Bitcoin đã gặp khó khăn để duy trì trên mức 72.000 USD trong tuần qua, khi các nhà giao dịch cân nhắc liệu có phải đang xuất hiện một đợt mua vào mới từ các tổ chức lớn hay chỉ là một sự tạm dừng nhất thời trong một chu kỳ rủi ro chung. Trong khi hành động giá vẫn còn biến động, một sự thay đổi đáng kể đang diễn ra trên thị trường phái sinh: tổng hợp lãi mở trên hợp đồng tương lai Bitcoin giảm xuống còn 34 tỷ USD, mức thấp nhất trong nhiều tháng và mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 11 năm 2024. Tuy nhiên, khi đo lường bằng BTC, lãi mở vẫn quanh mức 502.450 BTC, cho thấy nhu cầu sử dụng đòn bẩy vẫn còn tồn tại và việc tháo dỡ vị thế không đồng đều giữa các loại tài sản. Trong hai tuần qua, các khoản thanh lý bắt buộc đã lên tới khoảng 5,2 tỷ USD, nhấn mạnh tính mong manh của các vị thế mua dài hạn trong bối cảnh thận trọng và không chắc chắn.

Các điểm chính

Lãi mở hợp đồng tương lai BTC giảm xuống còn 34 tỷ USD, giảm 28% so với 30 ngày trước; lãi mở tính theo BTC vẫn gần như không đổi ở mức 502.450 BTC, cho thấy nhu cầu đòn bẩy vẫn còn dù tiếp xúc với USD giảm.

Các tín hiệu đòn bẩy giảm giá xuất hiện khi tâm lý rủi ro giảm sút: các khoản thanh lý bắt buộc khoảng 5,2 tỷ USD trong hai tuần qua cho thấy sự biến động liên tục và áp lực quản lý rủi ro.

Dữ liệu việc làm yếu của Mỹ làm dấy lên lo ngại về bối cảnh vĩ mô: Bộ Lao động Mỹ báo cáo thêm 181.000 việc làm trong năm 2025, con số được xem là yếu so với kỳ vọng, trong khi vàng lấy lại mức 5.000 USD và chứng khoán gần đỉnh cao, làm phức tạp câu chuyện cho Bitcoin.

Thị trường quyền chọn Bitcoin thể hiện sự thận trọng: độ lệch delta trong 30 ngày của BTC tăng lên khoảng 22%, với quyền chọn put đang giao dịch ở mức cao hơn, báo hiệu xu hướng phòng vệ rõ ràng về phía giảm giá trong số các nhà giao dịch chuyên nghiệp.

Về phía cầu, các quỹ ETF Bitcoin vẫn tiếp tục giao dịch hàng nghìn BTC mỗi ngày, với trung bình khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 5,4 tỷ USD trên các quỹ niêm yết tại Mỹ, cho thấy sự quan tâm của các tổ chức vẫn còn rõ ràng dù trong bối cảnh không chắc chắn.

Bitcoin (BTC) đã nhiều lần gặp phải sự do dự quanh mức 72.000 USD khi các nhà đầu tư chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn từ môi trường vĩ mô. Sự tương phản rõ rệt giữa sự ổn định giá của các tài sản rủi ro nhất định—vàng bật lại trên mức 5.000 USD và S&P 500 gần mức cao kỷ lục—và sự yếu kém trong môi trường phái sinh của BTC đã làm dấy lên câu hỏi liệu Bitcoin có đang tách khỏi các thị trường truyền thống hay chỉ đang tạm dừng trước bước tiếp theo của chu kỳ rủi ro chung. Mối lo ngại ngay lập tức là liệu dữ liệu việc làm yếu có thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang sớm hoặc mạnh tay hơn trong việc nới lỏng chính sách, từ đó ảnh hưởng đến dòng vốn chảy vào các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử.

Dữ liệu về lãi mở cho thấy một bức tranh phức tạp. Trong khi lãi mở tính theo USD đã giảm, thì số đo theo BTC cho thấy các nhà tham gia thị trường vẫn còn tìm kiếm đòn bẩy, dù với các biện pháp kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn. Một số nhà giao dịch cho rằng phần giảm của lãi mở USD phần nào do các khoản thanh lý đã gia tăng trong những tuần gần đây, làm nổi bật bối cảnh mà các công cụ quản lý rủi ro đang tích cực cắt giảm tiếp xúc. Sự căng thẳng giữa một bối cảnh giá bình lặng hơn và tâm lý phòng thủ trong thị trường phái sinh làm nổi bật sự phức tạp của thiết lập hiện tại cho Bitcoin.

