Bitwise：地緣衝突強化比特幣避險敘事，100 萬美元或僅為起點

當全球投資者習慣於將比特幣歸類為高風險資產時，2026 年初的中東衝突正在顛覆這一認知框架。加密資產管理公司 Bitwise 在最新客戶備忘錄中抛出了一个引人深思的判斷——地緣政治緊張並非比特幣的阻力，而是其價值上升的階梯。這一論斷背後，是一組令人側目的數據：自 2 月 28 日美以聯合空襲伊朗以來，比特幣累計上漲約 12%，同期標普 500 指數下跌約 1%，傳統避險資產黃金更下跌約 10%。

Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 與研究主管 Ryan Rasmussen 在備忘錄中直言：“混亂是階梯”。這一表述取自熱門劇集的經典台詞，用以說明當前全球金融體系的裂縫正在成為比特幣這類非主權、中立資產的價值催化劑。

一份備忘錄引發的市場關注

2026 年 4 月 14 日，Bitwise 向客戶發布了一份由首席投資官 Matt Hougan 與研究主管 Ryan Rasmussen 聯合撰寫的備忘錄。備忘錄的核心論點簡明而直接：比特幣近期走強並非違背了風險規避環境，而恰恰是地緣政治衝突的直接結果。

備忘錄以“混亂是階梯”為題，直接回應了市場中普遍存在的兩種觀點——其一是“地緣政治與比特幣無關”，其二是“戰爭導致印鈔長期利好比特幣”。Bitwise 明確否定了這兩種解釋，認為比特幣在此次危機中的表現根源於全球金融體系的結構性分裂。

根據 Gate 行情數據，截至 2026 年 4 月 15 日，比特幣價格為 74,234.1 美元，24 小時內變動 -0.15%，市值約 1.33 萬億美元，市場佔有率為 55.27%。自 2 月底衝突爆發以來，比特幣整體走出了一條先抑後揚的軌跡——衝突爆發當日曾一度急跌至約 63,500 美元，隨後在隨後數周內持續回升，至 4 月中旬已站穩 74,000 美元上方。

從“黑天鵝”到“新常態”

2026 年 2 月 28 日：美國與以色列聯合對伊朗發動空襲。據央視新聞消息，美國總統特朗普宣布軍事打擊旨在“摧毀伊朗安全體系”並“徹底摧毀伊朗海軍”。衝突爆發當日，比特幣價格急跌約 6%，一度跌破 64,000 美元關口，全網合約爆倉金額接近 5 億美元，爆倉人數超過 150,000 人。

2026 年 3 月：市場進入劇烈波動期。國際油價在一個月內飆升約 50%，一度觸及每桶 107 美元。傳統避險資產黃金和白銀則出現“高空跳水”——黃金從每盎司約 5,600 美元的歷史高點跌至約 4,000 美元附近。比特幣在經歷初期恐慌性拋售後，逐步展開反彈。

2026 年 4 月 6 日：比特幣短暫升破 73,000 美元，隨後因美伊談判破裂及特朗普宣布封鎖霍爾木茲海峽而出現回吐。

2026 年 4 月 9 日：據英國《金融時報》報導，伊朗石油天然氣和石化產品出口商聯盟發言人表示，伊朗將對通過霍爾木茲海峽的油輪按每桶 1 美元標準收取通行費，費用以比特幣支付。滿載超大型油輪單次通行費最高可達約 200 萬美元。此為事件核心轉折點之一。

2026 年 4 月 13 日：比特幣觸及約 74,000 美元阻力位後有所回落，但整體仍高於衝突前水平約 12%。

2026 年 4 月 14 日：Bitwise 發布備忘錄，系統闡述比特幣在此次地緣政治危機中表現分化的核心邏輯。

從事件演變可以清晰地看到一條“衝擊—分化—重塑”的因果鏈：

第一階段，衝突爆發引發全局性恐慌拋售，比特幣作為 7×24 小時交易的高流動性資產，成為資金快速對沖地緣政治風險的主要出口，短線劇烈下跌。傳統市場休市期間，比特幣率先完成了風險定價。

