為何一位投資經理人會放棄ANI製藥公司——即使營收激增49%

提升引發關注的投資組合轉變

Stonepine Capital Management 在第三季度退出 ANI Pharmaceuticals (NASDAQ:ANIP) 的決策因為所有正確的原因而引起注意。根據其11月13日的SEC申報，這家位於俄勒岡的投資公司清空了其持有的38,597股，價值約2.52百萬美元。時機令人好奇：ANI 股價在過去一年已上漲49%，遠遠超過同期標普500指數的15%漲幅。

一家全力運轉的公司

ANI Pharmaceuticals 作為一家專科及仿製藥製造商，擁有在管制物質、腫瘤治療、激素、類固醇和注射劑配方方面的深厚專業知識。該公司第三季度的業績證明了為何一些投資者仍然看好。營收同比激增54%至2.278億美元，而調整後的EBITDA幾乎翻倍至5,960萬美元。

管理層的前瞻指引進一步強化了成長的故事。公司現在預計全年營收將達到$873 百萬美元，調整後EBITDA達到$228 百萬美元。罕見疾病療法預計將產生約一半的2025年銷售額，這一戰略轉型正在重塑公司的市值。

當前估值快照：

• 市值：18.5億美元
• 最近十二個月營收：8.2689億美元
• 淨利 (TTM)：4057萬美元
• 股價 (近期)：82.41美元

讀懂潛台詞：資本再配置，而非缺乏信心

Stonepine 的投資組合配置提供了退出的背景。ANI 清倉後，基金的前十大持股包括：

• NASDAQ:VSTM 持有2,358萬美元 (資產的19.17%)
• NASDAQ:ADMA 持有1,083萬美元 (資產的8.81%)
• NASDAQ:EOLS 持有943萬美元 (資產的7.67%)
• NASDAQ:ZVRA 持有770萬美元 (資產的6.26%)
• NASDAQ:NKTR 持有484萬美元 (資產的3.93%)

這種配置模式表明是有意的資本輪換，而非危機退出。Stonepine似乎偏好早期階段的生技機會，因為這些機會的升值潛力尚未完全反映在當前估值中。相比之下，ANI 已經演變成一個成熟、以執行為導向的專科藥品故事，其顯著的倍數擴張已經被計入。

在此估值下的投資計算

ANI 的基本面依然具有吸引力，但投資案例已經從根本上改變。當一支股票在專科藥品行業——一個傳統上較穩定、波動較低的類別——中單一年內漲近50%，未來的回報越來越依賴於幾乎完美的執行，而非倍數擴張。

公司能否在保持運營紀律的同時，持續推動罕見疾病的增長動能，將決定現有股東是否獲得回報。在目前的估值下，容錯空間已大大縮小。專注於長期基本面的耐心資本比追逐動能更為重要，尤其是在這個時候。

Stonepine Capital Management 選擇退出，這個決定似乎不是因為 ANI 的業務質量有問題，而是因為在一個估值要求精確時機和類別選擇的市場中，進行最優投資組合配置。