SEC cho biết Tài sản token hóa là chứng khoán trước, công nghệ thứ hai

Tóm tắt ngắn gọn

• Các cổ phiếu và trái phiếu được token hóa vẫn phải tuân thủ luật chứng khoán hiện hành của Hoa Kỳ, bất kể hồ sơ sở hữu được duy trì trên chuỗi hay ngoài chuỗi. SEC cho biết trong một tuyên bố.
• Các nhà phát hành có thể cung cấp chứng khoán token hóa cùng với cổ phiếu truyền thống, với các token có tính chất tương tự đáng kể có thể được xem là cùng loại theo luật liên bang.
• Tuyên bố tránh đề cập đến việc liệu các tài sản gốc crypto và các chương trình staking có đủ điều kiện là chứng khoán hay không, để lại một câu hỏi điều tiết trung tâm chưa được giải quyết.

Việc đưa một chứng khoán lên blockchain không làm thay đổi trạng thái pháp lý của nó, ba bộ phận của SEC cho biết vào thứ Tư, đồng thời nhấn mạnh rằng các tài sản token hóa phải tuân thủ các yêu cầu đăng ký giống như các công cụ truyền thống. Trong một tuyên bố chung của nhân viên vào thứ Tư, các Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp, Giao dịch và Thị trường, Quản lý Đầu tư của cơ quan này cho biết các token đại diện cho chứng khoán vẫn phải tuân thủ luật chứng khoán liên bang. “Dạng thức mà một chứng khoán được phát hành hoặc phương pháp ghi nhận chủ sở hữu (ví dụ trên chuỗi so với ngoài chuỗi) không ảnh hưởng đến việc áp dụng luật chứng khoán liên bang,” tuyên bố viết. 

Giao dịch trên chuỗi đề cập đến việc chuyển nhượng chứng khoán được ghi nhận trực tiếp trên blockchain hoặc sổ cái phân tán thay vì qua các hệ thống cơ sở dữ liệu thông thường. Các nhà phát hành có thể cung cấp chứng khoán token hóa như một loại riêng biệt hoặc cùng với cổ phiếu truyền thống, theo tuyên bố. Nếu một chứng khoán token hóa có tính chất tương tự đáng kể và mang lại quyền và đặc quyền tương tự, nó có thể được xem là cùng loại theo luật chứng khoán liên bang trong một số mục đích, bất kể định dạng. Điều duy nhất, nó nói, là “thay vì duy trì hồ sơ chủ sở hữu chính thông qua các ghi chép trong cơ sở dữ liệu ngoài chuỗi truyền thống, nhà phát hành (hoặc đại lý của họ) duy trì hồ sơ chủ sở hữu chính trên một hoặc nhiều mạng crypto.” Tuyên bố này ra đời khi cơ quan liên bang đã thay đổi quan điểm về crypto dưới chính quyền Trump, đã bỏ hoặc đóng hơn một chục vụ trong năm qua, bao gồm các hành động chống lại các công ty crypto lớn, xoay quanh việc token, sản phẩm staking hoặc hạ tầng ví có phải là chứng khoán chưa đăng ký hay không.

Trong khi hướng dẫn này củng cố rằng luật chứng khoán áp dụng bất kể định dạng công nghệ, đó là cùng một khung pháp lý nền tảng cho nhiều vụ án mà cơ quan này đã từ bỏ. Tuy nhiên, tuyên bố ngày thứ Tư tránh xa câu hỏi khó hơn mà các vụ án đó đã đặt ra về việc liệu các sản phẩm gốc crypto như token và chương trình staking có được xem là chứng khoán hay không. Ethereum minh họa cho ranh giới chưa được giải quyết mà tuyên bố này để ngỏ. Năm 2024, Consensys tiết lộ trong một vụ kiện không bị chỉnh sửa rằng SEC đã, vào tháng 3 năm 2023, ủy quyền một cuộc điều tra nội bộ về “Ethereum 2.0,” ban hành một lệnh chính thức coi Ethereum là một chứng khoán. Cuộc điều tra, được Ủy ban phê duyệt vào tháng tiếp theo, trái ngược với các bình luận công khai của cựu Chủ tịch SEC Gary Gensler, người nhiều lần từ chối xác định liệu cơ quan này có xem ether là một chứng khoán hay không. SEC sau đó đã đóng cuộc điều tra liên quan đến Ethereum mà không thực hiện hành động thực thi nào và từ chối bình luận về quyết định của mình. SEC dường như đã làm dịu đi quan điểm chung về crypto, nhưng vẫn tích cực theo đuổi các vụ án, chẳng hạn như các vụ liên quan đến dịch vụ khai thác Bitcoin, mà họ tuyên bố là các đợt chào bán chứng khoán. Thông báo: Consensys là một trong 22 nhà đầu tư trong một dự án độc lập của Decrypt. ‘Token hóa không thay đổi gì về mặt pháp lý’ Tuyên bố của nhân viên “nói rõ ràng, ‘token hóa không thay đổi gì về mặt pháp lý’—nhưng thực tế ngầm là token hóa thay đổi mọi thứ về mặt vận hành, và khung pháp lý chứng khoán hiện tại không phù hợp với cấu trúc thị trường trên chuỗi,” Andrew Rossow, luật sư về công tác công cộng và CEO của AR Media Consulting, nói với Decrypt. Tuyên bố của nhân viên SEC cũng không trả lời “liệu sổ cái trên chuỗi có thể thay thế hoặc tương đương hợp pháp với các sổ sách và hồ sơ truyền thống hay không,” Rossow giải thích.

“Hãy nghĩ về điều này từ hạ tầng tổng thể. Nếu một blockchain là bảng tổng hợp vốn hoặc sổ đăng ký trái phiếu de facto, nhưng SEC vẫn yêu cầu các đại lý chuyển nhượng, người giám hộ đã đăng ký, và các nhà môi giới, thì blockchain chỉ mang tính hình thức pháp lý, không có giá trị chính thức,” ông bổ sung. Trong khi SEC dường như “thực thi ‘trung lập công nghệ’ trong khi dựa vào giả định đặc thù công nghệ,” Rossow nói, “tính trung lập ở cấp độ phân loại che giấu sự phi trung lập ở cấp độ vận hành.” Tuyên bố của nhân viên SEC “đóng băng mức cơ bản, hoãn lại cải cách cấu trúc, và chuyển gánh nặng sang các lĩnh vực khởi nghiệp và đổi mới bằng cách âm thầm mong đợi chúng ta tìm ra cách ‘tuân thủ trước, rồi mới nói chuyện với chúng tôi,’” ông nói.