11月盈利危机迫使70%的顶级比特币矿工转向$20B AI

2025年11月成为比特币挖矿史上最严峻的盈利压缩期之一，hashprice 跌破每 Petahash $35 ，许多运营商的全面维持成本已超过每枚比特币 $80,000。结果如何？行业出现了剧烈转型：70% 的上市矿企已将大量算力转向 AI 和高性能计算（(HPC)），共计筹集了新资本 $6 亿美元，并锁定了价值 155 亿美元的 GPU 供应合同，以追逐爆炸式增长的 $20 亿美元 AI 数据中心市场。

危机背后的数据

减半后区块奖励依然为每块3.125 BTC，关键地区能源价格飙升（(德州ERCOT高峰期>$120/MWh)），纯挖比特币业务对于大多数矿场已成为结构性亏损。

AI大转型：谁在参与，规模多大

• 前15大上市矿企中70% 现在有15–65%的收入来自AI/HPC托管或自有GPU集群。
• $6 亿美元 自2025年9月以来通过股权/可转债融资（(MARA $19亿，Riot $14亿，CleanSpark $11亿，Iren $8.5亿 等)）。
• 155亿美元 的英伟达/AMD GPU采购承诺，持续至2027年，相当于全球H100/H200供应的约25%。
• Core Scientific 领先，65%收入来自AI（(900 MW HPC合同)）。
• MARA 签下最大单笔订单：45,000颗H100，2026–2027年交付。

比特币储备：矿企坚决不卖

尽管利润被挤压，头部矿企仍在囤币：

AI为何突然更有吸引力

一兆瓦从挖矿转投AI，每月可创造5–10倍更高EBITDA，而波动性大幅降低。

核心观点

2025年11月将被记为比特币挖矿不再是纯挖矿行业的转折点。

如今70%行业实现双重用途，数十亿美元投向GPU，“比特币矿工”和“AI数据中心运营商”之间的界限已基本消失。幸存者不仅仅是在对冲风险——他们正利用同一份电力合同，发展出更高利润的新业务。

对比特币而言，这一转型意味着矿工的抛压大幅减少（(利好价格)），正值网络在下一个减半周期前需要每一颗聪紧握之际。

伟大的挖矿迁徙已完成。机器仍在轰鸣——只是现在它们在训练模型。