Tác giả "Thiên nga đen" với bài luận mới: Không cắt lỗ khi đầu tư có an toàn hơn? Rủi ro cấu trúc tiềm ẩn phía sau

Tác giả của lý thuyết Thiên Nga Đen, Nassim Nicholas Taleb, vừa công bố một bài luận mới chỉ ra rằng niềm tin của nhiều người vào sự an toàn do “cắt lỗ” mang lại thực chất là một ảo giác sai lầm. Ông nhấn mạnh, cắt lỗ không phải là bùa hộ mệnh giúp giảm rủi ro, mà thực chất là biến xác suất thua lỗ vốn dĩ phân tán thành một điểm giá tập trung, tạo ra “rủi ro đỉnh tiềm ẩn” khó nhận biết nhưng nguy hiểm hơn nhiều.

(Tóm tắt trước đó: Chỉ báo thoát đỉnh Bitcoin đã mất tác dụng? Nhà đầu tư nên hiệu chỉnh lại như thế nào) (Bổ sung bối cảnh: Làm thế nào để vượt qua mùa đông Bitcoin? Chiến lược đầu tư, khuyến nghị và nhận diện đáy)

Ngày 4/12, Nassim Nicholas Taleb – tác giả lý thuyết Thiên Nga Đen – đã chia sẻ trên nền tảng X bài luận mới nhất của mình mang tên “Trading With a Stop”, thu hút sự chú ý lớn trong giới tài chính. Ông đưa ra một kết luận ngược lại với trực giác: “Cắt lỗ” không phải là thần dược như nhà đầu tư vẫn nghĩ, thậm chí còn có thể tạo ra rủi ro mới. Quan điểm này không chỉ thách thức tư duy đầu tư truyền thống, mà còn khiến vô số người vốn xem “cắt lỗ” như công cụ quản trị rủi ro cơ bản phải nhìn nhận lại logic giao dịch của mình.

Tóm lại, quan điểm cốt lõi của toàn bài luận chỉ gói gọn trong một câu:

Cắt lỗ không phải là giảm rủi ro, mà là chuyển rủi ro từ dạng phân tán, tự nhiên thành một “điểm nổ” tập trung, dễ tổn thương.

Tại sao cắt lỗ không phải là “cơ chế bảo vệ” như bạn nghĩ?

Nhà đầu tư thường tin rằng: chỉ cần đặt cắt lỗ thì sẽ giới hạn được mức lỗ tối đa, tránh thua lỗ mất kiểm soát. Tuy nhiên, Taleb chỉ ra đây là lầm tưởng tồn tại lâu dài trong giới đầu tư. Khi không có cắt lỗ, một vị thế có thể thua lỗ theo nhiều kịch bản: lỗ 5%, 10%, 20%, thậm chí 80%… Những kết quả này sẽ được phân bố xác suất một cách tự nhiên và rải rác ở các mức độ khác nhau, giống như một bãi cát phẳng.

Tuy nhiên, khi nhà đầu tư đặt cắt lỗ, ví dụ ở mức -5%, tình hình sẽ hoàn toàn khác. Những kết quả vốn có thể xảy ra ở mức -10%, -20% hay thậm chí -80% không thực sự biến mất, mà bị dồn nén tập trung vào đúng điểm -5%.

Taleb dùng khái niệm vật lý để mô tả hiện tượng này: “khối lượng Dirac (Dirac Mass)” – tức là một phân bố vốn dĩ mượt mà bị nén lại thành một đỉnh cực kỳ tập trung. Hiểu nôm na: cắt lỗ khiến mọi kết quả tệ nhất có thể xảy ra đều chất đống tại cùng một điểm, biến nó thành khu vực tập trung rủi ro dễ tổn thương, ai cũng nhìn thấy.

Hành trình thị trường bị viết lại: cắt lỗ không tĩnh, mà còn tác động ngược lại thị trường

Taleb chỉ ra, một khi đặt cắt lỗ, đường đi của giá tài sản không còn là ngẫu nhiên như trước mà trở thành chuyển động “tương tác với bức tường”. Càng tiến gần điểm cắt lỗ, hành vi nhà đầu tư càng thay đổi, tính thanh khoản thị trường cũng dồn lại tại đây.

