Morgan Stanley bắt đầu phân tích các cổ phiếu của Cipher Mining và TeraWulf với xếp hạng overweight, đặt mục tiêu giá lần lượt là 38 USD và 37 USD, dự báo tăng giá tương ứng là 158% và 159%. Công ty đầu tư này xem việc các nhà khai thác Bitcoin chuyển hướng sang trung tâm dữ liệu AI là động lực tăng trưởng chính, khi các nhà hyperscaler sẵn sàng trả premiums cho các giải pháp “thời gian để cấp nguồn” trong bối cảnh thiếu hụt hệ thống cung cấp tính toán AI một cách có hệ thống.
Lập luận lạc quan của Morgan Stanley về cổ phiếu khai thác Bitcoin
Bitcoin có thể đang giao dịch ở mức 70.385 USD, giảm hơn 40% so với đỉnh cao kỷ lục tháng 10 là 126.000 USD, nhưng hai cổ phiếu liên quan đến đồng tiền số này có thể sớm tăng gấp đôi theo dự báo của Morgan Stanley. Trong một ghi chú gửi khách hàng vào Chủ nhật, công ty bắt đầu phân tích các nhà khai thác Bitcoin là Cipher Mining và TeraWulf, đều được xếp hạng “overweight”.
Các nhà phân tích của Morgan Stanley do Stephen Byrd dẫn đầu đặt mục tiêu giá 38 USD cho Cipher, dự báo tăng 158%, trong khi họ đặt mục tiêu 37 USD cho TeraWulf, dự báo tăng 159%. “Đối với cả hai công ty, tiềm năng tăng trưởng từ Bitcoin sang trung tâm dữ liệu là một yếu tố thúc đẩy đáng kể cho sự tăng giá của cổ phiếu của họ,” các nhà phân tích viết.
Thiếu hụt hệ thống cung cấp tính toán AI một cách có hệ thống đang thúc đẩy nhu cầu đối với các giải pháp gọi là “thời gian để cấp nguồn”, hay các công nghệ giảm thiểu thời gian triển khai và tối đa hóa thời gian hoạt động. Các khoản chi tiêu gần đây của các nhà hyperscaler cho vốn cho thấy nhu cầu và ngân sách cho tính toán và năng lượng đang tăng lên. Do đó, các nhà hyperscaler có khả năng trả premiums cao hơn để sử dụng các giải pháp “thời gian để cấp nguồn” do các nhà khai thác Bitcoin cũ đã chuyển đổi hoạt động khai thác thành trung tâm dữ liệu.
Các nhà phát triển trung tâm dữ liệu Mỹ và châu Âu hiện đã đối mặt với các nút thắt về tiếp cận nguồn điện đáng kể, theo Morgan Stanley. “Ngay cả khi các nhà phát triển trung tâm dữ liệu đảm bảo tất cả các nguồn điện lớn của các công ty Bitcoin tại Mỹ và châu Âu, chúng tôi vẫn cho rằng họ vẫn thiếu tiếp cận nguồn điện,” các nhà phân tích cho biết.
Chuyển đổi từ Bitcoin sang trung tâm dữ liệu
Cipher và TeraWulf đang chuyển đổi hoạt động khai thác Bitcoin của họ để phục vụ các đối tượng AI trong bối cảnh thị trường tiền số suy thoái. Sự chuyển hướng chiến lược này nhằm giải quyết các vấn đề kinh tế cơ bản: khai thác Bitcoin ngày càng không còn sinh lời sau sự kiện giảm phần thưởng khối năm 2024 xuống còn 3.125 BTC. Với độ khó mạng lưới tăng và chi phí năng lượng duy trì ở mức cao, lợi nhuận khai thác truyền thống đã bị thu hẹp đáng kể.
Ngược lại, dịch vụ trung tâm dữ liệu AI cung cấp các hợp đồng dài hạn ổn định với các nhà hyperscaler có uy tín tín dụng. Các thỏa thuận này mang lại dòng tiền dự đoán được, vượt xa doanh thu khai thác crypto biến động. Các nhà khai thác Bitcoin cũ có lợi thế quan trọng trong quá trình chuyển đổi này: hạ tầng hiện có với hệ thống làm mát và kết nối điện, tiếp cận nguồn điện giá rẻ, ổn định tại các khu vực có môi trường pháp lý thuận lợi, cùng với kiến thức kỹ thuật quản lý các hoạt động tính toán hiệu suất cao quy mô lớn.
