除非次级分层至少占池子的20%，否则次级不能提取资金。这确保次级债权人在承担损失之前不能退出。

这份SBF的文件似乎明显是一次公关噱头。他不得不让他的母亲来提交，而且它关注的是偿付能力而不是……欺诈？
暂且假设我们可以相信FTX内部人士声称的估值。那么接下来呢？
如果你闯入我的房子举办派对，即使你打扫干净没有破坏任何东西，这仍然是犯罪。

在什么节点上，L2开始意识到Circle、Tether、L0现在已经成为他们的竞争对手？

在什么节点上，L2开始意识到Circle、Tether、L0现在已经成为它们的竞争对手？
进一步证明大多数没有威胁的商业计划，缺乏做出艰难选择的信念，或者两者兼而有之。

许多链都希望成为RWA借贷的中心。但大多数RWA在链上流动性不足和/或赎回受限。
信不信由你，这个问题是可以解决的，第一个重新利用其激励预算的链将具有重大差异化优势，并在借贷协议、资产发行者和策展人方面拥有很大的市场影响力。
但这比在去中心化交易所池中耗费激励更需要努力 🤷‍♂️

“第一原则是你不能愚弄自己，而你也是最容易被愚弄的人。”
——理查德·费曼，可能是对某个稳定币、区块链或去中心化交易所创业公司说的，他们没有听从他的建议

我不是风险投资家，但我经常被问到天使投资。作为一个具有价值观背景的人，我认为在加密货币领域存在一个空白的风险投资细分市场，那就是通过“Moneyball”方法，回归DeFi最初承诺的改善中低收入国家金融服务的目标。
与其基于投机潜力或流动性进行投资，我认为你可以通过投资区域性借贷和稳定币项目(也许还有其他项目，但那些是我最了解的)，这些项目“优于替代方案”来获得稳健的回报。
请注意，Tether就是一个很好的例子！正如我不断强调的，Tether并不是在花费预算去与JP摩根或德意志银行竞争。他们是在与多哥、老挝和玻利维亚的糟糕银行竞争。
喜欢低预算恐怖片的可能熟悉Blumhouse Films。他们每部电影的预算在200万到500万美元之间，基于他们认为能带来回报的预期。他们不追求轰动一时，虽然偶尔也会取得巨大成功。
在加密货币中，要达到这种细节级别是很难的，除非投入到垃圾币中。
但你可以通过创建一些专注于本地市场的小型借贷协议或稳定币，整个职业生涯都可以实现。目标是让现金流业务的成本低于机会成本。你不需要规模庞大——只要能赚钱就行。
我知道加密货币，作为技术与金融的交汇点，自然希望种树长得更高。但那是一种比赛模型，如果目标只是为了获得具有竞争力的回报，或许值得找到许多有动力建立这些$100m 企业的团队，而不是追逐那些大多会崩盘的10亿美元以上的“月球”项目。

惊讶Kalshi和Polymarket没有在这里更多地推广奥运会

请记住，BTC 可能会归零，而加密货币大部分仍会拥有今天的使用场景。稳定币和去中心化金融（DeFi）运作得很好。

随着所有的清算发生，如果你是治理代币持有者，现在是刷新你对后备机制理解的好时机。特别是，我建议你检查是否有任何第一损失缓冲已空，从而使你成为事实上的第一损失承担者。

在评估代币价值时面临的一个困难是，一个项目可能拥有多个扮演不同角色的代币。资本结构中的单一代币可能表面上具有现金流，而整个项目却没有。或者，整个项目可能是偿付能力良好的，而其中的某个特定实体或代币却不是。这两种情况在当今的主要项目中都可以找到。

在评估代币价值时的一个难点是，一个项目可能拥有多种不同角色的代币。资本结构中的单一代币可能表面上具有现金流，而整个项目却并非如此。或者，整个项目可能是偿付能力良好的，而其中的某个特定实体或代币却不是。

有人让我对一家资产管理公司进行一些基础尽职调查，给任何刚起步的人一个建议：在使用服务提供商之前，花30分钟了解一下他们。你不想与涉及洗钱网络的人合作，也不要使用那些会用马虎的方式遮盖你的成立文件的人。相关地，这一点尤其重要，如果你是达拉斯联邦储备银行的官员，通过可疑人物设立巴拿马空壳公司可能会给人不正当的印象。

我被要求对一家资产管理公司进行一些基础尽职调查，给任何刚起步的人一个建议：在使用服务提供商之前，花30分钟了解一下他们。你不想与涉及洗钱网络的人合作，也不要使用那些会用马虎的方式遮盖你的成立文件的人。相关地，这一点尤其重要，如果你是达拉斯联邦储备银行的高级官员，通过可疑人物设立巴拿马空壳公司可能会给人不正当的印象。

我很难理解那些使用AI来撰写电子邮件和其他信息共享内容的人。全部的意义在于让你的观点或发现被知道。如果你需要向AI寻求意见或发现，也许你根本不需要写任何东西。

当一个知名创始人突然停止推特几个月，我总是不知道该怎么想。这是好事还是坏事？