以太坊 ETF 资产腰斩至 113 亿！持有者处境比 BTC 更糟
彭博分析师 James Seyffart 表示，以太坊 ETF 持有者处境比比特币 ETF 投资者「更糟」，以太坊价格已跌破 2000 美元，远低于估计 3500 美元的平均成本价。相比之下，比特币回撤明显较小，为 21%。以太坊 ETF 资产价值从 305 亿跌至 112.7 亿。
以太坊市价跌破 ETF 成本价的惨况
（来源：James Seyffart）
彭博分析师 James Seyffart 表示，以太坊 ETF 持有者的处境比比特币 ETF 投资者「更糟」。以太坊价格已跌破 2000 美元，远低于估计的 3500 美元平均成本价（即现货 ETF 投资者建仓的平均价格），且近期低点 1736 美元的跌幅已超过 50%。相比之下，比特币目前的价格为 66171 美元，也低于其估计的 84063 美元 ETF 成本基础，尽管其回撤明显较小，为 21%。
从 3500 跌至 1900，以太坊 ETF 持有者的账面亏损约 46%。这种惨烈的亏损，对任何投资者都是巨大的心理和财务打击。更糟的是，以太坊从高点 4800（2021 年）跌至当前 1900，累计跌幅超过 60%，这种长期的价格低迷，使得「长期持有必然获利」的信念开始动摇。
比特币 ETF 持有者虽然也亏损 21%，但相对「幸运」。从 84063 跌至 66171，亏损约 17892 美元/枚。若持有 10 枚比特币，亏损约 18 万美元。但以太坊 ETF 持有者从 3500 跌至 1900，亏损约 1600 美元/枚。若持有 100 枚以太坊，亏损同样是 16 万美元。但以太坊的跌幅比例（46%）远超比特币（21%），这种「跌得更多」的痛苦，在心理上更难承受。
以太坊 ETF vs 比特币 ETF 亏损对比
以太坊 ETF：成本 3500 vs 市价 1900，亏损 46%
比特币 ETF：成本 84063 vs 市价 66171，亏损 21%
资产缩水：ETH ETF 从 305 亿跌至 113 亿（-63%），BTC ETF 从 1700 亿跌至 858 亿（-50%）
Seyffart 指出，ETH ETF 的总净流入仅减少了约 30 亿美元，这表明大多数 ETH ETF 投资者在最近的下跌期间都持有他们的仓位。这种「亏损 46% 仍不卖」的坚持，既可以解读为信仰坚定，也可以解读为「套太深、不想认赔」的无奈。当亏损达到 40-50% 时，许多投资者会陷入「卖了就是真亏、不卖还有希望」的心理陷阱，选择继续持有赌反弹。
资产规模从 1700 亿腰斩至 858 亿
现货比特币 ETF 的资产规模在 2025 年 10 月达到高峰 1700 亿美元，目前为 857.6 亿美元。2025 年年中之后资金流入急剧放缓，上半年流入 137 亿美元，下半年流入 76.4 亿美元，年初至今的资金流出约 20 亿美元。自 2025 年 7 月以来累计净流入为 56.4 亿美元。
从 1700 亿跌至 858 亿，资产规模腰斩。这种缩水主要来自两个因素：比特币价格下跌（从 126000 跌至 66000，跌约 48%）使持仓价值缩水，以及资金流出（投资者赎回 ETF）。若仅因价格下跌，资产应从 1700 亿降至约 884 亿（跌 48%），但实际降至 858 亿，显示还有约 26 亿美元的净流出。
2 月 5 日，彭博社高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 指出，在最近的抛售潮中，比特币 ETF 总资产仅有约 6% 被清仓。贝莱德旗下的 IBIT 比特币 ETF 规模已从高峰 1000 亿美元跌至 510 亿美元，但它仍然是资产规模最快达到 600 亿美元的 ETF 之一。
仅 6% 被清仓的数据是重要的。它意味着 94% 的比特币 ETF 投资者仍在持有，没有恐慌性抛售。这种「坚守」既可能是信心的体现，也可能是深度套牢后的无奈。但从积极角度看，若绝大多数投资者仍未投降，意味着市场可能尚未见到真正的底部清洗，但也意味着一旦反弹，这些仓位者不太会立即抛售，反弹的阻力可能较小。
比特币 ETF 进入熊市流出区间
（来源：Ecoinometrics）
在试图扭转资金流入颓势失败后，比特币 ETF 过去 30 天的滚动资金流向已转为持续负值。除短暂反弹外，这是自该 ETF 推出以来持续时间最长的资金流出。Glassnode 的数据还显示，比特币和以太坊现货 ETF 的 30 天净流量简单移动平均线（SMA）在过去 90 天的大部分时间都为负值。数据显示没有明显的复苏迹象。
宏观经济通讯《Ecoinometrics》表示，这些资金外流的速度表明，投资者正在积极减少风险敞口，而不是对短期波动做出反应。该简报还补充说，价格疲软和持续的负资金流动符合「熊市状态」，而不是暂时的调整。
这种「熊市状态」的定性极为重要。它意味着当前的下跌不是牛市中的健康回调，而是趋势性的熊市。若真是熊市，根据历史规律，可能需要 12-18 个月才能真正触底并反转。2018 年熊市从 1 月持续到 12 月，2022 年从 4 月持续到 11 月。若当前熊市从 2025 年 10 月开始计算，可能要到 2026 年底甚至 2027 年初才能见底。
对于以太坊 ETF 和比特币 ETF 持有者而言，当前的处境极为艰难。技术面全面看跌、资金面持续流出、宏观面高利率持续。唯一的希望是市场已接近极度超卖，一旦出现催化剂（如联邦储备意外降息、《CLARITY 法案》通过、或比特币突破关键阻力），可能引发剧烈反弹。但这种希望更像是赌博而非基于坚实逻辑的投资。
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