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最近留意到日本債市出現了一個挺有意思的現象。
不少交易員正在押注日本央行會在12月繼續加息,理由聽起來挺充分——日本兩年期國債收益率已經突破了1%。這是什麼概念?自2008年金融危機以來頭一次。市場邏輯很簡單:全球央行都在收緊貨幣政策,植田和男領導的日本央行應該也會跟進。
但這裡有個容易被忽略的點。
日本的通脹問題遠沒到解決的階段。雖然利率在往上走,但橫向對比其他主要經濟體,這個水平依然處於低位。更關鍵的問題是:日本的中性利率究竟需要上調到什麼程度,才能真正控制住通脹預期?這個問題現在市場普遍估計不足。
先鋒集團的全球利率負責人最近表態挺直接——他們建議低配日本國債。原因很清楚:日本央行的加息週期可能還沒走完,12月可能又是一個關鍵時點。
從風險收益比來看,現在追高日本國債並不是最優選擇。當市場預期和央行實際動作出現偏差時,往往就是波動放大的時候。這輪日本利率調整的故事,恐怕還有下半場要演。