日本债券市场刚刚打破了全球的普遍假设

日本债券市场刚刚向全球市场发出了一个令人不安的信号，全球最大独立金融咨询和资产管理机构之一的CEO发出警告。

deVere Group首席执行官Nigel Green的警告出现在本周四30年期日本国债拍卖需求激增至2019年以来最强水平之际，尽管收益率攀升至数十年高点。

“投资者并没有退缩，而是更加积极参与，”他解释道。

“更高的收益率并没有把投资者赶离日本，反而吸引了更多资金流入。当长期债券再次开始提供可观收益时，投资者会关注。”

日本30年期国债收益率已升至3.4%以上，达到约3.44-3.45%，为1999年该债券推出以来的最高水平。10年期国债收益率已接近1.9%，为2007年以来最高。

“在以往的周期中，如此幅度的变动本会引发市场动荡。但这一次，需求反而增强。”

影响远超日本本身

“多年来，日本默默地向全球输出资本，”deVere CEO解释道。

“在利率长期接近零的背景下，投资者以日元低成本融资，将资金投入美国国债、欧洲信贷、股票和新兴市场。”

这种所谓的日元套利交易在过去二十年里一直是全球资金流动的主要支柱之一。但这一模式如今正面临压力。

在日本央行行长植田和男发表言论，暗示即便加息整体金融环境仍将保持宽松之后，市场对日本央行收紧政策的预期急剧升温。

“Nigel Green指出：‘投资者目前认为12月加息的概率大约为70-80%，并认为到2026年初还有进一步收紧的真实可能。’”

“这让日本与众不同，”他说。“美国已经开始降息，市场预计未来一年还会有更多降息，而欧洲也再次出现降息讨论。但日本正在朝相反方向前进。”

他补充道：“全球市场已经习惯于依赖廉价日元作为融资来源。

“如果日本借贷成本上升，而其他地区回报率开始下降，资金不会渐渐流失，而是会发生转移。”

这种转变影响的不仅仅是日本。以日元融资的套利交易吸引力下降，海外债券配置的吸引力也会减弱，多年来外流的资金将寻找回流的理由。

“Nigel Green补充道：‘这种调整即便不是激进的，也可能产生扰动。’”

“由于日本在全球金融体系中的作用，即便是温和的政策调整也会影响货币、债券及风险资产。”

本次拍卖的强劲表现也说明了问题。“这是估值的回应，”他说。“买家进场，是因为他们认为收益率终于能合理反映风险。”

日本在债务管理上的做法也增强了市场对其掌控力的信心。

今年早些时候，日本财务省两度削减了超长期国债的发行量，最近则选择通过增加2年期和5年期国债以及大约6-6.3万亿日元国库券的发行，来为高市早苗首相的最新经济方案融资，而不是在超长期端施加更多压力。

对于全球投资者而言，这一信号已越来越难以忽视。

“认为日本将永远保持接近零利率、置身事外的假设已经不再成立。

“资本流动正在转变，长期形成的预期正在被挑战，而那些围绕永久廉价日元构建的投资组合如今将面临一个截然不同的世界，”deVere Group CEO总结道。

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