為何黑石仍對 XRP 現貨 ETF 保持謹慎，儘管市場壓力：深入分析五大關鍵障礙

市場快照：

• $BTC 交易價格為87.35K美元 (-0.78% 在24小時內)
• $XRP 交易價格為1.84美元 (-1.44% 在24小時內)

耐心遊戲：貝萊德在XRP ETF競賽中的策略性克制

當競爭的資產管理公司紛紛申請XRP現貨ETF時，管理資產達11.6兆美元的貝萊德卻明顯保持克制。這並非出於不感興趣的猶豫，而是基於機構風險管理的深思熟慮決策。理解貝萊德的謹慎立場，需要審視監管環境、市場基礎設施缺口，以及貝萊德自身的策略優先事項。

監管迷霧：SEC模糊立場造成機構疑慮

房間裡的大象仍未解決：XRP是證券還是商品？儘管美國法院裁定XRP在交易所交易時屬於非證券，但SEC尚未提供機構級別的明確指引。這種監管模糊正是讓像貝萊德這樣謹慎的機構保持距離的原因。

對於一個管理資產達11.6兆美元的資產管理公司來說，沒有成熟SEC指導就申請ETF，猶如沒有地圖的航行。批准時間表本身就顯示出不確定性——許多加密貨幣ETF的決策已被推遲到2025年6月或10月，讓機構的耐心變得緊張。只有當國會果斷行動(例如穩定幣立法)，並且SEC跟進提供明確、具有約束力的定義時，像貝萊德這樣的巨頭才會果斷出手。

市場基礎設施缺口：期貨市場的考驗

比特幣和以太坊擁有經過實戰考驗的衍生品生態系統，並建立了價格發現機制。相較之下，XRP的期貨市場仍處於青澀階段。2025年5月19日CME XRP期貨的推出，僅產生了$19 百萬美元的首日交易量——這是一個有希望的開始，但對於機構規模的對沖來說仍不足夠。

貝萊德需要信心，確信XRP期貨能吸收數十億美元的頭寸而不引發波動性激增。在持續的、有機的交易量增長證明市場韌性之前，風險管理基礎設施仍不足以支撐大型ETF的推出。

流動性限制：十億美元資金流入的挑戰

ETF需要底層資產具有純淨的流動性。XRP在現貨市場保持合理的深度，但問題仍在：它能否優雅地吸收數十億美元的同時資金流入或流出，而不產生滑點扭曲？

對於機構ETF運營商來說，流動性不足的底層資產會引發一連串問題——溢價/折價波動、跟蹤誤差以及聲譽風險。在XRP證明能在保持緊密買賣價差的同時，靈活處理大規模資金流動之前，貝萊德認為推出XRP ETF具有操作風險。

策略重點：加碼贏家

貝萊德的iShares比特幣信託基金已突破$30 十億美元的資產管理規模，而其以太坊ETF在短短兩個月內也突破了$1 十億美元。這些都不是邊緣成功——它們是成熟資產類別中的旗艦產品。

為何要分散注意力，去追逐一個尚未成熟的市場細分？在競爭激烈的資產管理中，集中火力在已證明的贏家上，同時監控新興機會，是經典策略。XRP ETF的開發可以等待；比特幣和以太坊的動能則不能。

時機就是一切：耐心作為競爭優勢

擁有11.6兆美元的閒置資金，貝萊德可以從容觀察、學習與等待。當競爭對手紛紛提交XRP ETF申請時，貝萊德獲得了免費情報——觀察SEC的反應、評估市場需求信號，以及追蹤採用趨勢。這不是猶豫，而是策略性耐心。

當市場條件成熟——SEC框架完善、XRP期貨交易量正常化、流動性得到證明——貝萊德將以實力而非絕望進場。這是以長遠眼光思考的資產管理者的行事準則，而非短期行動。

結論：監管、基礎設施與成熟度必須同步

貝萊德的克制並非拒絕XRP；它反映了加密貨幣市場持續發展的挑戰。監管明確性、衍生品成熟度與現貨市場流動性不是奢侈品——它們是機構級產品的前提。當這些因素達成一致時，別驚訝看到貝萊德提交申請。在此之前，它的沉默已充分說明真正的市場成熟需要什麼。