第二階段，當市場從情緒化反應轉向理性評估後，全球金融體系的“武器化”效應開始顯現。美元支付基礎設施被用作地緣政治工具的歷史先例（如 2022 年俄羅斯被移出 SWIFT 系統），使得部分國家加速探索非主權結算替代方案。

第三階段，伊朗宣布接受比特幣用於霍爾木茲海峽通行費支付，標誌著比特幣首次在主權國家層面被用於大宗商品相關結算場景。這一現實應用案例的出現，直接催化了市場對“比特幣作為國際結算貨幣”這一敘事的重新定價。

數據與結構分析：12% 對 -10% 的背離信號

以下為 Bitwise 報告提供的核心資產表現對比，統計區間為 2026 年 2 月 27 日收盤至 2026 年 4 月 10 日：

比特幣、黃金和股票在 2026 年伊朗衝突期間的表現，來源：Bitwise

這組數據的核心異常點在於：傳統理論框架下，比特幣被視為高貝塔風險資產，在地緣政治衝擊引發的避險環境中理應率先下跌——衝突爆發當日的確如此。然而，在衝突持續演進的一個多月時間裡，比特幣不僅收回了全部跌幅，還錄得顯著正收益，而黃金則下跌了約 10%。

這一背離指向一個關鍵問題：比特幣的風險屬性可能正在發生結構性變化。值得關注的是，此輪背離並非孤立現象。據 ChainCatcher 援引的數據顯示，自衝突爆發以來，比特幣累計漲幅達 16.76%，同期白銀下跌 15.58%。貴金屬作為傳統避險資產集體走弱，而比特幣相對走強，這一對比進一步強化了敘事分化的可信度。

在價格表現之外，鏈上數據同樣提供了有價值的觀察角度。根據鏈上數據分析，2026 年以來比特幣日均交易筆數增長 62%，於 4 月 5 日達到 765,130 筆，創下 17 個月新高，與 2024 年美國總統大選期間比特幣首次突破 100,000 美元時的水平相當。Glassnode 報告指出，比特幣過去一周總手續費收入增長 4%，顯示鏈上需求升溫。

與此同時，交易所比特幣儲備持續下降。全球交易所比特幣儲備已降至約 2,690,000 枚，為 2023 年初以來最低水平。在地緣政治不確定性加劇期間，大量比特幣被轉移至冷錢包，交易所淨流入的 30 日均值持續為負，表明持有者傾向於長期存儲而非短期出售。

鏈上數據與價格走勢的共振表明，比特幣的此輪上漲並非單純的投機行為驅動，而是伴隨真實的網絡使用量增長和供應側收縮。

三種敘事與 Bitwise 的“雙重押注”

圍繞比特幣在此次衝突中的表現，市場主要形成了以下三種解釋框架：

地緣政治與比特幣無關

持此觀點者認為，比特幣與全球地緣政治事件的關聯性極低，其價格波動主要由內部因素（減半周期、鏈上供需、監管動態等）驅動。中東衝突期間比特幣的上漲純屬巧合，與衝突本身無關。

戰爭印鈔論

此觀點認為，地緣政治衝突往往導致政府財政擴張與貨幣超發，長期來看法定貨幣貶值將推高比特幣等稀缺資產的價格。這一邏輯將比特幣的上漲歸因於對未來貨幣政策的預期，而非衝突本身。

金融體系分裂推動論

Bitwise 的立場則明確否定了前兩種解釋。Hougan 在備忘錄中寫道：“兩種觀點都是錯誤的”。Bitwise 認為，比特幣的強勢直接源於衝突所揭示的全球金融體系結構性分裂——當以美元為核心的支付基礎設施可以被隨時“武器化”，各國對去政治化、非主權結算資產的需求將自然上升。

