Khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản không còn chỉ là tín hiệu lãi suất nữa mà được hiểu là chỉ số rủi ro chính sách, dòng chảy của thị trường cũng theo đó mà thay đổi. Áp lực hấp thụ vàng tăng lên, trong khi Bitcoin phản ứng lại, tạo nên một sự đối lập đáng suy ngẫm.
(Trích dẫn trước: Bài viết mới nhất của Arthur Hayes: Tại sao Bitcoin lại thua vàng và Nasdaq trong năm 2025?)
(Bổ sung nền tảng: PlanB: Sau khi Bitcoin tách khỏi mối liên hệ với thị trường chứng khoán Mỹ và vàng, đã chứng kiến đà tăng gấp 10 lần)

Mục lục bài viết

• Vàng theo đà tăng lợi suất Nhật Bản, Bitcoin lại chịu áp lực
• Nhật Bản trở thành trung tâm của áp lực chính sách toàn cầu
• Nếu BOJ can thiệp, vàng có thể chuyển sang giai đoạn điều chỉnh
• Bitcoin có thể sẽ có không gian phục hồi sau khi áp lực giảm bớt
• Tóm tắt

Tổ chức nghiên cứu độc lập Delphi Digital, chuyên về lĩnh vực tiền mã hóa và tài sản kỹ thuật số, gần đây trên nền tảng X đã đăng bài phân tích của @that1618guy cho biết, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản (JP10Y) tăng nhanh đang trở thành nguồn áp lực chính của thị trường tài chính toàn cầu. Sự biến động này không chỉ thúc đẩy giá vàng tăng mạnh mà còn khiến hiệu suất của Bitcoin tiếp tục chịu áp lực.

Nhà phân tích này cho rằng, thị trường đã không còn xem việc lợi suất tăng là tín hiệu bình thường của việc thắt chặt chính sách nữa, mà là biểu tượng của độ tin cậy chính sách và rủi ro cân đối tài sản; nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) can thiệp, xu hướng giá của vàng và Bitcoin có thể phản ứng hoàn toàn khác nhau.

Vàng theo đà tăng lợi suất Nhật Bản, Bitcoin lại chịu áp lực

Trong môi trường thắt chặt chính sách tiền tệ thông thường, lợi suất trái phiếu dài hạn tăng thường sẽ kìm hãm hiệu suất của vàng, do chi phí cơ hội của việc giữ tài sản không sinh lợi tăng lên. Tuy nhiên, @that1618guy chỉ ra rằng, hiện tại thị trường đang thể hiện một cấu trúc biến đổi rõ rệt. Cùng lúc lợi suất trái phiếu 10 năm của Nhật Bản tăng nhanh, giá vàng không bị áp lực mà còn đồng thời tăng, cho thấy cách thị trường hiểu về lợi suất đã thay đổi.

Quan sát mối tương quan theo các khung thời gian khác nhau, có thể thấy rằng, mối liên hệ ngắn hạn giữa vàng và JP10Y vẫn dao động, nhưng ngày càng thường duy trì ở vùng dương; mối liên hệ trung hạn cùng tăng, còn mối liên hệ dài hạn đã ổn định chuyển sang tích cực. Điều này cho thấy, việc lợi suất tăng không còn được xem là biểu tượng của sự bình thường hóa kinh tế nữa, mà phản ánh áp lực chính sách và rủi ro gia tăng, do đó vàng trở thành công cụ trú ẩn để hấp thụ áp lực này.

Trong khi đó, hiệu suất của Bitcoin lại thể hiện rõ ràng sự đối lập. Phân tích cho thấy, trong cùng kỳ, Bitcoin duy trì mối tương quan âm với JP10Y, đặc biệt trên khung dài hạn, khi lợi suất Nhật Bản tăng, Bitcoin vẫn liên tục chịu áp lực. Nhà phân tích chỉ ra rằng, để Bitcoin có thể bật tăng liên tục, lợi suất Nhật Bản cần phải hạ nhiệt trước, và sự thay đổi này về lý thuyết cũng sẽ phản ánh đồng bộ trong thị trường vàng.

Nhật Bản trở thành trung tâm của áp lực chính sách toàn cầu

Nhà phân tích cho rằng, lý do Nhật Bản trở thành nguồn áp lực chính của thị trường liên quan mật thiết đến bối cảnh chính sách lâu dài của hệ thống tài chính nước này. Theo thống kê, hiện tại JP10Y đã cao hơn trung bình dài hạn khoảng 3.65 độ lệch chuẩn, thuộc phạm vi biến động cực kỳ hiếm gặp. Đối với Nhật Bản, đã duy trì kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) trong hơn một thập kỷ qua, xu hướng này rõ ràng gửi đi tín hiệu về việc các điểm neo chính sách đang bị nới lỏng.