Đồng thời, các điểm cắt lỗ này không tồn tại đơn lẻ mà còn kết nối với điểm cắt lỗ của các nhà đầu tư khác, tạo thành một vùng thanh khoản lớn nhưng cực kỳ mong manh trong thị trường. Giá cả tự nhiên sẽ bị hút về đó bởi số lượng lớn lệnh chờ kích hoạt.

Do đó, hành động cắt lỗ tưởng chừng “giảm rủi ro” thực chất lại tạo ra rủi ro gián đoạn mới, thậm chí có thể làm tăng biến động, khiến thị trường nhảy vọt bất ngờ tại những mức giá nhất định.

Taleb: Cắt lỗ là một sự đánh đổi, không phải bảo hiểm

Dù vậy, bài luận này không cổ vũ nhà đầu tư “không cắt lỗ”. Taleb nhấn mạnh: cắt lỗ không phải là giảm rủi ro, mà là phân bổ lại rủi ro thành một dạng khác. Khi cắt lỗ, bạn đổi lấy:

• Một khoản lỗ nhỏ xác suất cao (bị cắt lỗ)
• Tránh được khoản lỗ cực lớn xác suất thấp (sập mạnh, gap giá)

Đây là một sự đánh đổi, không phải cơ chế bảo vệ miễn phí.

Thực tế, thị trường cũng bằng kinh nghiệm thực tiễn đã nhận ra quan điểm tương tự Taleb: các “cá mập” thường đạp chạm chính xác điểm cắt lỗ của nhà đầu tư nhỏ lẻ rồi mới quay đầu kéo/phá giá, nên có trường phái giao dịch chuyên săn những cú breakout/breakdown giả này.

Để tránh bị “bắn stop”, một cách khác là nhà đầu tư chỉ đặt lệnh kích hoạt (chỉ đặt lệnh khi giá chạm điểm mong muốn), tuy nhiên cần đại đa số nhà đầu tư cùng làm điều này mới có thể thay đổi được, mà các “cá mập” cũng có thể dùng lệnh giả để đánh lừa, nên tình hình không hề đơn giản.

Sau khi Taleb công bố bài luận, cộng đồng mạng cũng bàn luận sôi nổi. Người dùng @b66ny thẳng thắn nhận xét:

“Cắt lỗ không phải bùa hộ mệnh, nó chỉ là đặt một quả bom hẹn giờ ở mức giá mà bạn chọn.”

Anh chỉ ra, cắt lỗ đã gom toàn bộ xác suất thua lỗ phân tán “về cùng một điểm”, biến điểm giá đó thành vùng dễ bị tổn thương nhất, dễ bị tấn công và thu hút thanh khoản nhất thị trường.

Nhiều nhà đầu tư tưởng rằng thị trường “đuổi theo stop loss”, nhưng thực ra là do mọi người đều đặt cắt lỗ cùng một chỗ, tạo thành một lỗ đen thanh khoản tập thể. Anh kết luận:

“Cắt lỗ không phải là phép thuật giảm rủi ro, mà là một lựa chọn – chọn nơi nào để chết và liệu cái chết đó có xứng đáng hay không.”

Bài luận của Taleb cũng nhắc nhở nhà đầu tư: cắt lỗ không phải không nên dùng, mà là phải hiểu đúng về nó. Trong quản trị rủi ro, không có sự bảo vệ nào là miễn phí. Hiểu rõ bạn thực sự đang gánh chịu điều gì mới là biện pháp an toàn quan trọng nhất khi đầu tư.

Các bài viết liên quan

• MicroStrategy tạm dừng tích trữ Bitcoin? Chiến lược “mua vô hạn” chuyển sang giữ tiền mặt, nhà đầu tư nhỏ nên thoát hàng?
• Công ty khai thác Bitcoin của con trai Trump – American Bitcoin – sập 39%! Giai đoạn mở khóa cổ phiếu riêng lẻ khiến áp lực bán bùng nổ
• CryptoQuant: Chỉ báo on-chain Bitcoin “đa số bi quan”, không có dòng tiền vĩ mô sẽ vào thị trường gấu

<Bài viết “Tác giả Thiên Nga Đen ra mắt luận văn mới: Đầu tư không cắt lỗ an toàn hơn? Rủi ro cấu trúc ẩn phía sau” được đăng tải lần đầu trên BlockTempo – Kênh tin tức blockchain có ảnh hưởng nhất.>