了解預售階段的交易：加密貨幣OTC市場完整指南

介紹：Token 先於交易所到來的時代

在加密貨幣的世界裡，一種特殊的動態在新 token 尚未登陸官方交易平台前就開始出現。這就是所謂的預發行階段交易（pre-launch trading），是一個買賣雙方直接交易尚未公開上市的數位資產的機會窗口。這種基於OTC（場外交易）原則的方式，逐漸改變了投資者接觸區塊鏈早期階段的方式。

預發行市場具有排他性和獨特條件：缺乏大量流動性、價格由參與者自行設定、並且有存款作為交易保障。無論是去中心化交易平台（DEX）如Whales Market，或是中心化服務，這個生態系統為那些希望提前掌握未來價格動向的投資者提供了進入的門戶。

兩個截然不同的世界：股市預市與加密貨幣預市

( 傳統模式：時間限制與監管

在美國股市的背景下，預發行交易遵循嚴格規則。交易時段從東部時間04:00開始，並在08:00至09:30之間活躍。投資者在這段時間內反應前一晚的經濟公告或公司財報，試圖在紐約證券交易所（NYSE）和NASDAQ於09:30正式開盤前佔得先機。

然而，這種提前交易也有代價。流動性不足、價差（spread）擴大、波動性放大。交易者必須在較不預測的環境中操作，他們的訂單不一定能以理想價格成交。

) 加密革命：24/7 無國界

加密貨幣打破了這個模式。沒有開盤或收盤時間限制，也沒有地理限制，OTC加密市場全天候運作。但時間限制的缺失只是一個表面差異。真正的變革在於預發行交易的結構本身。

與股票不同，預發行階段的 token 需要賣方提供擔保，買方則需預先存款。這些機制確保每個人在正式上市時都能履行承諾。若有違約，賣方失去擔保，買方失去存款。這是一種自執行合約，信任被激勵機制取代。

兩種架構，同一目標

( 集中式預市（CEX）方法 )

中心化預發行交易平台像中介一樣運作。它們維護訂單簿，促進買賣雙方的協商，並監督條件的遵守。優點是：體驗較為結構化、規則明確、界面熟悉。缺點則是：依賴平台及其上市決策。

去中心化預市（DEX）方法 (

去中心化協議則將一切交由智能合約處理。沒有中介、沒有門檻。資金會自動鎖定直到交易完全執行，極大降低詐騙風險。用戶能掌握一定控制權，但也犧牲了由人工管理平台常有的直覺式體驗。

Whales Market：擴展中的去中心化替代方案

2024年1月在Solana上推出的Whales Market，展現了這一演變。短短幾個月，平台吸引了超過24,792名用戶，交易量超過6900萬美元。其擴展已涵蓋Ethereum、Arbitrum和Base，提供跨鏈流動性。

該平台由三個部分組成：

預發行OTC市場：交易者交易等待TGE（Token Generation Event）期間的 token，投機其未來價值。像PUMP這類資產，近期交易量達到108萬美元，價格在供需差距較大的區間內波動。

傳統OTC市場：不同於非正式的Discord論壇或私訊交易，Whales Market通過智能合約提供安全保障。例如GMRX，在一個曾經信任為唯一保障的市場中，產生了70萬美元的交易。

獎勵點數市場（Points）：一個新興的交易點數和獎勵的市場，來自各種區塊鏈協議，預期未來這些點數可以轉換或交易。

實務操作：流程是怎樣的

對買家來說：預先存款、設定可接受的最高價格、等待執行。一旦 token 上市，資金根據條款釋放或轉換。

對賣家來說：提供擔保、承諾在一定時間內（通常上市後4小時）交付 token，若失約則失去擔保。

費用依平台而異，通常在2.5%到收取佣金的結構之間。

常見陷阱

) 流動性不足

在這些預發行市場中，每個訂單都是挑戰。參與者少、價差大、保證你的訂單能以理想價格成交？遠非如此。你可能被迫以高出或低於目標價格20%的價格成交。

( 執行不穩定

下訂單並不代表一定會成交。缺乏對手方可能讓你的持倉掛起，等待合適的買家或賣家。

) 上市後波動大

預市的諷刺在於：雖然提供提前進入的機會，但從未保證價格會比正式上市更好。經常在交易所的前幾分鐘內，價格就會暴漲或崩跌。你的“預期好價”可能瞬間變成壞交易。

贏家策略：研究為先

在投入預市資金前，了解項目的 tokenomics。Token 如何分配？誰持有多少？是否存在大規模稀釋風險？社群是自然形成還是人為操控？

這些基本問題能區分有經驗的交易者與失敗者。

結論：野心與謹慎的平衡

預發行交易是一個矛盾的體現：誘人的機會伴隨著結構性風險。像Whales Market等去中心化平台讓這些市場更易接觸、更安全，但仍是經驗豐富投資者的遊戲場。

對許多人來說，真正的課題不是如何在眾人之前致富，而是如何在嘗試中不失去本金。只投入自己能承擔的範圍，做好每個項目的功課，並理解：成為第一名，不一定就代表贏家。

在這個加密預發行交易的新世界裡，耐心與嚴謹的分析往往比一時的狂熱或FOMO更重要。