迈克尔·布瑞再次押注对Palantir的空头：他为何认为$300 亿美元的估值过高，存在危险

逆向投资者再次成为头条，他对Palantir提出了全面的看空论点。在Substack上发表的一篇长篇文章中，迈克尔·布瑞（Michael Burry）表达了对这家数据分析公司的担忧，并透露他正通过看跌期权积极做空该股。这并非他第一次批评该公司——此前他曾公开反对Palantir，但遭到了公司领导层的反击。这一次，他带来了详细的财务分析，并提出了关于市场是否已经脱离现实的根本性问题。

令人难堪的财务历史

在2020年末Palantir上市之前，公司悄然积累了惊人的亏损。当公司在2020年夏季提交S-1招股说明书时，数字变得无法忽视：截至2020年6月30日的累计亏损达39.6亿美元。在2018和2019年期间，公司耗费了12亿美元。

融资历史显示出一贯的激进支出和资本募集模式。公司最大的一轮融资是2019年的K轮，筹集了8.99亿美元，股价为每股11.38美元。在主要融资事件之间，Palantir依赖循环信贷额度来管理现金流。或许最具象征意义的是董事会在2020年8月——就在直接上市之前——决定授予CEO亚历克斯·卡普（Alex Karp ）11亿美元的股票期权。布瑞认为，这反映出公司在资本运用方面的慷慨，尽管未必总是明智。

AI平台的押注与近期收入动能

Palantir成立于2003年，由彼得·蒂尔（Peter Thiel）等合伙人创立，最初专注于帮助政府和军方处理大量数据。2023年推出的AI平台标志着一个转折点。该系统整合了OpenAI和Anthropic的大型语言模型（LLMs）与客户数据，使Palantir成为一家以AI为导向的企业。

表面上看，业绩令人印象深刻。去年，公司报告年收入45亿美元，同比增长56%。过去两年，股价大约上涨了450%，使Palantir的市值接近3000亿美元。根据MarketWatch的数据，华尔街分析师普遍将该股评级为“增持”。当布瑞首次披露空头仓位时，CEO亚历克斯·卡普公开回应，称对AI公司的怀疑者“疯得离谱”，并将这种空仓形容为“超级奇怪”。

布瑞所看到的致命裂痕

迈克尔·布瑞质疑支撑Palantir估值的核心假设：AI的可靠性。他引用斯坦福大学的研究指出，大型语言模型存在系统性推理失败的问题。在法律分析、医疗诊断、军事目标定位等关键任务中，这一限制可能带来灾难性后果。这些领域要求100%的精准和基于可验证数据的信心——而目前的LLMs无法保证这一点。

除了技术本身，布瑞还指出一个结构性问题：各行业的高管面临巨大压力，必须展示AI的采用情况。这造成了对Palantir解决方案的虚假需求。然而，他警告说，随着AI工具的成熟和成本的降低，企业最终可能会在内部开发数据整合能力。像Salesforce和微软这样资金充裕的竞争对手，若客户开始真正审视价值主张，可能会挑战Palantir的主导地位。

增长故事中的令人担忧的裂缝

对Palantir地区业绩的深入分析显示出令人担忧的不对称性。去年，美国商业收入增长了137%，但国际商业收入仅增长了2%。布瑞认为，这种差异表明公司并非纯粹的软件即服务（SaaS）模式，而更像是高接触式咨询，依赖现场工程师和深厚的本地关系。这种依赖性引发了关于可扩展性和未来利润率的疑问。

估值的清算预期

布瑞的结论非常明确：Palantir目前的连胜不会持续。他预测，这家公司的价值将远低于1000亿美元——不到当前市值的三分之一。目前市场仍坚决反对他的观点，但迈克尔·布瑞已将资本押在未来几个月和几年内出现不同结果的可能性上。