Bitwise 的“雙重押注”框架

Bitwise 將持有比特幣理解為“一箭雙雕”的雙重押注：

數字黃金敘事

比特幣在全球價值儲存市場中挑戰黃金地位。據 Bitwise 估算，全球價值儲存市場規模約 38 萬億美元。若比特幣能夠佔據其中約 17% 的份額，其價格即可達到約 100 萬美元水平。這一邏輯在過去兩年中已被市場廣泛討論和部分定價。

國際結算貨幣敘事

比特幣可能扮演國際貿易結算貨幣角色。Bitwise 將這一可能性比作“價外看漲期權”——其價值隨採用概率的上升和全球波動性的增加而提升。Hougan 指出：“如果比特幣被更廣泛地用於國際結算，這一期權就會兌現收益。”

此前，第二重敘事長期被視為遙不可及。然而，2022 年俄羅斯被移出 SWIFT 系統後，中俄貿易中人民幣結算占比從不足 2%迅速升至近 40%，這一案例清晰展示了金融制裁如何加速替代支付通道的建立。“各國因政治原因變得不願意使用美元，”Hougan 表示，“這創造了對政治中立替代品如比特幣的需求。”

行業影響分析

比特幣資產分類框架面臨重構

比特幣在傳統資產分類中長期被歸為“風險資產”或“高貝塔科技資產”。此輪地緣衝突中其與傳統避險資產黃金的顯著背離——比特幣上漲約 12% 而黃金下跌約 10%——正在挑戰這一分類框架。

若比特幣在後續地緣政治事件中持續表現出與黃金負相關或獨立於傳統風險偏好的走勢，機構投資者的資產配置模型將需要相應調整。這可能引發比特幣在投資組合中的角色從“高波動性替代品”向“地緣政治對沖工具”方向演變。

非主權結算賽道進入加速期

伊朗接受比特幣用於海峽通行費支付的案例，雖目前尚處於起步階段，但標誌著比特幣的結算貨幣敘事從理論推演邁入了現實驗證階段。此前，這一敘事因缺乏主權國家層面的應用案例而被市場普遍低估。

從更宏觀的視角看，國際貨幣體系正在經歷結構性調整。人民幣跨境支付系統（CIPS）已覆蓋超過 190 個國家和地區，金磚國家正在推進“數字貨幣互聯”體系建設。比特幣作為獨立於任何國家主權的數字原生資產，在這一多極化支付格局中佔據獨特位置。

估值框架調整與 100 萬美元基準假設

Bitwise 報告中最具前瞻性的部分是估值框架的重構建議。若比特幣同時捕獲全球價值儲存需求和國際結算交易流需求，其長期價格預期可能被系統性低估。報告將 100 萬美元從“目標上限”重新定位為“可能基準價格”。

這一估值調整的邏輯基礎在於：傳統比特幣估值模型主要圍繞價值儲存市場份額展開；當結算貨幣敘事開始計入定價時，比特幣的潛在市場空間將顯著擴大。用期權術語表述，比特幣的“隱含波動率”和“行權概率”同時上升，嵌入的選擇權價值隨之提升。

結語

“混亂是階梯”這一表述的精妙之處在於，它同時捕捉了地緣政治衝突的雙重效應——對傳統體系是破壞，對替代方案是機遇。Bitwise 的報告並非簡單的看漲立場，而是對全球金融體系結構性裂變的一次冷靜觀察。

比特幣的結算貨幣敘事長期以來被視為“價外期權”——理論上有價值，現實中難兌現。霍爾木茲海峽的比特幣通行費，無論最終實施效果如何，已經將這一敘事從純理論推向了實踐驗證的邊緣。當全球外匯儲備中的美元占比持續下降、替代支付通道加速構建、主權國家開始公開嘗試非美元結算方案時，比特幣作為非主權中立資產的角色定位正經歷歷史性重估。

截至 2026 年 4 月 15 日，比特幣價格 74,234.1 美元，市值 1.33 萬億美元，市場佔有率 55.27%。未來數月，中東局勢的演變、伊朗比特幣收費方案的落地情況、以及更多國家是否跟進，將成為檢驗“混亂是階梯”這一命題的關鍵觀測點。