MicroStrategy 14 tỷ dự trữ sẵn sàng đối phó thị trường gấu! CryptoQuant: Bitcoin có thể chạm 55,000 vào năm sau

MicroStrategy công bố thành lập quỹ dự trữ 1,44 tỷ USD để chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi suất nợ trong 12 đến 24 tháng tới, thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường về kỳ vọng xu hướng thị trường gấu. Tổ chức phân tích on-chain CryptoQuant cho biết, điều này thể hiện MicroStrategy đang chuẩn bị trước để đối phó với khả năng xảy ra thị trường gấu Bitcoin. Nếu xu hướng giảm tiếp tục, giá Bitcoin năm sau có thể sẽ dao động trong khoảng từ 55.000 đến 70.000 USD.

Chiến lược phòng thủ chuyển hướng với quỹ dự trữ 1,44 tỷ USD

(Nguồn: SEC)

Ông lớn đầu tư Bitcoin MicroStrategy gần đây vướng phải “FUD bán coin”, và để đảm bảo có thể chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp, công ty đã công bố thành lập quỹ dự trữ 1,44 tỷ USD. Theo thông cáo chính thức, số tiền dự trữ khổng lồ này chủ yếu đến từ đợt bán cổ phiếu phổ thông tuần trước, dự kiến sẽ giữ lại đủ tiền mặt để chi trả các loại cổ tức cổ phiếu ưu đãi trong 12 tháng tới. MicroStrategy cũng sẽ tiếp tục bổ sung vào quỹ dự trữ này, với mục tiêu cuối cùng là đảm bảo đủ chi trả cổ tức trong hơn 24 tháng.

CryptoQuant phân tích rằng, việc xây dựng vùng đệm USD kéo dài hai năm cho thấy ban lãnh đạo MicroStrategy dự đoán giá Bitcoin có thể sẽ đi ngang hoặc giảm trong thời gian dài, và thị trường vốn trong tương lai có thể sẽ ít chấp nhận hơn với việc phát hành thêm cổ phiếu mới của công ty. Dự báo này cho thấy MicroStrategy không còn mù quáng lạc quan mà đã chuẩn bị cho tình huống xấu nhất.

CryptoQuant trong báo cáo mới nhất phát hành hôm thứ Tư cho biết: “MicroStrategy dường như nhận ra rằng, khả năng Bitcoin điều chỉnh sâu hoặc kéo dài đã không còn có thể bỏ qua.” Bình luận này đánh dấu việc tái định nghĩa chiến lược của MicroStrategy, chuyển từ “luôn luôn lạc quan, không bao giờ bán coin” sang “thận trọng, phòng thủ và linh hoạt ứng phó”.

CryptoQuant cho rằng, mô hình “kép dự trữ” vừa nắm giữ USD vừa nắm giữ Bitcoin này giúp giảm rủi ro MicroStrategy bị buộc phải bán Bitcoin trong giai đoạn kinh tế suy thoái, nhưng cũng đánh dấu sự thay đổi mang tính căn bản trong chiến lược “phát hành nợ, bán cổ phiếu điên cuồng, all-in mua Bitcoin” kể từ năm 2020. Sự thay đổi này vừa thể hiện sự trưởng thành trong quản trị rủi ro, vừa có thể phản ánh sự suy giảm niềm tin vào triển vọng thị trường.

Bốn tác động lớn từ chiến lược dự trữ của MicroStrategy

Giảm rủi ro bị buộc bán coin: Trong hai năm đệm không cần phải bán coin để trả nghĩa vụ

Sức mua Bitcoin suy yếu: Tiền ưu tiên bổ sung quỹ dự trữ thay vì mua hết Bitcoin, làm giảm động lực đẩy giá bò

Biên độ giá cổ phiếu thu hẹp: Thị trường có thể đánh giá lại giá trị đòn bẩy và triển vọng tăng trưởng của MicroStrategy

Ảnh hưởng đến niềm tin nhà đầu tư: Chiến lược bảo thủ có thể bị hiểu là ban lãnh đạo bi quan về tương lai

Các chuyên gia cho rằng, sự chuyển hướng này có tác động lớn đến thị trường Bitcoin, một mặt lực mua lớn từng thúc đẩy thị trường bò sẽ yếu đi; mặt khác lại giảm rủi ro MicroStrategy bị buộc bán tháo do hoảng loạn thị trường, về lâu dài lại góp phần ổn định thị trường. Tính hai mặt này khiến cách hiểu về quỹ dự trữ của MicroStrategy trở nên phân hóa, phe lạc quan coi đây là quản trị rủi ro có trách nhiệm, phe bi quan lại cho đây là tín hiệu tiêu cực.

