比特幣轉趨謹慎，關鍵指標顯示下行

2025-12-08 08:50:25

資金動能正在減弱，ETF 流入維持在極低水準，未平倉合約顯示交易者正在減少曝險，這些都暗示多頭信心正在削弱，市場缺乏明確的方向性動力。

訂單簿壓力在阻力區附近壓制了上行空間，而較強的買單支撐則提供了下方支撐，形成了一個狹窄的區間，在這裡推動短線價格行為的不是情緒，而是流動性。

宏觀環境如 DXY 走弱有助於限制下行風險，但在沒有新資金進場的情況下，比特幣短線前景依舊疲弱，容易受到催化劑影響。

比特幣因資金降溫、ETF 流量停滯及訂單簿壓力增加而走弱。關鍵指標顯示突破潛力有限，短線偏向下行。

資金費率正在失去動能

過去一週，比特幣的短線基調從相對建設性轉為明顯偏軟，最明顯的證據體現在資金費率上。乍看之下，資金費率仍略為正值——7 日費率為 0.1008%，1 日為 0.0144%，而目前讀數下滑至 0.0048%——這通常暗示多單仍佔據主導。然而，比靜態數據更重要的是其趨勢。不同期間都呈現明顯的放緩，這顯示多頭信心正在消退，而非增強。

這種動能的變化並不代表市場將轉為空頭，而是多方力量減弱，並未見到激進空單增加。要判斷熱情減退究竟是結構性還是暫時性的，還需觀察第二個主要指標：未平倉合約。

未平倉合約顯示市場無明確方向

未平倉合約 (OI) 直接反映有多少資本持續投入市場，無論是做多還是做空。近期圖表顯示，隨著多空雙方都減少曝險，OI 正在收縮。最近一波下跌後，倉位僅出現輕微回補，遠未到達表明新方向性押注的程度。

這種模式像是一個對上行缺乏信心、但同時又不敢積極做空的市場。當多空雙方都在行動卻沒有明顯分歧時，幾乎無法分辨誰才是真正主導。

OI 恰恰反映了這種猶豫：市場在等待催化劑，不願意承擔風險，目前選擇降低風險而非加碼。

ETF 流量未能提供支撐

若有指標能改變短線動態，那應該就是 ETF 流量。這些產品一貫塑造比特幣的中期趨勢，而每日的淨流入和流出常常是非常敏感的短線信號。

然而，過去一週 ETF 流量幾乎為零。雖然技術上還是淨流入，但規模之小幾乎難以構成真正支撐。事實上，ETF 在價格形成中並未參與。

當方向性信心薄弱時，增量需求的缺失尤為重要。當資金費率下降、OI 停滯、ETF 觀望時，價格行為就由訂單簿主導，而非新資金。這也解釋了為什麼日內波動越來越像流動性驅動的擾動，而非趨勢推動的行情。

DXY 提供支撐但力度有限

美元指數 (DXY) 近期走勢通常有利於比特幣。當美元走弱或於低位盤整時，BTC 往往受惠於這種反向關係。事實上，比特幣本週初的抗跌部分可歸因於這個有利背景。

但即使是較友善的美元，也無法抵消加密市場內部的疲弱。12 月 5 日之後，DXY 進入震盪期，這種反向信號的明確性降低。同時，資金、倉位與 ETF 流量的惡化，對市場情緒的壓力遠大於宏觀面帶來的些微利多。

因此，DXY 解釋了為何 BTC 並未大幅破位下跌，但它本身無法扭轉結構上正逐步傾向短線疲弱的局面。

訂單簿流動性顯示上方賣壓

下一個線索來自訂單簿動態。實時流動性顯示，買方深度相對薄弱；目前價位未見明顯的強勁買單支撐。與此同時，賣方壓力則更加明顯。

這種失衡在熱力圖數據中表現得更為突出。在 91,800 至 92,200 之間，密集的賣單流動性形成明顯的上方障礙。相較之下，買盤最集中的區域位於更低的 89,400 附近，這裡有一道大型流動性牆。

這種結構形成一個明確的交易區間：上有阻力，下有支撐，沒有新資金進場時，市場缺乏突破任一邊界的動力。由於多單降溫且 ETF 未介入，向上突破的機率降低。相反，89,400 的強勁流動性則提高了若價格下滑時被承接並短線反彈的可能性。

短線結構：多頭疲弱，空頭被動

綜合所有信號——資金費率、OI、ETF 流量、DXY、訂單簿深度與熱力圖倉位——比特幣目前所處的結構可形容為：

「上方壓力被壓制，下方獲得支撐，但短線偏向空方。」

這並不構成崩盤，也不像是急速趨勢反轉的開端，而是反映市場難以延續走勢。多頭力量不足以推高價格，空頭也無力引發決定性崩跌。ETF 流入的缺席尤其關鍵，因為當前週期中，持續性上漲幾乎都依賴機構需求的跟進。

換句話說，市場疲憊、猶豫且越來越機械化——推動力來自流動性缺口與被動委託行為，而非敘事或資金流。

為何下一個宏觀催化劑至關重要

即將到來的降息會議可能為 BTC 帶來短線波動，但即使有潛在利多也應謹慎解讀。流動性依舊稀薄，市場情緒也顯得疲憊。

即使鴿派信號帶來暫時喘息，整體環境不會一夜改變，結構性需求仍必須回歸。更有趣的情境則是在市場將結果視為失望時。如果是這樣，情緒可能迅速反轉，打破目前的僵局，帶來明朗趨勢——目前最容易發生的方向是下行。

弔詭的是，一個「利多出盡」的事件或許正是結束近期盤整的關鍵。

邁向結構化評分模型

考量當前信號分散，建立針對短、中、長期指標的系統化評分模型將更具參考價值。每項指標——資金費率、未平倉合約、ETF 流量、宏觀因素、流動性集中度、熱力圖水位——依時間週期權重不同。

短線結構如熱力圖流動性或日內 OI 變化，應在 7 天預測中給予更高權重。中期分析則更倚賴 ETF 持倉和宏觀趨勢。長線預測則需結構性需求、監管明朗度與供給面因素如減半、普及率等。

透過適當的權重分配，比特幣行為將從主觀解讀轉為可量化。當前結構在短線評分上略為負面：並非極端空頭，但因多單動能減弱、ETF 參與度低與明顯上方流動性阻力，傾向下行。