Trong bối cảnh, thị trường lao động vẫn là một điểm nóng quan trọng. Dữ liệu mới nhất của Bộ Lao động Mỹ cho thấy tăng trưởng việc làm yếu hơn, với số đơn xin trợ cấp lần đầu tăng lên không xa mức độ không chắc chắn của thời kỳ đại dịch. Trong khi Nhà Trắng lập luận rằng chính sách nhập cư đã giảm số lượng vị trí tuyển dụng mà nền kinh tế cần lấp đầy, thì câu chuyện rộng hơn vẫn là tăng trưởng chậm hơn có thể thúc đẩy Fed sớm cắt giảm lãi suất hơn dự kiến. Khả năng này của các điều kiện tài chính nới lỏng hơn có thể hỗ trợ các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin, nhưng phản ứng thực tế của thị trường vẫn còn hạn chế và phân tán giữa các lĩnh vực.

Từ góc độ lịch sử, độ nhạy cảm của thị trường đối với các chỉ số vĩ mô không còn xa lạ với Bitcoin. Sự giảm 52% vào tháng 3 năm 2020 xảy ra trong bối cảnh cú sốc toàn cầu đối với hoạt động kinh tế và sự gia tăng không chắc chắn, và các chính sách sau đó đã giúp phục hồi thanh khoản và thúc đẩy giai đoạn rủi ro tăng. Môi trường hiện tại—khi cổ phiếu duy trì gần mức cao trong khi độ biến động vẫn cao—mang lại một bối cảnh tương tự nhưng phức tạp hơn. Nếu rủi ro tăng trưởng trở nên nghiêm trọng hơn và Fed phát đi tín hiệu giữ chính sách nới lỏng trước kỳ vọng, chi phí vốn cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng có thể giảm, từ đó làm tăng khả năng quay trở lại của nhu cầu đối với các tài sản rủi ro, bao gồm BTC. Tóm lại, các nhà giao dịch đang cân nhắc cả các tín hiệu vĩ mô lẫn các chỉ số on-chain để tìm kiếm hướng đi rõ ràng.

Thị trường quyền chọn thể hiện một bức tranh thận trọng hơn so với các nhà giao dịch cổ phiếu mong muốn. Độ lệch delta của quyền chọn BTC trên Deribit đã tăng lên khoảng 22% vào thứ Năm, cho thấy quyền chọn put đang giao dịch ở mức cao hơn, báo hiệu các nhà tham gia thị trường đang phòng vệ rõ ràng và ít sẵn sàng chấp nhận rủi ro tăng giá mà không có các biện pháp phòng hộ phù hợp. Ngược lại, sự thiếu rõ ràng về nhu cầu đòn bẩy tăng giá càng củng cố cảm giác rằng thị trường vẫn còn dễ bị tổn thương trước các yếu tố tiêu cực, ngay cả khi một số nhà đầu tư đang chờ đợi các lý do để quay lại các vị thế mua dài hạn.

Một điểm dữ liệu quan trọng khác là nhu cầu đối với các sản phẩm ETF liên quan đến Bitcoin. Dù các tín hiệu biến động từ thị trường hợp đồng tương lai, các ETF Bitcoin niêm yết tại Mỹ vẫn duy trì khối lượng giao dịch hàng ngày ổn định, trung bình khoảng 5,4 tỷ USD. Mức độ hoạt động này cho thấy rằng nhu cầu của các tổ chức vẫn còn, ngay cả khi hành động giá và cấu trúc thị trường phái sinh phản ánh thái độ thận trọng hơn. Sự phân kỳ giữa hoạt động ETF mạnh mẽ và các chỉ số đòn bẩy yếu hơn làm nổi bật sự phức tạp của chế độ thị trường hiện tại và khó dự đoán điểm ngoặt lớn tiếp theo của Bitcoin.

Tổng thể, thái độ hiện tại của thị trường kết hợp giữa sự thận trọng, rủi ro giảm và sự tham gia của các tổ chức vẫn còn, dù có chọn lọc. Quỹ đạo ngắn hạn của Bitcoin có thể phụ thuộc vào các dữ liệu vĩ mô đang phát triển—đặc biệt là tốc độ tăng trưởng việc làm và xu hướng lạm phát—và cách Cục Dự trữ Liên bang truyền đạt chính sách của mình. Các nhà giao dịch kỳ vọng sự phục hồi nhanh của tâm lý rủi ro có thể gặp khó khăn nếu dữ liệu vĩ mô tiếp tục yếu đi, trong khi bất kỳ tín hiệu rõ ràng nào về sức mạnh kinh tế hoặc chính sách ôn hòa cũng có thể thúc đẩy việc định giá lại cả thị trường chứng khoán lẫn tiền điện tử.

