联准会降息板上钉钉，三大悬念左右市场走向

联准会（Fed）即将召开的政策会议被知名财经评论员 Nick Timiraos 称为史上最「奇特」的会议之一。虽然市场几乎一致预期 Fed 将宣布九个月来首次降息，但围绕本次会议的三大关键悬念，才是真正影响金融市场和资产定价的核心因素。

降息已成定局：就业市场疲软成关键推手

根据 CME 的 Fed Watch 工具，降息 25 个基点至 4.25%−4.50% 区间的机率高达 96%，几乎是板上钉钉的事实。Fed 决定启动降息周期的核心原因在于：

· 美国就业市场持续疲软：截至 8 月的三个月内，平均每月新增就业人数仅约 2.9 万个，是自 2010 年（非疫情期间）以来最疲弱的三个月增幅

· 失业人数已超过职缺数

· 初次申请失业救济金人数创下近四年新高

· 长期失业人数（失业超过 26 周）达到 2021 年 11 月以来的最高点

联准会主席鲍尔已在 8 月底的演讲中明确表示：「就业下行风险正在上升」，这反映了联准会内部对实现「充分就业」使命的担忧已经超越了通膨担忧。

悬念一：未来利率路径的「点阵图」–今年还会降息几次？

由于 25 个基点的降息已被市场高度消化，交易者将不再关注「是否降息」，而是聚焦于 Fed 对 2025 年剩余时间的政策预测。

市场期待的未来指引

在周三的公告中，Fed 官员将发布最新的经济预测，其中最受关注的是「点阵图」（Dot Plot）—它反映了 FOMC 成员对未来利率水准的预期。

· 持续降息的预期：交易员押注 Fed 将开启一个降息周期，10 月和 12 月继续降息的机率超过 70%

· 潜在的分歧讯号：高盛经济学家预计「点阵图」将显示两次而不是三次降息，但「分歧会很小」

鹰派与鸽派的分裂投票

本次会议的投票构成充满不确定性，委员会内部存在明显的分裂：

· 要求「大幅」降息的声音：新任命的理事史蒂芬·米兰极有可能投下反对票，主张进行更大幅度的降息

· 反对降息的声音：堪萨斯城联邦储备银行主席杰弗里·施密德和圣路易斯联邦储备银行主席阿尔伯托·穆萨勒姆可能会反对降息

悬念二：鲍尔的「定调」–如何权衡通膨与就业？

在利率决定公布后，鲍尔在记者招待会上的言辞选择通常比 FOMC 声明本身更为重要。

通膨是「暂时」还是「持久」？

Fed 官员们普遍认为，由川普政府关税政策引发的通膨上升可能只是暂时的：

· 旧金山联邦储备银行主席戴利表示，「关税相关的价格上涨将是一次性的」

· 官员们预计关税效应将在未来两到三个季度内传导完毕

· 在劳动市场疲软和经济不稳固的背景下，企业提高价格的弹性降低

鲍尔的演讲必须在充分就业和物价稳定两个使命间取得平衡，传达出「实用且更鸽派」的基调。

悬念三：史无前例的政治干预–联准会独立性受挑战

本次会议的特殊之处，有一半来自围绕 Fed 权力核心发生的政治风波。

新理事的快速上位

川普的首席经济顾问史蒂芬·米兰在周一被参议院确认，并于周二早上宣誓就职，及时获得了本次 FOMC 会议的投票权。这个通常需要数月时间的程序被迅速推进，被视为政治压力影响 Fed 运作的体现。

库克解雇风波

川普试图在 8 月底解雇 Fed 理事丽莎·库克，创下了历史先例。尽管上诉法院暂时阻止了解雇令，库克仍能在本次会议上投票，但她的职位仍然悬而未决。

这些变动凸显了联准会政治独立性所面临的巨大挑战，使得任何政策决定都将带着政治阴影。

总结：市场在等待讯号，而非决定

降息 25 个基点已是市场共识。但本次会议的真正意义，在于它将如何为 2025 年的最后四个月的货币政策定调。正如 BNY 策略师所说，Fed「双重使命的目标正处于'紧张'状态」，而日益增长的政治化使局势更加复杂。