CLARITY 法案立法衝刺：4 月下旬成最後窗口，穩定幣收益條款決定成敗

2026 年 4 月 13 日，美國參議院結束為期兩週的復活節休會，恢復全體會期。隨著這一日曆節點到來，《數字資產市場清晰法案》（CLARITY Act）正式進入參議院立法流程的最後衝刺階段。

參議院銀行委員會計劃在四月下半月舉行標記會議（markup），對該法案進行審議修改並投票。若法案未能在四月通過委員會審議，Galaxy Research 負責人 Alex Thorn 明確警告，2026 年內完成立法的概率將降至“極低”。從程序來看，法案正式簽署前還需完成銀行委員會逐條審議、參議院全體 60 票通過、與農業委員會版本協調、與眾議院 2025 年 7 月版本協調，最終送交總統簽署——五個步驟需在不足兩個月內全部完成。

四月下旬為何是 CLARITY 法案立法的最後窗口

在華盛頓的立法日曆中，時間是最嚴格的硬約束。參議院復會後，銀行委員會 markup 的目標窗口鎖定在四月最後兩周，日程由委員會主席 Tim Scott 掌控。然而截至目前，Scott 尚未公布正式的 markup 日期，這意味著法案推進路線仍存在不確定性。

兩個關鍵日曆節點決定了這一窗口的不可逆性。首先，國會的陣亡將士紀念日休會期將於 5 月 21 日開始。若在此之前法案未能在參議院取得關鍵進展，立法程序將落入中期選舉的政治博弈周期。其次，2026 年 11 月中期選舉臨近，參議員 Bernie Moreno 明確警告，若法案未能在 5 月前推進，審議可能被拖延至中期選舉周期之後。在美學者孫遠釗指出，如果法案在國會夏季休會前（8 月前）仍無法通過，“很可能就胎死腹中了”。

參議員 Cynthia Lummis 則發出了更為緊迫的警告：若今年未能通過，該立法進程或將被推至 2030 年以後。這一判斷折射出選舉周期對立法窗口的結構性壓縮——一旦中期選舉完成，國會權力格局可能發生變化，加密立法的政治優先級將被重新排序。

收益條款之爭如何重塑法案的博弈格局

CLARITY 法案在參議院推進的最大絆腳石，是圍繞穩定幣收益支付機制的持續爭議。銀行界擔憂，允許穩定幣發行方或第三方提供“被動收益”（即單純持有 USDC 等穩定幣即可獲得回報），會分流傳統銀行存款，影響存貸款業務基礎。美國獨立社區銀行家協會曾警告，小型銀行可能面臨高達 1.3 萬億美元的存款流失風險。

加密行業的立場則截然不同。以 Coinbase 為代表的平台方認為，限制穩定幣收益本質上是銀行保護主義。Coinbase 的穩定幣相關收入佔其總營收約 20%，這一比例決定了收益條款對其商業模式的直接影響。2026 年 1 月，Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 曾公開表態“寧可沒有法案也不要一部糟糕的法案”，主動阻擊了當時的委員會 markup 進程。

這一僵局在 4 月出現了關鍵轉折。Armstrong 于 4 月 10 日正式宣布支持 CLARITY 法案，完成了從反對到背書的立場逆轉。驅動這一轉變的因素之一，是白宮經濟顧問委員會於 4 月 8 日發布的研究報告。該報告認定對被動收益的全面禁令對銀行存款穩定性的實際保護效果有限——這一定性在政治層面為折中方案提供了推進依據。

目前已經形成的 Tillis-Alsobrooks 折中框架，是收益條款博弈中的核心方案。該框架的核心邏輯為：禁止加密平台對單純持有穩定幣餘額支付利息，但允許與支付行為和平台使用掛鉤的活動激勵與獎勵計劃。這一方案旨在平衡銀行業對存款流失的擔憂與加密行業維持商業模式的訴求。

白宮經濟報告對收益禁令經濟效果的最新評估

白宮經濟顧問委員會（CEA）的研究報告進一步支持了上述妥協方向。報告估算，禁止穩定幣收益僅能使美國銀行貸款增加約 21 億美元，增幅僅為 0.02%，且其中大部分增長將流向大型銀行，而非社區貸款機構。報告明確指出：“通過禁止收益來尋求積極社會福利效應的條件根本不切實際。簡言之，收益禁令對保護銀行貸款幾乎無濟於事，卻會讓消費者失去獲得穩定幣持有競爭性回報的利益。”

這一數據發現對銀行業遊說形成了有力反駁。2025 年，大型銀行在反對穩定幣收益條款上的遊說投入約為 5670 萬美元。而 CEA 的測算顯示，即使在經濟顧問委員會最激進的假設下（穩定幣市場增長六倍），社區銀行的貸款預計也僅增加 6.7%。美國銀行家協會雖回應稱白宮報告存在缺陷，仍堅持穩定幣收益對社區銀行構成風險，但整體而言，跨黨派妥協已顯著降低立法阻力。

CLARITY 法案將對加密資產監管框架帶來哪些結構變化

CLARITY 法案於 2025 年 7 月在眾議院以 294 票贊成、134 票反對的高票通過，其中 78 名民主黨議員投下贊成票，跨黨派支持水平遠超此前同類法案。同日，GENIUS 法案正式由總統簽署成為法律，為美元支持的支付型穩定幣建立聯邦監管框架。