Sức mua Bitcoin sụt giảm 93% xác nhận chiến lược chuyển hướng

Số liệu nói lên tất cả. Sức mua Bitcoin của MicroStrategy trong năm 2025 giảm rõ rệt, lượng mua hàng tháng từ 134.000 BTC vào tháng 11/2024 giảm xuống còn 9.100 BTC vào tháng 11/2025, mức giảm lên tới 93%. Sự giảm mạnh này là bằng chứng trực tiếp nhất cho việc chuyển hướng chiến lược của MicroStrategy.

Con số 134.000 BTC mua trong 1 tháng 11/2024 là một trong những thời kỳ điên cuồng nhất trong lịch sử MicroStrategy. Khi đó, giá Bitcoin vừa vượt 100.000 USD, tâm lý thị trường cực kỳ lạc quan, MicroStrategy huy động vốn lớn và mua vào ồ ạt. Chiến lược táo bạo này cực kỳ hiệu quả trong thị trường bò, giúp giá cổ phiếu và BPS/cổ phiếu của MicroStrategy tăng nhanh, tạo thành vòng lặp tích cực.

Tuy nhiên, tháng 11/2025 chỉ còn mua 9.100 BTC, tương đương mức giảm 93% so với mỗi tháng trước đó. Sự chậm lại này không phải do thiếu vốn, mà là lựa chọn chiến lược. MicroStrategy giữ lại nhiều tiền mặt hơn cho quỹ dự trữ USD thay vì chuyển toàn bộ sang Bitcoin. Lý do đằng sau lựa chọn này là: khi bất định gia tăng, thanh khoản quan trọng hơn vị thế.

CryptoQuant chỉ ra, MicroStrategy đã chuyển từ chiến lược “tích trữ Bitcoin cực đoan” sang “ưu tiên thanh khoản”, trùng hợp đúng lúc Bitcoin trải qua đợt điều chỉnh mạnh nhất năm 2025. Sự trùng hợp về thời điểm này có thể không phải ngẫu nhiên, mà là đánh giá chu kỳ thị trường của ban lãnh đạo MicroStrategy. Khi Bitcoin từ đỉnh 126.000 USD rơi về đáy 80.000 USD, MicroStrategy chọn không tăng mạnh vị thế mà giữ lại tiền mặt để đối phó nguy cơ giảm sâu hơn.

Sự suy yếu sức mua Bitcoin này có ảnh hưởng lớn đến thị trường. MicroStrategy nhiều năm qua là một trong các nhà đầu tư mua Bitcoin lớn và ổn định nhất, liên tục tạo lực cầu mạnh cho thị trường. Khi nguồn cầu này giảm mạnh, Bitcoin mất đi trụ đỡ lớn về phía lực mua. Xét về cung cầu, sức mua giảm 93% đồng nghĩa mỗi tháng thị trường mất khoảng 120.000 BTC cầu ổn định, tạo áp lực tiêu cực thực sự lên giá.

Báo cáo bổ sung, thái độ của MicroStrategy với vị thế Bitcoin cũng không còn “bất khả xâm phạm”. Ban lãnh đạo hiện cho rằng, để bảo vệ tài sản Bitcoin, chiến lược linh hoạt hơn trong tình huống cực đoan là cần thiết, bao gồm tăng vùng đệm tiền mặt, sử dụng công cụ phòng hộ, và lựa chọn hiện thực hóa một phần trong kỳ thị trường ảm đạm. Sự chuyển biến này đánh dấu MicroStrategy từ “chủ nghĩa tối đa Bitcoin” sang “quản trị rủi ro thực dụng”.

Dự báo thị trường gấu của CryptoQuant: Kịch bản bi quan 55.000 USD

Dự báo của Julio Moreno, giám đốc nghiên cứu CryptoQuant, đã gây chấn động thị trường. Ông dự đoán, nếu xu hướng giảm tiếp tục, giá Bitcoin năm sau có thể chỉ dao động trong khoảng 55.000 – 70.000 USD. Vùng dự báo này có nghĩa, từ mức hiện tại khoảng 92.000 USD, Bitcoin còn có thể giảm tiếp 40% – 25%, một triển vọng cực kỳ bi quan.

Dự báo này không phải vô căn cứ mà dựa trên tổng hợp nhiều chỉ báo kỹ thuật và on-chain. CryptoQuant chỉ ra, gần như tất cả các chỉ báo kỹ thuật và on-chain lớn đều báo động đỏ, “Chỉ số đánh giá thị trường bò (Bull Score Index)” gần đây cũng lần đầu tiên rơi về 0 (mức bi quan nhất) kể từ tháng 1/2022.

