CLARITY 法案未能在3月1日截止日期前完成，穩定幣收益爭議仍未解決

白宮在3月1日的非正式截止期限內，未能就銀行與加密產業代表之間的CLARITY法案達成穩定幣收益條款的協議，導致這項具有里程碑意義的市場結構立法在參議院銀行委員會陷入停滯。

加密公司持續爭取在穩定幣持有量上提供受監管的獎勵的合法權利，而銀行則擔心如果用戶追求4%至5%的穩定幣回報率而非幾乎為零的儲蓄利率，資金會大量外流，因而遊說設置嚴格限制甚至 outright 禁令。貨幣監理署（OCC）進一步使談判複雜化，提出一項實施GENIUS法案的規則，該法案將對第三方穩定幣獎勵計劃施加嚴格限制，可能削弱加密產業對於可行商業模式的假設。

穩定幣收益仍是立法進展的核心障礙

阻礙數字資產市場清晰法案推進的核心爭議在於穩定幣持有者是否可以獲得收益或獎勵。加密公司認為，提供受監管的激勵措施對於競爭力和用戶採用至關重要，而銀行業則認為此類支付與存款利息無異，可能引發資金從傳統銀行系統的系統性轉移。

銀行業消息人士指出，雖然普遍認為穩定幣餘額不應直接獲得利息，但加密公司仍試圖通過會員計劃、獎勵和質押結構來工程收益，銀行則將這些視為不可接受的變通方案。這些努力使得多次由白宮主持的談判會議未能達成協議。

白宮官員設定的3月1日截止期限，被談判圈普遍視為一個理想目標而非硬性截止。多位參與者確認，討論仍在進行中，但未達成協議的事實凸顯了數字資產平台與傳統金融中介之間基本問題的分歧。

OCC提案使加密產業談判立場更為複雜

貨幣監理署發布了一項實施GENIUS法案的擬議規則，該法案於2025年成為法律。該提案禁止聯邦監管的穩定幣發行人直接支付利息或收益，並引入一個可反駁的推定，即發行人與從事獎勵計劃的加密平台之間的緊密關係，構成試圖規避法定禁令。

行業參與者原本認為，GENIUS法案的限制僅適用於發行人，平台仍可在第三方穩定幣上提供獎勵計劃。OCC的擬議措辭挑戰了這一解讀，暗示此類安排很可能使得發行人通過中介向持有人支付收益或利息，或試圖規避法定禁令。

雖然該提案包括一個機制，允許發行人提供充分證據反駁此推定，但該監管信號已動搖行業信心。法律觀察人士指出，OCC明顯超越了法律的要求，限制範圍仍有爭議，但該提案仍對現有商業模式構成重大挑戰。

該規則仍處於公開意見徵集階段，預計最終規則制定將持續數月。其存在反而加強了銀行遊說團體的談判立場，顯示即使CLARITY法案停滯，監管機構也可能通過行政行動採取限制性解讀。

白宮談判取得部分進展，儘管陷入僵局

2月的三次白宮主持的談判會議取得了漸進性進展，但尚未解決根本分歧。最近一次會議中，白宮扮演了更積極的角色，官員提出了成為討論核心的立法草案。

參與者表示，該次會議的一個關鍵結論是，支付閒置穩定幣餘額的收益基本已被排除在外。辯論焦點縮小為公司是否可以提供與特定活動相關的獎勵，而非僅僅是帳戶持有。該草案包含強有力的反規避條款，可能每次違規都會受到高額民事罰款，由聯邦金融監管機構執行。

銀行代表仍堅持要求在法案中加入正式的存款外流研究，分析支付型穩定幣如何隨時間影響傳統銀行存款。行業參與者將此描述為拖延策略，而銀行消息人士則堅稱這是合理的政策關切，需進行實證調查。

政治時間表增加緊迫感

自1月以來，參議院銀行委員會尚未安排立法審查會議，原因是一次會議因主要交易所撤回對穩定幣收益條款的支持而被推遲。預計下一次立法審查會議將在3月中旬至下旬舉行，4月安排突破性談判，7月軟性截止，屆時選舉年因素將使重要立法變得更為困難。

目前預測市場認為2026年通過的概率約為70%，較年初時的預期較低。民主黨參議員還提出了其他擔憂，包括加強對去中心化金融（DeFi）中的非法資金的規範、限制高級政府官員的個人加密貨幣持有，以及填補聯邦金融監管機構的空缺席位。這些問題單獨看並非不可逾越，但合併起來使立法之路更為複雜。

立法失敗的影響

如果CLARITY法案未能推進，監管空白可能會由執法行動和機構規則取而代之，這一情景被加密產業視為不如談判立法可預測且更具限制性。主要金融機構預計，明確的市場結構規則能在2026年底前吸引大量機構資金流入，但每拖延一個月，這一時間表就會推遲。

銀行業也面臨因不作為而產生的風險。無論CLARITY法案是否通過，GENIUS法案仍然是法律，而OCC對該法案的擬議解讀可能比任何立法談判都更具限制性。銀行行業協會表示願意繼續討論，但核心立場仍是認為穩定幣獎勵應受到嚴格限制。

行業領袖對達成妥協仍抱有信心，有些人估計4月前通過的概率為80%至90%。預測市場的投注者則較為謹慎，但仍看好最終立法的可能性。

未來幾週將決定這些樂觀預測是否合理，或穩定幣收益之爭是否最終使美國歷史上最重要的加密立法受阻。

常見問題：CLARITY法案與穩定幣收益

什麼是CLARITY法案，為何停滯不前？

數字資產市場清晰法案是一項全面立法，建立聯邦對數字資產的監管框架，界定SEC與CFTC的管轄權，並創建合規途徑。由於對穩定幣持有者是否可以獲得收益或獎勵的分歧，該法案在參議院銀行委員會陷入停滯，加密公司支持此做法，銀行則反對，認為威脅存款資金。

OCC的GENIUS法案提案如何影響穩定幣獎勵？

OCC的擬議規則實施GENIUS法案，禁止聯邦監管的穩定幣發行人直接支付利息，並引入一個可反駁的推定，即發行人與提供獎勵的加密平台之間的緊密關係構成規避該禁令的企圖。這挑戰了行業假設，即即使禁止發行人層級的支付，第三方獎勵計劃仍可允許。

如果CLARITY法案未能通過會怎樣？

如果立法永久停滯，監管清晰可能會通過執法行動和機構規則來實現，而非通過協商立法。這可能導致對加密產業更為限制的結果，同時銀行仍受GENIUS法案規定約束，缺乏CLARITY法案所提供的更廣泛市場結構框架。由於中期選舉臨近，立法窗口在7月後將大大縮小。