Thị trường quyền chọn thể hiện một bức tranh thận trọng hơn so với các nhà giao dịch cổ phiếu mong muốn. Độ lệch delta quyền chọn BTC trên Deribit đã tăng lên khoảng 22% vào thứ Năm, cho thấy quyền chọn put đang giao dịch ở mức cao hơn, báo hiệu các nhà tham gia thị trường đang phòng vệ rõ ràng và ít sẵn sàng chấp nhận rủi ro tăng giá mà không có các biện pháp phòng hộ phù hợp. Ngược lại, sự thiếu rõ ràng về nhu cầu đòn bẩy tăng giá càng củng cố cảm giác rằng thị trường vẫn còn dễ bị tổn thương trước các yếu tố tiêu cực, ngay cả khi một số nhà đầu tư đang chờ đợi các lý do để quay lại các vị thế mua dài hạn.

Tại sao điều này quan trọng

Sự phân kỳ giữa hiệu suất giá và nhu cầu đòn bẩy là một tín hiệu quan trọng cho các nhà tham gia thị trường. Nếu Bitcoin có thể duy trì đà tăng với nhu cầu đòn bẩy ổn định hoặc cải thiện, điều đó có thể báo hiệu sự tin tưởng trở lại của các tổ chức và khả năng định giá lại BTC như một tài sản rủi ro tăng, đặc biệt nếu các điều kiện vĩ mô phù hợp với chính sách nới lỏng tài chính. Ngược lại, sự yếu kém kéo dài của thị trường lao động và thị trường quyền chọn thận trọng có thể giữ rủi ro giảm giá ở mức cao, khiến các biện pháp phòng hộ giảm giá trở thành chủ đề thường xuyên của các nhà giao dịch chuyên nghiệp. Đối với các nhà phát triển và thành phần hệ sinh thái, môi trường hiện tại nhấn mạnh sự cần thiết của các công cụ quản lý rủi ro mạnh mẽ, tín hiệu on-chain rõ ràng hơn và hạ tầng thanh khoản cải thiện để chống chịu trước bối cảnh vĩ mô biến động hơn.

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, điểm chính cần chú ý là theo dõi sự tương tác giữa các tín hiệu vĩ mô và cấu trúc thị trường. Khối lượng ETF mạnh cho thấy các tổ chức vẫn còn tham gia, ngay cả khi thị trường hợp đồng tương lai phát đi tín hiệu thận trọng. Đặc điểm này có thể kéo dài thời gian để có một bước đột phá rõ ràng, dự báo một giai đoạn hoạt động trong phạm vi và có thể có các cú bật mạnh nếu dữ liệu mới hoặc các chính sách mới thay đổi tâm lý đột ngột.

Điều cần chú ý tiếp theo

Các dữ liệu về việc làm của Mỹ sắp tới và các chỉ số lạm phát có thể thay đổi kỳ vọng về tăng lãi suất và dòng tiền thanh khoản.

Phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang hoặc thay đổi trong hướng dẫn chính sách có thể báo hiệu sự dịch chuyển trong điều kiện tiền tệ.

Thay đổi trong lãi mở hợp đồng tương lai BTC và các tỷ lệ funding trên các nền tảng chính, để đánh giá xem nhu cầu đòn bẩy có đang trở lại hay vẫn còn yếu.

Dòng chảy ETF Bitcoin và các biến động đáng chú ý trong khối lượng giao dịch hàng ngày có thể cho thấy sự tham gia liên tục của các tổ chức.

Các chỉ số phái sinh, bao gồm delta skew và độ biến động ngụ ý, để phát hiện tâm lý rủi ro đang tiến triển của các nhà giao dịch chuyên nghiệp.

Nguồn & xác minh

Dữ liệu lãi mở và giá của hợp đồng tương lai BTC từ CoinGlass.

Dữ liệu lãi suất funding hàng năm của BTC từ Laevitas.ch.

Delta skew 30 ngày của quyền chọn trên Deribit (qua Laevitas) thể hiện mức cao khoảng 22% so với quyền chọn put.

Dữ liệu việc làm của Mỹ từ Bộ Lao động Mỹ; số liệu việc làm được đề cập trong bài viết.

Thông tin về chính sách và nhập cư của Mỹ theo báo cáo của BBC.

Các tín hiệu đòn bẩy của Bitcoin và các chỉ số vĩ mô

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.