EthCC nhật ký: Người cung cấp thanh khoản không phải là người không lo lắng, vẫn nhìn nhận triển vọng trong 2-3 quý tới.

Tác giả gốc: Tommy

Bản dịch gốc: Ismay, BlockBeats

Biên tập viên chú thích: Bài viết này tổng hợp những hiểu biết về tình trạng ngành hiện tại, từ vị thế dẫn đầu của các dự án cơ sở hạ tầng, sự suy giảm sự quan tâm của các nhà đầu tư mạo hiểm đối với việc đầu tư vào vòng đầu tư sớm với giá trị định giá cao, cho đến sự thay đổi trong cách kể chuyện thị trường và sự cạnh tranh gay gắt của các nhà cung cấp thanh khoản, cũng như những yếu tố kích thích thị trường trong tương lai như ETH ETF, bầu cử và sự thay đổi về Lãi suất, cung cấp một cái nhìn và phân tích toàn cảnh. Những hiểu biết này không chỉ tiết lộ tình trạng ngành hiện tại, mà còn cung cấp sự suy nghĩ sâu sắc và dự đoán về xu hướng phát triển trong tương lai.

Trong suốt thời gian tại @EthCC, tôi đã dành phần lớn thời gian giao tiếp một cách 1-1 với các nhà phát triển, VC và nhà cung cấp thanh khoản. Dưới đây là những suy nghĩ của tôi về tình hình ngành hiện tại:

Trò chơi đổ lỗi, không phải người chơi

“Chúng tôi thích khách hàng, nhưng 90% giao dịch mà chúng tôi đã hoàn thành trong năm nay đều là hạ tầng.”

Nghe nhiều nhà phát triển và nhà đầu tư VC nói rằng chúng tôi có quá nhiều người đang xây dựng cơ sở hạ tầng, nhưng lại ít ứng dụng tiêu dùng thực sự có người dùng.

Đa số VC mà tôi đã nói chuyện đều cho biết họ quan tâm đến ứng dụng tiêu dùng (dApp), nhưng thông báo tài chính gần đây cho thấy thị trường tài chính vẫn đang được thống trị bởi giao dịch cơ sở hạ tầng.

Đây là một vòng lặp độc hại mà khó có thể chỉ trích bất kỳ bên liên quan lợi ích đơn lẻ nào:

Dự án và VC hy vọng được niêm yết trên sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số lớn nhất và đạt được thanh khoản tốt.

CEX hy vọng rằng việc niêm yết sẽ mang đến dự án sự khích lệ tốt cho người dùng thông qua các hoạt động tiếp thị (FDV cao) và sự hỗ trợ hàng đầu.

Do dự án cơ sở vì cần tài nguyên để xây dựng và định giá có phần chênh lệch cao, do đó có nhiều vốn đầu tư long hổ vào dự án cơ sở, tạo thành vòng lặp này.

VC mất đi sự quan tâm đối với việc đầu tư vào giai đoạn sớm của FDV

自去年第四季度以来，估值显著Tăng。许多bán riêng tư/A 轮的估值超过 10 亿美元 FDV，AI 相关项目尤为明显。

Mặt khác, hầu hết các phát hành quan trọng gần đây đều gây thất vọng (BLAST dưới 20 tỷ USD; ZK và W dưới 30 tỷ USD; ZRO dưới 40 tỷ USD). Toàn bộ thị trường AltCoin đều yếu, nhiều dự án được hỗ trợ bởi VC đã có giá trị FDV dưới vòng bán riêng tư cuối cùng.

Trong môi trường thị trường hiện tại, khả năng nhận được lợi nhuận 50-100 lần từ VC gần như là không thể. Đã không cần nói đến việc VC còn phải đối mặt với giai đoạn khoá (khoảng 1 năm khoá + 2-3 năm Quyền sở hữu). Những dự án này có thể cần phải tồn tại trong Thị trường Bear tiếp theo và cạnh tranh với nhiều dự án mới, những dự án mới này sẽ chiếm lĩnh thị trường do theo dõi ngắn hạn của ngành công nghiệp.

Do đó, VC long hơn đang tìm kiếm chiến lược thanh khoản (nếu đơn đặt hàng của họ cho phép), hoặc giao dịch OTC với giảm giá đáng kể so với định giá vòng gọi vốn trước đó (hoặc FDV hiện tại nếu có giao dịch). Đối với VC có nguồn lực lớn hơn, họ đang ấp ủ các dự án do cựu nhân viên của họ sáng lập, đảm bảo rằng họ là nhà đầu tư sớm nhất, có tiềm năng sinh lời cao hơn.

Nhiều nhà phân tích/đối tác nghiên cứu VC đang chuyển hướng trở thành hệ sinh thái/BD L1/L2 mới nổi hoặc thành lập dự án riêng của mình. So với việc đầu tư, công việc trong dự án có vẻ có giá trị kỳ vọng cao hơn. Một ưu điểm là sử dụng kinh nghiệm/mối quan hệ của họ để huy động vốn cho dự án mà họ làm việc, vì họ biết VC thích nghe điều gì/quan tâm đến điều gì.

Ngoài ra, việc thể hiện kém của AltCoin đã dẫn đến tỷ lệ phân phối vốn của Quỹ LP (Distributed to Paid-In Capital, DPI) thấp hơn, nếu không thể cung cấp bản sắc kinh doanh mạnh mẽ, việc huy động vốn cho quỹ mới sẽ trở nên khó khăn. Một số quỹ đã chi tiêu hầu hết vốn trong giao dịch năm ngoái, ngay cả khi có cơ hội đầu tư hấp dẫn hiện nay, họ cũng không có vốn triển khai.

