比特幣逼近 10 萬美元，山寨季還會來嗎？

[TL；DR]:

比特幣逼近 10 萬美元，加密貨幣恐懼和貪婪指數升至最高 94，但山寨幣市場表現不一，未能全面普漲，一些老牌山寨幣甚至已陷入沉寂。

在過往牛市行情中，山寨板塊補漲輪動現象顯著，隨著比特幣和以太坊等主流幣種的拉昇，各山寨賽道會在不同階段迎來爆發式增長，但當前山寨幣市場流動性不足、缺乏新增資金的問題日益凸顯。

未來隨著資金流動性的逐步釋放和投資者對新興賽道的關注增加，山寨幣全賽道的普漲季節或將再次來臨。

引言

隨著比特幣上週首次觸及 99,550 美元，創歷史新高並逼近 10 萬美元大關，市場熱情再度高漲，多機構普遍看好其後市表現。然而，在這樣的背景下，山寨幣是否還能迎來曾經的“山寨季”成為熱議話題，畢竟本輪牛市很少出現過全面普漲的局面，甚至一些老牌山寨幣已經跌成了邊緣資產，陷入沉寂。本文將深入探討山寨季為何越來越難，並展望未來的潛在機會。

比特幣逼近 10 萬美元，鏈遊等接力 Meme 補漲

近期，受特朗普即將上任政策利好等推動，投資者信心顯著增強，加密貨幣市場迎來新一輪漲勢。

截至撰文日，比特幣價格持續攀升，目前已觸及最高 99,550 美元，距離 10 萬美元大關僅有一步之遙。與此同時，投資者情緒極度貪婪，加密貨幣恐懼和貪婪指數升至最高 94，創下三年來新高。

歷史數據則顯示，比特幣在經歷類似情境時曾展現出強勁爆發力，如 2017 年感恩節後價格飆升。

甚至有多位分析師預測，在機構投資者休市的週末，散戶投資者的“恐慌性買入”情緒或將進一步推高比特幣價格，使其有望突破 10 萬美元甚至更高。他們指出，在全球財富增長的背景下，比特幣網絡效應價值將持續提升，上漲空間巨大。

與此同時，山寨幣市場則出現了脈衝式跟漲趨勢，過往牛市全面普漲的勁頭一直未能再現。

根據筆者的觀察，近期最為熱門的 Meme 板塊暫時熄火，元宇宙、遊戲、AI 板塊代幣接力普漲，凸顯出流動性仍未全面寬鬆下市場炒作輪換的結構性牛市境況。

過往牛市中山寨板塊的補漲節奏

其實在過往的牛市行情中，山寨板塊的補漲輪動現象尤為顯著，為投資者帶來了豐富的機遇。

以 2020 年底至 2021 年上半年為例，比特幣當時率先拉盤，創下歷史新高，而以太坊則在中後期跟上節奏，開啟了更為強勢的主升浪。

在此期間，各山寨賽道也相繼啟動，如 GT、BNB 等平臺幣，以及 Meme 賽道的 Doge 和 SHIB，均在特定階段迎來了爆發式增長。公鏈賽道如 SOL、AVAX、FTM 等也在第二波行情中嶄露頭角，遊戲、元宇宙賽道以及部分 DeFi 項目也緊隨其後，紛紛開啟主升浪。

到了 2021 年下半年，隨著 BTC 和 ETH 二次拉昇，山寨板塊的普漲行情再度上演。Meme 賽道中的 SHIB 等項目繼續發力，公鏈賽道也保持了強勁勢頭，而遊戲、元宇宙、NFT 賽道同樣不甘示弱，紛紛刷新高度。

值得注意的是，作為牛市導火索的 DeFi 賽道在這一階段開始啞火，去中心化存儲的 FIL、XCH 及「末日戰車」的 EOS、ETC、BSV 等也未能延續上半年的漲勢。

進入 2023 年四季度至 2024 年一季度的牛市週期，山寨板塊的補漲輪動現象依然明顯。隨著 BTC 和 ETH 的同步拉昇，新的熱門賽道如 AI、以太坊的 L2 層以及模塊化區塊鏈等紛紛湧現，受到熱捧拉漲。在這一階段，公鏈、RWA 和以 Ordi 為主的銘文、BOME 為主的去中心化發幣的 Meme 賽道接連出現新敘事。不過 DeFi、元宇宙、遊戲、DAO 等賽道的表現並不突出。

從上不難看出，過往牛市中的山寨板塊補漲輪動現象具有一定的規律性。在比特幣和以太坊等主流幣種的引領下，各山寨賽道會根據自身的發展情況和市場熱度，在不同的階段迎來爆發式增長，但自 2023 年至今，山寨板塊確實不再復現全面普漲的盛況了。

Alt Season 還會到來嗎？

儘管過往歷史千變萬化，但山寨季的到來卻是與流動性分佈密切相關的。在前兩輪牛市中，以太坊扮演了核心角色，ICO、DeFi 的爆發帶動了兩輪山寨幣市場的繁榮。然而，在本輪牛市中，儘管比特幣不斷逼近 10 萬美元大關，但以太坊及多數山寨幣卻顯得動力不足。

我們認為，這可能要歸因於在現貨 ETF 驅動下，資金的高度集中於比特幣，導致流向山寨幣的資金份額顯著減少。今年現貨 ETF 和期權等金融產品的推出，進一步鞏固了比特幣作為全球資本避風港的地位，從而削弱了各類山寨幣的吸引力。

此外，隨著各個板塊的日漸成熟，加密貨幣就像股票市場一樣，將不可避免地走向分化，這也是市場逐漸成熟的標誌。我們看到一些優質資產，如 SOL、SUI、DOGE 等受到更多的資金關注。然而，對於大多數其他山寨幣而言，新敘事欠缺、流動性不足、缺乏新增資金的問題日益凸顯，僅憑老玩家苦撐，難以實現翻盤。

此外，業內「炒新不炒舊」的特點也使得新老幣出現流動性的割裂。

展望後市，我們注意到宏觀大背景也在為山寨季的到來創造條件，而圖 4 中山寨指數處於 53，也在表明市場或正醞釀著更大的波動。在經歷 2022 年的加息週期後，2023 年 9 月暫停加息，加上 BTC 現貨 ETF 的炒作和通過並交易，市場流動性雖然有限，但正在逐步轉向寬鬆。

由此，隨著今年降息週期的開啟以及特朗普對加密友好態度的上任，市場流動性有望得到進一步釋放。

言而總之，隨著資金流動性的逐步釋放和投資者對新興賽道的關注增加，山寨幣全賽道的普漲季節或將再次來臨。對於激進的投資者，積極佈局優質的山寨項目，或許能在牛市中獲得更為豐厚的回報，但也需要注意辨別分析並保持審慎的操作理念。

作者：Charle Y.，Gate.io研究員

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