法案的核心結構安排包括三個方面：第一，將大部分現貨加密交易歸類為商品，由 CFTC 負責監管，終結 SEC 與 CFTC 之間長期存在的管轄權衝突；第二，為穩定幣發行制定明確的儲備、披露和合規規則；第三，明確數字資產的監管分類邊界，減少執法主導下的監管不確定性。白宮前加密沙皇 David Sacks 表示，CLARITY 法案將為所有數字資產提供“道路規則”。

從行業影響來看，這一監管框架的明確化預計將降低合規不確定性，促進機構資本進入加密市場。財政部長 Scott Bessent 敦促國會將法案送至總統桌前，認為這是“將金融未來帶回美國”的關鍵一步。而對於穩定幣發行商而言，CLARITY 法案最終文本的措辭差異將直接影響其商業模式的估值定價。

中期選舉如何壓縮加密立法的政治窗口

2026 年中期選舉是影響 CLARITY 法案前景的最大政治變數。當前美國參議院席位分布為共和黨 53 席，民主黨 47 席（含 2 名獨立議員）。重要法案通常需獲得 60 票才能克服程序性障礙，這意味著在共和黨全部投贊成票的前提下，仍需 7 至 10 名民主黨議員的支持。

隨著中期選舉臨近，國會議程重心將逐步向競選活動轉移。至 10 月，議員將更多投入競選而非推動立法。若 11 月民主黨重新掌控眾議院及參議院，法案日後的通過難度或顯著上升。財政部長貝森特此前已表示，盡快讓法案通過並在美國春季（3 月下旬至 6 月下旬）之前送交總統簽署至關重要。這一時間判斷與當前的四月窗口形成高度吻合——春季末尾是立法程序能夠持續推進的最後節點。

若法案通過將對加密行業格局產生哪些結構性影響

CLARITY 法案的潛在通過代表了美國加密市場邁向監管確定性的重要一步，既可能吸引機構資本，也可能帶來新的合規負擔。從行業內部來看，影響呈現分化態勢：散戶面臨穩定幣利息模式調整和 RWA 投資受限的風險，但獲得客戶資金隔離保護；機構迎來合規入場的機會；項目方需按“證券”或“商品”分類承擔不同的合規成本。

對於穩定幣發行商而言，CLARITY 法案的收益條款最終措辭將直接影響其商業模式。Circle 的 USDC 流通量已接近或超過 780 億美元，其儲備利息收入能否通過活動激勵形式部分傳導，將決定 USDC 對機構與零售用戶的吸引力。若 Tillis-Alsobrooks 折中框架最終寫入法律，Circle 可在合規框架內維持基於 USDC 使用量的獎勵生態；反之，若銀行業在最終階段成功收窄活動激勵的定義口徑，發行商的收入結構將面臨直接壓縮。

從更宏觀的視角看，CLARITY 法案還承載著美元通過穩定幣鞏固數字金融領域地位的意圖。監管框架的明確化意味著加密市場將進入新的發展階段——合規成本上升會加速市場洗牌，但傳統機構進場也為行業帶來更深厚的資本基礎。

總結

CLARITY 法案正處於參議院立法流程的最後窗口期。4 月下旬的銀行委員會 markup 是決定法案命運的關鍵節點，錯過這一窗口將意味著 2026 年立法幾乎宣告失敗。穩定幣收益條款是法案推進的核心爭議點，目前形成的 Tillis-Alsobrooks 折中框架——禁止被動收益但允許活動激勵——已成為跨黨派妥協的基礎。中期選舉的政治壓力進一步壓縮了立法時間窗口，使得四月下旬的決策具有不可逆性。法案若通過，將為美國加密市場建立清晰的監管框架，區分 SEC 與 CFTC 的管轄邊界，並對穩定幣發行、交易所合規和機構參與產生深遠影響。

FAQ

問：CLARITY 法案目前處於什麼立法階段？

答：法案於 2025 年 7 月在眾議院以 294-134 的高票通過，目前處於參議院銀行委員會審議階段，計劃於四月下半月進行 markup 審議與投票。

問：為何 4 月下旬是關鍵窗口？

答：參議院 4 月 13 日復會後，銀行委員會 markup 窗口鎖定在四月最後兩周。5 月 21 日陣亡將士紀念日休會期後，中期選舉將主導國會日程，法案推進難度大幅上升。

問：穩定幣收益條款為何成為爭議焦點？

答：銀行業擔心允許穩定幣持有者獲得收益會導致存款流失，估算風險高達 1.3 萬億美元；加密行業則認為這是保護主義，限制收益將削弱 DeFi 競爭力。

問：Tillis-Alsobrooks 折中框架的具體內容是什麼？

答：該框架禁止加密平台對單純持有穩定幣餘額支付利息，但允許與支付行為和平台使用掛鉤的活動激勵與獎勵計劃。

問：法案通過需要多少參議院票數？

答：重要法案通常需 60 票才能克服程序性障礙。當前參議院席位分布為共和黨 53 席、民主黨 47 席（含 2 名獨立議員）。

問：如果法案未能在 4 月下旬通過，後續影響是什麼？

答：立法可能被推遲至中期選舉之後。若國會權力格局發生變化，法案通過難度可能進一步上升。