最近一直在关注商品报价中的可可期货变动，市场上出现了一些有趣的动态。五月合约今天上涨了大约1.5%，因为交易者在平仓一些空头头寸，但说实话，最大的故事还是全球供应发生了什么。国际可可组织将2024/25年的剩余估计提高到75,000吨，这是四年来首次出现剩余。这非常重要。

然而，真正压低价格的是需求方面。Barry Callebaut报告上一季度可可销售量大幅下降22%，而欧洲可可研磨量在第四季度同比下降8.3%。消费者基本上在这些价格水平上拒绝巧克力，这对市场造成了真正的压力。与此同时，西非的种植条件看起来很有利，象牙海岸和加纳刚刚大幅削减了农民的支付，库存也在不断上升。

另一方面，航运问题提供了一些支撑——地缘政治局势推高了运费，并减缓了可可到港的交付。象牙海岸的发货量到三月初比去年同期下降了大约3.6%。因此，市场上既有空头供应基本面偏空，又有物流阻力偏多的双重因素。今天的空头回补是合理的，考虑到近期的下行趋势，但供应过剩和需求疲软的基本压力仍然是未来的主要驱动力。