Rượu cũ trong chai mới

Không nhận được sự chú ý theo dõi như dự kiến, câu chuyện đã được đóng gói lại thành một hình thức mới, ý đồ đã từng là một chủ đề hot nhưng nhanh chóng bị thay thế bằng DA, thế chấp và các yếu tố khác.

许多项目现在将自己标榜为「链抽象」，甚至是嵌入某种 LLM 或Thuật toán元素的 Intent 基础项目的「AI」。

此外，大多数 DePin 项目在其品牌策略中增加了「AI」，以吸引 VC 的theo dõi。

Những dự án mã hóa kỹ thuật số an toàn tương tự như chu kỳ trước đã trở thành RWA trong chu kỳ này.

Tôi nghĩ việc đóng gói lại không sai, nhưng không dễ để tìm ra một câu chuyện được thị trường chấp nhận. Tuy nhiên, thị trường vẫn đang chờ đợi một câu chuyện mới chưa từng được đóng gói từ câu chuyện cũ.

Không phải tất cả các câu chuyện đều có ‘khả năng đầu tư’

Sự khác biệt giữa câu chuyện phổ biến và lĩnh vực phổ biến.

trừu tượng hóa tài khoản là một câu chuyện nổi bật, nó là một công cụ tuyệt vời cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn. Nhưng đây không phải là một lĩnh vực, mà là một tính năng nhúng vào các trường hợp sử dụng khác nhau (từ Ví tiền đến trò chơi, từ Tài chính phi tập trung đến SocialFi). Bạn vẫn cần một sản phẩm để bán, có nghĩa là không thể có một dự án tuyên bố “chúng tôi làm trừu tượng hóa tài khoản”, mà là “chúng tôi đã tạo ra một Ví tiền AA”, “trò chơi có tính năng AA” và như vậy.

Chỉ theo đuổi câu chuyện một cách đơn giản mà không phân tích xem lĩnh vực (sản phẩm) nào là nguy hiểm, đối với VC, bạn có thể đầu tư vào lĩnh vực nổi nhất nhưng sai.

Các nhà tạo lập thị trường không ngồi lại và thư giãn

Rõ ràng, việc làm thị trường là một ngành kinh doanh sinh lời, nhưng kể từ khi một số người chơi Mỹ rời khỏi thị trường do vấn đề quản lý, cạnh tranh trong ngành này đã trở nên khốc liệt hơn, và những người chơi mới cũng đang tham gia trò chơi.

Một số nhà tạo lập thị trường chạy đua để giảm giá để giành chiến thắng trong giao dịch. Trong mô hình Tùy chọn (chế độ được hầu hết các MM ưa thích), MM nhận được khoản vay Token từ nhóm dự án để được cung cấp và họ cần đặt cọc stablecoin cho Giá thầu. Điều này hoặc là thâm dụng vốn (nếu họ sử dụng bảng cân đối kế toán của riêng họ) hoặc tốn kém (nếu họ vay từ nơi khác và trả tiền lãi). Mô hình Tùy chọn không phải là “miễn phí” cho MM.

Để chiến thắng trong giao dịch, cần phải: i) quan hệ và danh tiếng, ii) sự hấp dẫn của đề xuất, iii) cung cấp dịch vụ gia tăng cho khách hàng.

Nhóm dự án cũng ngày càng hiểu rõ hơn về các nhà cung cấp thanh khoản khác nhau, do đó ưu điểm trong tính minh bạch của các nhà cung cấp thanh khoản đang mất đi trong quá trình đàm phán, thúc đẩy một thị trường cạnh tranh hơn.

Tác nhân kích thích thị trường (ETF, bầu cử, Lãi suất)

Đa số mọi người đều đang chờ đợi việc ETH ETF được niêm yết, hy vọng nhìn thấy sự biến động giá tương tự như sau khi ETF BTC được niêm yết.

Khác với BTC ETF, một số người hy vọng ETH ETF sẽ trở thành một chất xúc tác mạnh mẽ cho AltCoin liên quan đến Ethereum (Tôi từ chối sử dụng từ “đều” này).

Có người kỳ vọng rằng sau ETH, chúng ta sẽ có một ETF AltCoin long hơn được phê duyệt (có thể là SOL ETF tiếp theo?).

Nếu có thêm ETF long được phê duyệt, mục tiêu cuối cùng của dự án sẽ là có được sự phê duyệt của ETF, chứ không phải là niêm yết trên sàn giao dịch CEX cấp 1, điều này có thể hoàn toàn thay đổi tâm trạng của các loại tiền cũ nếu chúng có khả năng trở thành ETF.

Một bộ phận khác mà mọi người đang mong đợi là cuộc bầu cử ở Mỹ, hy vọng sẽ có những người制定者 chính sách mã hóa thân thiện hơn.

Dự kiến ​​sẽ giảm lãi suất một lần trong năm nay và sẽ giảm lãi suất hơn vào năm 2025, điều này sẽ mang lại Thanh khoản mã hóa Tiền điện tử lớn hơn.

Mặc dù tình hình thị trường hiện tại có phần ảm đạm, nhưng hầu hết mọi người đều lạc quan về triển vọng của 2-3 quý tới, tâm trạng là giữ bình tĩnh, không nên quá quyết liệt nhưng đầy lạc quan.

Liên kết gốc