今晚這波跌幅，表面看挺矛盾——不是說降息預期在升溫嗎？

仔細翻了下全球市場數據，發現問題還是出在流動性上。

先說債市。1年期短債收益率今晚沒跌反漲，這很不尋常。按理說降息預期走強，短債利率應該繼續往下走才對，它對政策利率最敏感。現在這個走勢，說明12月降息這事兒市場可能已經消化得差不多了。

更詭異的是10年期和30年期長債——收益率明顯抬頭。如果真是在交易降息預期，投資者應該搶著買美債而不是拋。那他們在拋什麼？一個是今晚PCE數據，9月通脹雖然沒繼續上行，但黏性還在，這讓人擔心未來通脹會不會反彈。

另一個更關鍵的因素：日圓加息預期。

美元降、日圓升，利差快速收窄，那些做套利交易的資金正在加速撤退。資本開始回流日本資產，直接推高日債和美債收益率。看了眼日債數據，收益率也在加速往上竄。

股市這邊也有意思。三大指數今晚是漲的，VIX恐慌指數也跌到15附近，看著挺樂觀。但羅素2000小盤股指數還在跌，說明短期風險偏好其實沒那麼穩。

BTC也沒逃過這輪流動性轉移。下週開盤得盯緊點，警惕是不是又有機構趁亞洲時段拋售，就像本週一那樣來一波悶殺。

現在影響市場的邏輯已經從「降息利好」切換到「日圓加息擾動」了，資金流向變了，遊戲規則也跟著變。