加密货币指数 ETF 来了！21Shares 突破 1940 法案严监管全球首发

资产管理公司 21Shares 发布 21Shares FTSE Crypto 10 指数 ETF（TTOP）和 21Shares FTSE Crypto 10 ex-BTC 指数 ETF（TXBC），均追踪富时罗素加密货币指数，持有市值排名前列的加密资产组合，受 1940 年《投资公司法》监管。

1940 法案与 1933 法案的关键差异

1940 年《投资公司法》是美国共同基金和大多数传统 ETF 的监管框架，对托管和投资者保护提出了严格要求。这与 1933 年的《证券法》形成对比，该法适用于持有实体商品的委托人信托结构——监管机构迄今主要将此模型应用于美国现货加密货币产品。

迄今为止，美国证券交易委员会（SEC）主要批准的是现货比特币和以太坊根据 1933 年投资公司法开发的产品，而不是根据 1940 年投资公司法完全监管的投资公司 ETF。根据 Cointelegraph 报导，美国证券交易委员会已根据 '33 法案批准了一款加密货币 ETP——Rex-Osprey Doge ETF，该 ETF 于 9 月推出。

1940 法案与 1933 法案在加密货币 ETF 中的差异

监管强度：1940 法案要求独立董事会、定期合规审查、严格的利益冲突规范；1933 法案主要聚焦揭露义务

结构设计：1940 法案允许投资公司结构，可持有多种资产并进行再平衡；1933 法案通常限于委托人信托，持有单一资产

投资者保护：1940 法案提供更多层级的受托责任和透明度要求，托管标准更严格

灵活性：1940 法案产品可以更灵活地管理投资组合，适合指数型产品

21Shares 选择采用 1940 法案框架，意味着这些加密货币指数 ETF 将接受与传统共同基金相同的监管审查。这种选择可能会提振投资者信心，特别是对于那些习惯于传统金融产品且对加密货币市场缺乏监管保护存在疑虑的机构投资者。

从历史角度看，美国 SEC 对加密货币产品的监管态度一直谨慎。比特币现货 ETF 在经历多年申请拒绝后，直到 2024 年初才获批，且采用的是相对简单的 1933 法案框架。21Shares 此次突破性地采用 1940 法案，可能预示着监管机构对加密货币市场成熟度的认可正在提升。

TTOP 与 TXBC 产品设计解析

（来源：LSEG）

21Shares FTSE Crypto 10 指数 ETF（TTOP）和 21Shares FTSE Crypto 10 ex-BTC 指数 ETF（TXBC）两款新产品均追踪富时罗素加密货币指数，持有市值排名前列的加密资产组合，而非投资於单一代币，从而为投资者提供广泛的数位资产曝险。

21Shares 全球业务发展主管 Federico Brokate 表示，指数基金使投资者能够获得对传统资产（尤其是股票）的多元化投资。「同样的道理也适用于加密货币投资，」他说。这种理念将传统金融的风险分散原则引入加密货币领域，对于希望参与加密货币市场但不愿承担单一币种波动风险的投资者而言，具有显著吸引力。

TTOP 追踪包含比特币在内的前 10 大加密货币，提供最全面的市场曝险。这种配置类似于追踪标普 500 指数的传统 ETF，投资者透过一次购买即可获得加密货币市场蓝筹股的整体表现。TXBC 则排除比特币，专注于以太坊等其他前 10 大加密资产，为已经持有比特币曝险的投资者提供补充性配置选项。

富时罗素加密货币指数作为底层标的，提供了客观且透明的成分选择和权重计算方法。富时罗素是全球领先的指数提供商，其在传统金融市场的声誉为这些加密货币指数产品增添了可信度。指数方法论通常基于市值、流动性和交易量等客观标准，定期再平衡以反映市场变化，这种机制化的管理方式减少了主观判断带来的风险。

对于加密货币投资而言，指数型产品具有多重优势。首先，它消除了选币的复杂性，投资者无需研究数千种加密货币就能参与市场。其次，它提供了自动再平衡机制，当某个资产表现过于突出时会自动减持，表现落后时会增持，实现低买高卖的纪律性操作。第三，它降低了单一项目失败的风险，即使组合中某个加密货币归零，对整体投资组合的影响也是有限的。

21Shares 的市场地位与 FalconX 收购

21Shares 在加密货币交易所交易产品市场非常活跃，最近被 FalconX 收购，收购金额未揭露。该公司将在 FalconX 旗下继续独立营运。这次收购显示加密货币金融基础设施领域的整合趋势正在加速。FalconX 是一家专注于机构级加密货币交易和结算服务的公司，其对 21Shares 的收购可能是为了垂直整合产品发行和交易执行能力。

21Shares 在欧洲市场已经建立了强大的 ETP 产品线，涵盖比特币、以太坊和多种山寨币的单一资产产品。此次在美国市场推出采用 1940 法案的指数型产品，标志着其在全球最大资本市场中的战略突破。与欧洲相对开放的监管环境不同，美国市场对加密货币产品的审查更为严格，能够在美国推出 1940 法案产品，证明 21Shares 在合规和产品设计方面的专业能力。

从竞争格局来看，21Shares 正在挑战贝莱德等传统资产管理巨头的领先地位。自 2024 年初现货比特币基金推出以来，对加密货币 ETF 的需求一直很高。贝莱德一直处于领先地位：其 IBIT 比特币 ETF 在上市一年半的时间里，管理资产规模就达到了约 700 亿美元。这个数字显示机构和散户投资者对受监管的加密货币投资工具有着巨大需求。

然而，贝莱德的 IBIT 和其他主流比特币 ETF 都是单一资产产品，且采用 1933 法案框架。21Shares 的 TTOP 和 TXBC 提供了差异化的价值主张：更严格的监管框架配合多元化投资组合。这种组合可能吸引那些对单一资产波动性存在疑虑，但又希望获得加密货币市场整体成长机会的投资者。

加密货币指数投资的未来趋势

21Shares 此次推出的产品可能开启加密货币 ETF 市场的新篇章。如果这些 1940 法案产品取得成功，可能会促使更多资产管理公司跟进，推出类似的指数型和主题型加密货币产品。这种趋势将使加密货币投资更加接近传统金融市场的投资逻辑。

从投资者角度看，指数型产品降低了参与加密货币市场的门槛。不再需要开设加密货币交易所帐户、管理私钥或担心黑客攻击，投资者可以透过传统券商帐户购买这些 ETF，就像购买股票或债券一样简单。这种便利性对于机构投资者尤其重要，因为他们通常受到严格的投资政策和托管要求限制，无法直接持有加密货币。

更重要的是，1940 法案框架的采用可能为更复杂的加密货币投资产品铺路。未来可能出现主动管理型加密货币基金、杠杆型和反向型 ETF、以及结合加密货币和传统资产的混合型产品。这些创新将进一步丰富投资者的选择，推动加密货币从边缘投机工具转变为主流资产类别。