Bitcoin 和以太坊的疲弱反映出去槓桿化與市場結構，而非長期 fundamentals.
市場分析師Garrett提供了他對藍籌加密貨幣落後於貴金屬及其他風險資產的分析。分析師遠離流行的短期價格分析，指出更深層的結構性市場力量是此趨勢的原因。他認為這種差距是由市場敘事驅動，而非資產的基本面。
交易者對頂級加密資產的波動感到沮喪，許多人依賴這些資產來追蹤股票和商品的漲勢。Garrett 主張，當前狀況反映的是較長週期中的正常階段，而非核心價值的崩解。
自去年十月開始的急劇下跌，對槓桿交易者，尤其是散戶投資者造成重大損失。事件過後，風險偏好下降，大量清算引發市場防禦情緒。
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— Garrett（@GarrettBullish）2026年1月29日
有趣的是，亞洲和美國的資本也被轉入與 Al（代金連結）的股票。同時，這種恐懼促使投資人轉向黃金和白銀等貴金屬。散戶投資者仍主導加密貨幣交易，將資金轉移到這些市場，而非數位資產。
Garrett 解釋說，加密資產也面臨其他資產類別不會遇到的障礙。例如，去中心化與傳統金融之間的資金轉移至數位資產，仍受監管與營運限制。這有時會影響使用者的信任。
在操作上，股票、商品和外匯都可以從單一傳統券商帳戶交易。加密貨幣通常需要獨立的交易所、錢包和額外的設定，使資金進出變得不那麼方便。
機構參與加密貨幣的程度仍然有限，因為許多交易者缺乏強而有力的分析架構。因此，這讓交易所、做市商和投機基金能夠塑造情緒。同時，像「四年週期」或季節性詛咒這類說法，儘管數據支持薄弱，仍持續擴散。
同時，簡單的解釋往往會引起注意。例如，有些加密貨幣參與者將比特幣價格波動歸因於貨幣走勢，即使沒有更深入的分析支持這種關聯。
過去三年，比特幣和以太坊在大多數主要資產中表現落後，其中以太坊表現最差。若將市場走勢放在六年的時間框架內，則呈現出不同的故事。自2020年3月以來，這兩種資產表現優於大多數市場，以太坊領先。
Garrett 主張短期弱勢反映了較長週期內的均值回歸，忽略時間視野會導致錯誤結論。
分析師指出，白銀也出現類似的趨勢，該市場在去年的空頭壓縮前，曾是風險資產中較弱的資產之一。現在，金屬以三年為基準領先，顯示旋轉而非故障解釋了這次移動。
分析師表示，只要比特幣仍維持其價值儲存角色，且以太坊仍與 AI 成長及現實資產使用緊密相連，長期表現不佳就難以合理化。
Garrett 比較了當前的加密貨幣狀況與 2015 年中國 A 股市場的情況。當時，槓桿驅動的牛市崩潰成典型的A–B–C型下跌。最後一波結束後，價格橫盤數月，隨後出現多年反彈。
比特幣及更廣泛的加密指數在結構與時機上呈現相似的模式。共有特徵包括高槓桿、劇烈波動、泡沫驅動的高峰、反覆清算以及成交量減少。期貨市場現在呈現對立式，反映在像MSTR這類加密相關股票的折價上。
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_Image 來源：_X/Garrett
有幾個巨集因素正在改善：
Garrett 否認比特幣和以太坊是純風險資產的觀點，並解釋了它們未能跟隨股市反彈的原因。風險資產往往劇烈波動，並對投資人情緒做出強烈反應，這也適用於股票、金屬和加密貨幣。
然而，比特幣和以太幣有時也展現出避險特性。由於其去中心化特性，這些資產在地緣政治壓力時期能在傳統系統之外運作。
專家指出，負面新聞往往比其他市場更嚴重，貿易或軍事風險常被歸咎於疲弱，即使其他資產忽視這些風險。這造成一個落差，數位資產在壞消息下迅速倒閉，但當正面發展出現時反應緩慢。
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