Morgan Stanley xem các công ty này giống như các Quỹ Đầu tư Bất động sản Trung tâm Dữ liệu (Data Center REITs) hơn là các hoạt động khai thác truyền thống. Bằng cách cho thuê các địa điểm cho các đối tác AI và đám mây, họ đảm bảo dòng tiền ổn định, có giá trị và dự đoán được hơn biên lợi nhuận biến động của khai thác crypto truyền thống. Mô hình kinh doanh này về cơ bản thay đổi khung định giá, chuyển từ rủi ro biến động của crypto sang lĩnh vực hạ tầng với doanh thu ký hợp đồng.
Các lợi thế chính của chuyển đổi từ nhà khai thác sang trung tâm dữ liệu
Tiếp cận nguồn điện: Đảm bảo công suất điện tại các khu vực có độ tin cậy lưới điện và chi phí thấp
Hạ tầng hiện có: Hệ thống làm mát, cơ sở vật chất và kết nối điện đã vận hành
Thời gian cấp nguồn: Khả năng triển khai năng lực tính toán AI nhanh hơn so với xây dựng trung tâm dữ liệu mới
Kiến thức kỹ thuật: Kinh nghiệm quản lý tính toán hiệu suất cao và tối ưu hóa thời gian hoạt động
Trong tuần vừa qua, cổ phiếu Cipher tăng khoảng 6%, trong khi TeraWulf tăng 21%. Trong cùng kỳ, giá Bitcoin giảm khoảng 10%, cho thấy sự tách rời khỏi tài sản crypto cơ bản khi các mô hình kinh doanh phân kỳ.
Tại sao ETF mang lại sự an toàn hơn so với cổ phiếu riêng lẻ
Dù tiềm năng tăng giá hàng trăm phần trăm rất hấp dẫn, việc đầu tư vào các cổ phiếu khai thác riêng lẻ vẫn mang nhiều rủi ro cao. Cả Cipher và TeraWulf đều đã trải qua các đợt giảm mạnh và biến động cực đoan gần đây. Cipher đã giảm đáng kể trong đợt bán tháo crypto chung đầu tháng 2 năm 2026, trước khi Morgan Stanley đưa ra dự báo lạc quan.
Lựa chọn ETF thay vì cổ phiếu riêng lẻ giúp giảm thiểu rủi ro biến động đột ngột. Bằng cách đầu tư vào các quỹ có tỷ trọng đáng kể vào Cipher, TeraWulf hoặc cả hai, cùng với các danh mục tài sản kỹ thuật số rộng hơn, nhà đầu tư có thể tham gia vào đà tăng giá do yếu tố thúc đẩy của Morgan Stanley, đồng thời giảm thiểu rủi ro do sụt giảm đột ngột của từng cổ phiếu riêng lẻ. Sự đa dạng hóa giúp hạn chế tác động tiêu cực của bất kỳ nhà khai thác nào, đồng thời vẫn hưởng lợi từ xu hướng chuyển dịch của ngành sang AI.
Các ETF hàng đầu có tiếp xúc với Cipher và TeraWulf
Global X Blockchain ETF (BKCH)
Với tổng tài sản 252,6 triệu USD, quỹ này cung cấp tiếp xúc với 35 công ty hưởng lợi từ việc ứng dụng blockchain. TeraWulf và Cipher chiếm vị trí thứ sáu và thứ bảy, với tỷ trọng lần lượt là 7,04% và 6,02%. Trong năm qua, BKCH tăng 26,8%. Quỹ tính phí 50 điểm cơ bản.