Điều đáng chú ý hơn không phải là mức độ cao của lợi suất, mà là tốc độ tăng của nó. Sự biến động nhanh, gần như theo chiều thẳng đứng của lợi suất, sẽ biến điều chỉnh lãi suất đơn thuần thành một sự kiện trên bảng cân đối tài sản. Hệ thống ngân hàng trung ương Nhật Bản tích cực nắm giữ trái phiếu chính phủ, sử dụng chúng như tài sản đảm bảo và bảo chứng, khi lợi suất tăng đột biến, giá trái phiếu giảm, giá trị tài sản đảm bảo giảm sút, điều kiện dòng tiền sẽ bị thắt chặt, toàn bộ hệ thống sẽ chịu áp lực đáng kể.

Điều này cũng giải thích tại sao các hành động can thiệp của BOJ thường diễn ra trước khi áp lực thị trường bắt đầu phản ánh rõ ràng trong dữ liệu, chứ không đợi đến khi lợi suất trở về trạng thái “bình thường”. Đối với BOJ, chỉ cần có nhiều độ lệch chuẩn và tốc độ biến động tăng nhanh, đó đã đủ lý do để can thiệp.

Nếu BOJ can thiệp, vàng có thể chuyển sang giai đoạn điều chỉnh

Về các hướng đi chính sách trong tương lai, @that1618guy cho rằng, một khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ổn định lại lợi suất dài hạn một cách đáng tin cậy, tâm lý thị trường do áp lực từ Nhật Bản gây ra sẽ được giảm bớt. Điều này không có nghĩa là xu hướng vàng sẽ lập tức đảo chiều, mà có thể mất đi một phần yếu tố thúc đẩy giá tăng nhanh.

Về mặt kỹ thuật, vàng vẫn duy trì xu hướng tăng dài hạn, nhưng động lượng gần đây đã có dấu hiệu chậm lại. Giá vẫn tiếp tục tăng, nhưng chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) khó có thể tạo đỉnh mới, cho thấy tâm lý mua vào bắt đầu thận trọng hơn. Nhà phân tích cho rằng, cấu trúc này phù hợp với một thị trường vẫn thiên về tăng, nhưng dựa nhiều vào áp lực chính sách để duy trì đà tăng. Nếu sự can thiệp của BOJ thành công giảm bớt phần nào áp lực, giá vàng có khả năng chuyển sang giai đoạn điều chỉnh hoặc tiêu hóa, chứ không phải là đảo chiều xu hướng rõ rệt.

Bitcoin có thể sẽ có không gian phục hồi sau khi áp lực giảm bớt

So với vàng, phản ứng của Bitcoin đối với việc lợi suất Nhật Bản tăng cao rõ ràng hơn. Phân tích cho thấy, mặc dù trong giai đoạn JP10Y và vàng tiếp tục tăng, giá Bitcoin lại giảm, nhưng đà giảm không rõ ràng, mà còn có dấu hiệu ổn định dần. Xu hướng này phù hợp với đặc điểm của một tài sản rủi ro đang tìm đáy trong bối cảnh áp lực vĩ mô.

Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản can thiệp và kiểm soát hiệu quả lợi suất dài hạn, phản ứng của Bitcoin có thể khác hoàn toàn so với vàng. Nhà phân tích cho rằng, khi điều kiện thanh khoản toàn cầu cải thiện, cùng với áp lực thắt chặt từ Nhật Bản giảm đi, Bitcoin có thể có không gian phục hồi và tăng trở lại. Trong hệ thống hiện tại, Bitcoin không cạnh tranh với vàng trong vai trò trú ẩn an toàn, mà chờ đợi tín hiệu áp lực giảm để lấy lại đà tăng.

Tóm tắt

Nhà phân tích của Delphi Digital, @that1618guy, chỉ ra rằng, điểm mấu chốt của thị trường hiện tại không phải là vàng có đỉnh hay không, hay Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có hành động sắp tới hay không, mà là thị trường đã rõ ràng xem lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản như một chỉ số áp lực toàn cầu. Vàng đang hấp thụ áp lực này, Bitcoin phản ứng lại, sự phân hóa giữa hai là một tín hiệu quan trọng.

Chỉ cần JP10Y tiếp tục tăng không kiểm soát, việc vàng duy trì đà tăng là hợp lý, còn giá Bitcoin có thể tiếp tục chịu áp lực; khi BOJ ổn định lại lợi suất dài hạn, đà tăng của vàng có thể chuyển sang giai đoạn điều chỉnh, còn Bitcoin có cơ hội phục hồi. Nhìn chung, Nhật Bản đang trở thành cửa sổ quan sát cách thị trường định giá rủi ro chính sách và sự mong manh của bảng cân đối tài sản toàn cầu.