为什么比特币国库很重要：Bitwise首席执行官Hunter Horsley的关键要点

• 公众公司现在死拿超过100万个BTC，91%在美国。
• Hunter Horsley表示DAT增强了比特币的机构基础。
• 上升的10年期收益率收紧流动性，挑战风险资产。

上市公司持有超过100万个BTC，其中90.4%的持有量集中在美国。随着行业领袖建议这些实体可能为一个以波动性著称的行业带来长期的纪律，企业比特币国库的激增也随之而来。

比特币的企业采用增加重新点燃了辩论。投资者正在质疑比特币是否能在全球资本市场上与传统的美国国债竞争。

比特币国债公司成为稳定力量 {#h-bitcoin-treasury-companies-emerge-as-stabilizing-force}

Bitwise的首席执行官Hunter Horsley认为，比特币国库公司和数字资产信托(DATs)是加密行业的潜在稳定器。

他指出，这些实体提供投资者关系、收益策略和长期资产负债表纪律。这种变化的方式标志着从曾经定义加密市场的投机行为的转变。

比特币财库公司和DAT在我看来对加密货币非常有利。为他们加油。

– 他们为生态系统做投资者关系

– 他们可以实施主动策略来产生收益

– 他们为股权、可转换和优先投资者提供曝光

– 他们死拿，长期… — Hunter Horsley (@HHorsley) 2025 年 11 月 2 日

企业比特币持有量的上升表明了更广泛的机构对数字资产的兴趣。包括Strategy和特斯拉在内的公司已将其部分财务储备分配给比特币，以寻求长期价值。

然而，90.4%的这些持有量在美国，这凸显了美国在机构加密货币采纳中的领先地位。 上市公司比特币国库。来源：CoinMarketCap

随着企业加密策略面临日益严格的审查，这一透明度显得尤为重要。仪表板确认，上市公司持有的BTC总量现在达到了110万枚，占比超过总比特币供应量的5%。

与此同时，链上数据表明，场外(OTC)比特币供应量正在下降，这表明机构需求可能超过可用库存。

Glassnode 的一张图表显示，OTC 桌面的余额在一年内从近 4,500 BTC 降至不足 1,000 BTC。与此同时，价格在 $70,000 和 $100,000 之间波动。

在这一下跌趋势中，OTC交易台的供应增加，长期持有者的销售放缓，我们将看到许多匿名影响者的图表在大喊比特币崩盘。很多人和国债有关，充当做市商，只想以低价购买你的比特币。你的比特币是目标。

那个…pic.twitter.com/X2tcO4E8Uk — JP Mayall (@jpmayall) 2025 年 11 月 2 日

这种有限的供应可能解释了尽管市场波动，机构重新积累的原因。

宏观经济逆风与国债收益率挑战 {#h-宏观经济逆风与国债收益率挑战}

随着美国10年期国债收益率达到4.1%，这是截至2025年11月初的三周高点，比特币的竞争环境变得更加困难。

分析师阿克塞尔·阿德勒 Jr. 指出，这一增长反映了对美联储降息的不确定性。这种不确定性为比特币等风险资产创造了一个具有挑战性的背景。

美国10年期国债收益率上升至4.1% (三周高点)，这表明市场对美联储降息的怀疑，为风险资产创造了一个限制性的背景。 pic.twitter.com/MqfOkxHXGl — Axel 💎🙌 Adler Jr (@AxelAdlerJr) 2025 年 11 月 3 日

较高的国债收益率可能使政府债券比非收益资产更具吸引力，从而吸引潜在资本流出加密货币。

美国财政部的官方数据支持这一趋势。2025年10月发行的10年期国债票面利率为4.250%，而Ginnie Mae 2025年7月的全球市场分析报告记录的10年期收益率为4.38%。

这样的收益挑战了比特币作为价值存储或传统固定收益投资替代品的定位。

尽管面临这些压力，一些分析师仍然保持乐观。Mayall 指出，与国库和市场制造商相关的匿名影响者可能正在传播负面情绪，以便以更低的价格获取 Bitcoin。

他还指出，长期持有者的销售正在放缓，而场外交易供应正在减少，这可能会在需求保持强劲的情况下增加向上价格压力。

"在这个下行趋势中，OTC桌的供应量减少，长期持有者的销售放缓，我们将看到许多匿名影响者发布关于比特币崩盘的图表。很多人与国债有关，充当做市商，只想便宜买到你的比特币，"他的帖子中写道。

真正的翻转：比特币与国债 {#h-the-real-flippening-bitcoin-versus-treasuries}

杰克·马勒斯（Jack Mallers），二十一资本（Twenty One Capital）的高管，已将比特币竞争的焦点转移。根据消息来源，他认为真正的“翻转”（flippening）是比特币在全球金融中挑战美国国债，而不仅仅是超越其他加密货币。

“我们正在经历真正的翻转。不再是垃圾币对比比特币，而是中立货币对比国债。货币竞争已经开始：哪种货币最能储存我们的时间、精力和劳动？比特币是最快的马，而这一次，每个人都可以与之竞赛，” Mallers在最近的一篇帖子中写道。

这一观点将讨论从加密货币竞争转向比特币在更广泛资本市场中的可能意义。

Mallers的观点遵循一种叙述，即比特币财政公司服务于超越投机的目的。通过通过结构化收益策略和投资者关系将比特币添加到企业资产负债表中，这些公司将其定位为合法的财政储备。

这一发展可能吸引寻求通胀保护或在政府债券之外进行多元化的机构。

然而，这种比较仍然存在争议。美国国债提供政府支持、稳定的收益和强大的流动性，而比特币缺乏收益，面临监管不确定性，并且价格波动显著。

在接下来的几个月里，比特币财 treasury 公司将面临考验，以检验它们在债券收益率上升和严峻的宏观经济背景下维持这些策略的能力。

随着上市公司比特币持有量的增长，行业面临一个决定性的时刻。这些国库是否能稳定加密市场或增加波动性，将取决于它们在链上趋势和来自传统资产的竞争之间的平衡能力。