泰达的资本实力主导了辩论，分析师对其储备和风险敞口提出质疑。
约瑟夫表示，公开披露排除了更广泛的公司股权和主要利润流动。
海耶斯警告称，Tether的比特币和黄金持有可能在经济下行期间对股票施加压力。
关于Tether的股权实力争议加剧，因Arthur Hayes的评论引发了前Citi Research加密货币负责人Joseph和Tether首席执行官Paolo Ardoino的新回应。
辩论集中在Tether的资产结构、储备策略和长期偿付能力声明上，引发了关于稳定币运营商如何在其更广泛的集团内管理风险和权益的问题。
约瑟夫概述了更广泛的股权结构
约瑟夫，曾担任花旗集团的加密研究负责人，认为公共储备披露仅显示USDT支持的匹配资产。他表示，泰达控股有一个单独的公司股权余额，其中包括矿业运营、股权投资、公司储备以及可能更多的比特币。这个细节为关于泰达真实缓冲的持续讨论引入了更广泛的背景。
为了进一步说明这一点，他提到Tether从大约$120 千亿的国债持有中产生了大量的利息收入。他表示，这些收益产生了近$10 千亿的年度利润，这增强了公司通过股权销售来弥补亏损的能力。
阿多伊诺提到强大的集团股权
阿尔多伊诺引用了泰达2025年第三季度的证明数据。他表示，公司在1845亿美元的稳定币储备上，持有约$7 千亿美元的超额股本。他补充说，泰达的留存收益接近$23 千亿美元，使得集团总资产约为$215 千亿美元。
他说，像标准普尔这样的评论家没有考虑到每月约$500 百万的国债收益基础利润。这种反应与分析师们的持续批评直接相关，他们声称Tether由于对比特币、黄金和担保贷款的暴露面临更高的风险。
海耶斯警告风险更高的资产配置转变
海耶斯表示，泰达似乎在可能的降息周期之前增加了对比特币和黄金的配置。他表示，这些资产如果下跌30%，可能会抹去集团的股权，并给USDT带来压力。
他基于最新的储备报告形成了这一观点，该报告显示有$181 亿的支持资产，其中还包括$13 亿的贵金属、$10 亿的比特币，以及超过$14 亿的担保贷款。
该交易所关注稳定币运营商如何应对市场波动，同时应对分析师和评级公司的更高审查。
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