Amplify Blockchain Technology ETF (BLOK)
Với tổng tài sản 1,08 tỷ USD, quỹ này cung cấp tiếp xúc với 54 công ty hoạt động trong lĩnh vực phát triển công nghệ blockchain. TeraWulf và Cipher chiếm vị trí thứ hai và thứ ba, với tỷ trọng lần lượt là 4,20% và 4,11%. Trong năm qua, BLOK tăng 17,2%. Phí quản lý là 70 điểm cơ bản.
Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS)
Với tổng tài sản 11,04 triệu USD, quỹ này cung cấp tiếp xúc với 31 công ty khai thác Bitcoin niêm yết toàn cầu. Cipher và TeraWulf chiếm vị trí thứ ba và thứ tư, với tỷ trọng lần lượt là 10,37% và 5,60%. Trong năm qua, MNRS tăng 28,2%. Phí quản lý là 59 điểm cơ bản.
VanEck Digital Transformation ETF (DAPP)
Với tổng tài sản 286,5 triệu USD, quỹ này tiếp xúc với 25 công ty dẫn đầu trong lĩnh vực chuyển đổi tài sản số. TeraWulf và Cipher chiếm vị trí thứ sáu và thứ tám, với tỷ trọng lần lượt là 5,50% và 4,72%. Trong năm qua, DAPP tăng 13,3%. Phí quản lý là 52 điểm cơ bản.
Schwab Crypto Thematic ETF (STCE)
Với tổng tài sản 245 triệu USD, quỹ này tiếp xúc với 42 công ty có thể hưởng lợi từ tiền mã hóa và công nghệ blockchain. Cipher chiếm vị trí thứ ba với tỷ trọng 6,26%. Trong năm qua, STCE tăng 26,7%. Phí quản lý là 30 điểm cơ bản.
Spear Alpha ETF (SPRX)
Với tổng tài sản 164,6 triệu USD, quỹ này tiếp xúc với các công ty hưởng lợi từ tiền mã hóa và blockchain. TeraWulf chiếm vị trí thứ tư, tỷ trọng 5,76%. SPRX tăng 49,3% trong năm qua và phí quản lý là 75 điểm cơ bản.
Các rủi ro đối với luận điểm của Morgan Stanley
Các cổ phiếu này không phải là không có rủi ro, theo các nhà phân tích của Morgan Stanley. Thách thức về tín dụng có thể cản trở nỗ lực mở rộng công suất trung tâm dữ liệu đủ lớn để phục vụ khách hàng AI, trong khi các mô hình ngôn ngữ lớn có thể gặp phải giới hạn mở rộng làm giảm nhu cầu về năng lực tính toán. Việc chuyển đổi các nhà kho khai thác Bitcoin thành trung tâm dữ liệu có thể phát sinh chi phí vượt dự toán, làm giảm biên lợi nhuận và trì hoãn lợi nhuận.
Các yếu tố rủi ro chính
Hạn chế tài chính: Thắt chặt thị trường tín dụng có thể hạn chế vốn cho mở rộng công suất trung tâm dữ liệu
Giới hạn mở rộng AI: Các mô hình ngôn ngữ lớn có thể gặp giới hạn kỹ thuật hoặc kinh tế làm giảm nhu cầu tính toán
Chi phí chuyển đổi: Chuyển đổi nhà kho khai thác thành trung tâm dữ liệu có thể phát sinh chi phí vượt dự toán
Nhu cầu hyperscaler: Ngân sách đầu tư cho AI có thể giảm nếu điều kiện kinh tế xấu đi
Cạnh tranh: Các nhà phát triển trung tâm dữ liệu truyền thống có thể tìm nguồn năng lượng thay thế, giảm lợi thế của các nhà khai thác
Ngoài ra, cả hai công ty vẫn còn một phần tiếp xúc với biến động giá Bitcoin qua các hoạt động khai thác còn lại. Nếu Bitcoin tiếp tục giảm, doanh thu từ mảng khai thác có thể gây áp lực lên hiệu quả tài chính chung, ngay cả khi hoạt động trung tâm dữ liệu phát triển.
