《經濟學人》：中國或試水人民幣穩定幣，但美元可能是最終受益者

《經濟學人》（The Economist）最新報導指出，中國正重新評估其在加密貨幣與穩定幣領域的戰略，並可能透過香港這個國際金融中心試水人民幣穩定幣。然而，這場金融創新實驗背後，可能隱藏著一個地緣政治諷刺：最終受益的，或許不是人民幣，而是美元。

背景：美元穩定幣一家獨大，中國尋求突破

目前，全球 99% 的穩定幣（總價值逾 2,800 億美元） 都與美元掛鉤。美國總統川普在 7 月簽署的《GENIUS 法案》更為受監管的美元穩定幣鋪平道路，進一步鞏固美元在數位金融領域的主導地位。

中國長期以來希望削弱美元霸權，並推動人民幣國際化。今年上半年，中國 30% 以上的經常帳交易 已以人民幣結算，高於 2019 年的 15%。

香港：人民幣穩定幣的潛在試驗場

與中國內地不同，香港資本自由流動，並積極推動虛擬資產創新。8 月 1 日生效的 香港穩定幣法規 要求發行人持有至少 2,500 萬港元資本，並以安全、流動資產全額支持穩定幣價值，同時遵守反洗錢與審計規範。

這意味著，香港可在「監管沙盒」中測試與 離岸人民幣（CNH） 掛鉤的穩定幣，並在國際市場觀察其吸引力。

挑戰：人民幣資產稀缺與政策不確定性

要發行人民幣穩定幣，必須有足夠的人民幣計價資產作為支持。然而，截至 7 月底，香港此類存款總額不到 1 兆元人民幣，而中國大陸則超過 300 兆元。

更複雜的是，中國央行有時會回收離岸人民幣流動性，以維持匯率穩定，導致相關資產供應「不可預測」。摩根士丹利警告，這將增加人民幣穩定幣的運營風險。

現實：中國穩定幣交易量已超預期

儘管中國在 2021 年全面禁止加密貨幣交易，但國際貨幣基金組織（IMF）研究顯示，中國大陸的穩定幣交易量已遠超當局預期。

2024 年，中國從海外購買了 186 億美元的穩定幣，並出售了 36 億美元。其中，無法直接在中國訪問的 CEX 是主要來源之一。

地緣政治諷刺：美元或成最大贏家

首批在香港獲得穩定幣牌照的公司幾乎肯定會選擇與港元掛鉤，而港元自 1980 年代以來一直與美元掛鉤。

如果港元穩定幣在國際市場成功，將增加對美元資產的需求，迫使香港金管局買入更多美元、拋售港元以維持匯率穩定。

換言之，香港的加密創新可能間接強化美元地位，而非推動人民幣國際化。

结語

中國或許會利用香港作為人民幣穩定幣的試驗場，但資產稀缺、政策不確定性與市場現實，可能讓這場實驗的結果與初衷背道而馳。《經濟學人》指出，最終的贏家，或許仍是美元——以及那些掌握美元資產的機構。