川普「刺客」米兰主张降息 125 个基点，市场质疑 Fed 独立性遭渗透

华尔街向来盯紧联准会每一行字，但 2025 年 9 月这张点阵图掀起的波澜，远超过往。虽然 Fed 宣布「风控式」降息 1 码，并暗示年内还会降两次，看似温和，却因一个突兀的「125 个基点」预期，让华尔街瞬间炸锅。市场一致认为，这个极端预测来自「川普的联准会刺客」——白宫经济顾问 Stephen I. Miran（米兰）委员，引发对联准会独立性是否已被白宫影响的严重质疑。

点阵图现异常：一个委员主张激进降息 125 基点

（来源：FOMC）

最新决议将联邦基金利率目标区间调降到 4.0%–4.25%，这是 2024 年 12 月以来第一次降息。根据联准会公布的点阵图，中位数显示年内再降两码；期货市场对 10 月、12 月降息机率都高达 70% 以上，两边短线预期几乎重叠。

然而，深入分析点阵图揭示了内部严重分歧：

· 19 位票委中有 9 人倾向再降 1 次或更少

· 另 9 人主张降息 2 次，呈现明显拉锯

· 最引人注目的是一个孤立点，显示有委员主张年内激进降息 125 基点

这个极端预测被市场广泛认为来自「米兰」，推测合理的原因也不意外。针对九月会议结论是否降息，决议通过票数 11 比 1，唯有 Stephen I. Miran 主张一次降 50 基点表达异议，其他人均表达降 25 基点，这也让人看出米兰急于降息的立场。

「川普刺客」空降联准会，立即展现影响力

虽未找到直接证据证明有委员受政治指令，但市场已经把 125 基点预期贴上「川普刺客」标签，指控白宫透过人事影响 Fed。川普过去确实批评过鲍威尔调降速度太慢，并透过提名左右理事构成。

更引人注目的是，米兰上任没几天就参与九月 FOMC 投票会议，并立即展现了与其他委员截然不同的立场。这种情况虽属正常政治角力，但与点阵图中的极端数值出现的时机高度吻合，引发市场对联准会独立性的担忧。

面对这些质疑，鲍威尔在记者会上重申「Fed 依赖数据、不受政府指示」，高声捍卫独立性，等同要把「刺客」的说法挡在门外。

2026 年预测分歧更大：Fed 与市场已分道扬镳

若把时间轴推到 2026 年，Fed 与市场的分歧更加明显。点阵图中位数只预期再降息一次，但市场预估期货价格已隐含三次降息。这种分歧背后有两个主要原因：

1. 美国失业率升到 4.3%，劳动市场明显转弱
2. 核心 PCE 仍卡在 3% 左右，高于 2% 目标，使联准会决策难度倍增

再加上 2026 年 Fed 高层换届，以及川普政府可能的人事布局，让利率曲线充满政治噪音。市场担忧，随着更多「川普派」委员进入联准会，未来的货币政策可能更加倾向政治考量而非纯粹的经济数据。

投资人如何解读：中位数法则失准，极端值的启示

从操作角度，投资人面临几个关键挑战：

1. 分辨极端值与趋势：中位数告诉你基线剧本，极端值则揭示压力测试——一旦通膨快速回落或就业恶化，Fed 可能被迫采取超预期行动
2. 2026 年委员换届的不确定性：高层人事变动将带来政策走向的重大变数
3. 政治风险已进入利率曲线：虽然难以量化，但政治因素已经成为市场定价的一部分

点阵图不只是一组点，而是政策共识、数据现实与政治拉力三股力量的投影。那个 125 基点的孤点，纵使 Fed 本次行动谨慎，却预告了未来路径的颠簸。

对投资人而言，读懂数据，辨识噪音，以及持续检验 Fed 的独立韧性是否存在，将是未来 12 个月最重要的风控功课。随着政治因素对货币政策的影响日益明显，市场波动性可能进一步加剧，投资者需要更加谨慎地评估利率走向及其对各类资产的影响。