Lịch sử của Morgan Stanley và độ tin cậy của các nhà phân tích
Phòng nghiên cứu cổ phiếu của Morgan Stanley có ảnh hưởng lớn trên thị trường tài chính. Dẫn dắt bởi Stephen Byrd, nhóm phân tích các công ty của Cipher và TeraWulf chuyên về lĩnh vực năng lượng và tiện ích, mang lại kiến thức phù hợp để đánh giá kinh tế năng lượng của trung tâm dữ liệu. Góc nhìn liên ngành này cung cấp những hiểu biết độc đáo về quá trình chuyển đổi của các nhà khai thác mà các nhà phân tích công nghệ hoặc crypto thuần túy có thể bỏ lỡ.
Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý rằng các mục tiêu giá của Morgan Stanley là dự báo trong vòng 12 tháng dựa trên các giả định cụ thể về tăng trưởng nhu cầu AI, ngân sách vốn của hyperscaler và thành công của quá trình chuyển đổi mô hình kinh doanh. Những giả định này có thể không xảy ra nếu điều kiện vĩ mô xấu đi hoặc quá trình thực hiện gặp trục trặc. Luôn tự nghiên cứu độc lập và cân nhắc mức độ rủi ro cá nhân trước khi hành động dựa trên các dự báo của nhà phân tích.
Câu hỏi thường gặp
Tại sao Morgan Stanley ưu tiên Cipher Mining và TeraWulf?
Morgan Stanley xem các nhà khai thác này có vị trí tốt nhất để tận dụng nhu cầu trung tâm dữ liệu AI nhờ tiếp cận nguồn điện đã được đảm bảo, hạ tầng hiện có và các mối quan hệ hợp tác chiến lược với hyperscaler. Lợi thế “thời gian để cấp nguồn” của họ giúp họ có thể tính phí cao hơn từ các công ty AI đang khát khao năng lực tính toán.
Mức tăng 158% cho cổ phiếu khai thác Bitcoin có khả thi không?
Tiềm năng tăng giá phụ thuộc vào việc chuyển đổi mô hình kinh doanh thành công từ khai thác crypto biến động sang hợp đồng trung tâm dữ liệu ổn định. Nếu nhu cầu hyperscaler như Morgan Stanley dự báo hình thành và các công ty thực hiện chuyển đổi hiệu quả, mục tiêu này có thể đạt được. Tuy nhiên, rủi ro thực thi vẫn rất lớn.
Nên mua cổ phiếu riêng lẻ hay ETF?
ETF giúp đa dạng hóa, giảm thiểu rủi ro biến động của từng cổ phiếu riêng lẻ, đồng thời vẫn tham gia vào đà tăng của luận điểm Morgan Stanley. Cổ phiếu riêng lẻ có thể mang lại lợi nhuận cao hơn nếu dự báo đúng, nhưng đi kèm rủi ro lớn hơn nếu quá trình thực hiện thất bại hoặc có vấn đề riêng của công ty.
Giá Bitcoin ảnh hưởng thế nào đến các cổ phiếu này hiện nay?
Khi mô hình kinh doanh chuyển sang trung tâm dữ liệu, mối liên hệ với giá Bitcoin dự kiến sẽ giảm dần theo thời gian. Tuy nhiên, cả hai vẫn còn hoạt động khai thác Bitcoin, nên vẫn có phần tiếp xúc với thị trường crypto. Hiện tại, đã có sự tách rời sớm, cổ phiếu vượt trội hơn Bitcoin.
Thời gian đạt mục tiêu giá của Morgan Stanley là bao lâu?
Các mục tiêu giá thường dự báo trong vòng 12 tháng. Morgan Stanley kỳ vọng quá trình chuyển đổi từ Bitcoin sang trung tâm dữ liệu sẽ thúc đẩy định giá dần dần khi các hợp đồng được ký kết và công suất đi vào hoạt động trong suốt năm 2026.
Quỹ ETF nào có mức tiếp xúc cao nhất với Cipher và TeraWulf?
Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS) có mức tiếp xúc cao nhất với Cipher (10,37%) và TeraWulf (5,60%), mặc dù tổng tài sản nhỏ nhất là 11 triệu USD. Đối với các quỹ lớn hơn, Global X Blockchain ETF (BKCH) cung cấp tiếp xúc tốt hơn với thanh khoản cao hơn.
