所以Centene的Q4数据不久前公布了，坦白说，如果你在关注医疗保健类股票，这里的故事还挺有意思的。公司在本季度面临一些真正的逆风——包括会员压力以及医疗成本居高不下，而这也是整个行业一直在应对的问题。

下面是我觉得最突出的几点。就收入而言，他们本季度实现了约480亿美元，体现出稳健的同比18%增长。这样的顶线数据在纸面上通常看起来还不错。但底线却讲了不一样的故事——他们每股亏损约1.25美元，同比大幅走弱。所有人都在问的问题是：他们能否摆脱围绕医疗成本上升和会员压力的负面叙事，这些问题似乎一直在困扰着整个行业。

会员结构的表现可谓喜忧参半。由于在市场上取得了增量，商业会员增长了将近30%，这一点很不错。Medicare PDP会员也增长了约15%。但问题在于——总会员数实际上同比下降了2.4%，因为Medicaid和Medicare这两部分都在收缩。这种看似矛盾的情况，正是让这些医疗类投资在当下变得颇为棘手的原因。

真正拖累底线的是医疗成本的状况。健康福利比率为93.7%，明显高于一年前的89.6%。如果你没有特别追踪这个指标，这意味着在理赔支付之后，留在资产负债表上的保费资金会更少。服务收入也下降了约2.6%，投资收入则小幅走低。

拿它和同行对比，就能提供一些背景信息。UnitedHealth在面临类似压力的情况下仍然跑赢预期，调整后每股收益为2.11美元，而市场一致预期为2.09美元。Elevance Health则表现更为亮眼，超出预期幅度超过7%，凭借强劲的保费增长和Medicare Advantage的增长势头。两家公司都表明：尽管逆风是真实存在的，但执行力才是关键。

对于Centene接下来真正要回答的问题在于：他们能否摆脱当前似乎已经变成结构性问题的成本与会员压力。市场普遍认为他们的Earnings ESP为0%，基本意味着不太会有人预测会出现任何意外。考虑到整个医疗保健行业都在承受医疗成本居高不下的压力，这一点仍值得持续关注。