Vào giữa tháng 9 năm ngoái, Fed đã bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất với một động thái táo bạo là hạ 50 điểm cơ bản, giảm lãi suất từ 5,5% xuống còn 5,0%. Đó chính là tín hiệu mà mọi người đã chờ đợi.

Nhưng điều thú vị lại nằm ở chỗ này. Kể từ động thái ngày 18 tháng 9 đó, thị trường trái phiếu lại không hoàn toàn đi theo kịch bản dự kiến. Lợi suất ngắn hạn? Chúng đã phối hợp—trái phiếu kỳ hạn 1 năm giảm từ 3,98% xuống 3,59%. Điều này hợp lý khi lãi suất đang giảm.

Còn phía dài hạn thì sao? Hoàn toàn là một câu chuyện khác. Lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng từ 3,71% lên tới 4,15%. Còn kỳ hạn 30 năm? Vọt lên từ 4,03% lên mức cao 4,80%. Đó là một sự dốc lên rất lớn của đường cong lợi suất, và nó đang cho chúng ta thấy điều thị trường thực sự kỳ vọng về lạm phát và tăng trưởng trong tương lai.

Vì vậy, trong khi Fed đang cắt giảm lãi suất, thì lãi suất dài hạn lại tăng. Đây là một sự phân kỳ kinh điển. Điều này có ảnh hưởng đến mọi thứ, từ lãi suất thế chấp cho đến cách dòng vốn chảy vào các tài sản rủi ro.