Chỉ số Bull Score Index là chỉ số tổng hợp do CryptoQuant phát triển, tích hợp dữ liệu on-chain, tín hiệu kỹ thuật và cảm xúc thị trường. Chỉ số dao động từ 0 đến 100, 0 là cực kỳ bi quan, 100 là cực kỳ lạc quan. Lần gần nhất chỉ số này rơi về 0 là tháng 1/2022, khi đó giá Bitcoin khoảng 47.000 USD, sau đó giảm xuống đáy 15.000 USD vào tháng 11 cùng năm, mất hơn 68%.

Nếu lịch sử lặp lại, việc chỉ số Bull Score Index hiện về 0 có thể báo trước một đợt điều chỉnh mạnh tương tự. Từ 92.000 USD giảm 40% là đúng bằng mức thấp 55.000 USD mà Moreno dự báo. Sự tương đồng lịch sử này là cơ sở kinh nghiệm cho dự báo bi quan.

Julio Moreno cho rằng, việc MicroStrategy lập quỹ dự trữ USD cũng cho thấy khả năng công ty này sẽ bán Bitcoin là khá cao, nhưng ông nhấn mạnh, đây vẫn chỉ là phương án cuối cùng, trên thực tế công ty sẽ ưu tiên phòng hộ bằng phái sinh. Phòng hộ phái sinh là sử dụng công cụ như hợp đồng tương lai, quyền chọn để giảm rủi ro giảm giá Bitcoin mà không cần bán thực tế. Nếu MicroStrategy thực sự bắt đầu phòng hộ bằng phái sinh, đó sẽ là bước tiến hóa tiếp theo của chiến lược này.

Ba luận điểm chính hỗ trợ dự báo gấu của CryptoQuant

Chỉ số Bull Score về 0: Chỉ báo tổng hợp chạm mức thấp nhất kể từ tháng 1/2022

Sức mua Bitcoin của MicroStrategy giảm 93%: Nhu cầu từ người mua lớn nhất sụt giảm mạnh

Tương đồng chu kỳ lịch sử: Cấu trúc thị trường hiện tại rất giống đầu năm 2022 trước khi sụp đổ

Vùng dự báo 55.000 – 70.000 USD cũng cung cấp tham chiếu cho các nhà đầu tư có mức chịu rủi ro khác nhau. Nhà đầu tư bảo thủ có thể chờ giá về gần 55.000 USD mới cân nhắc bắt đáy, nhà đầu tư mạo hiểm có thể bắt đầu vào lệnh từng phần ở mức 70.000 USD. Dù thế nào, dự báo này cung cấp mốc giá mục tiêu rõ ràng cho thị trường gấu.

Tuy nhiên, dự báo cũng có thể sai. Nếu Fed đẩy nhanh giảm lãi suất, Mỹ thực sự thành lập quỹ dự trữ chiến lược Bitcoin, hoặc các tin tốt lớn khác xuất hiện, Bitcoin có thể tránh được điều chỉnh sâu. Dự báo của CryptoQuant dựa vào việc xu hướng hiện tại tiếp diễn, nhưng môi trường thị trường có thể thay đổi bất cứ lúc nào. Nhà đầu tư nên xem đây là một kịch bản rủi ro, chứ không phải tương lai chắc chắn.

Góc nhìn từ MicroStrategy, nếu Bitcoin thực sự về 55.000 USD, giá trị 650.000 BTC của họ sẽ từ 60 tỷ USD giảm còn 35,7 tỷ USD, mất hơn 24 tỷ USD. Trong tình huống này, mNAV có thể giảm dưới 1,0, kích hoạt điều kiện “biện pháp cuối cùng” mà CEO Phong Le nhắc đến. Đó cũng là lý do tại sao MicroStrategy phải lập quỹ dự trữ 1,44 tỷ USD từ sớm, nhằm tránh bị buộc bán coin trong trường hợp xấu nhất.

Từ all-in sang phòng thủ: Kết thúc của thời đại MicroStrategy?

Báo cáo của CryptoQuant đặt ra một câu hỏi sâu sắc: Sự thay đổi chiến lược căn bản từ “phát hành nợ, bán cổ phiếu điên cuồng, all-in mua Bitcoin” kể từ năm 2020 của MicroStrategy có phải đánh dấu sự kết thúc của một thời đại? 5 năm qua, chiến lược táo bạo của MicroStrategy đã cung cấp lực cầu lớn cho thị trường bò Bitcoin, mỗi lần họ mua vào mạnh đều tạo hiệu ứng lan tỏa thị trường.

Bây giờ, khi MicroStrategy chuyển hướng bảo thủ, thị trường mất đi điểm tựa tâm lý quan trọng này. Nhà đầu tư có thể nghĩ: Nếu ngay cả tín đồ Bitcoin kiên định nhất cũng bắt đầu phòng thủ, liệu có phải thị trường bò đã kết thúc? Tác động tâm lý này thậm chí còn mạnh hơn cả việc lực mua giảm thực tế, vì nó làm lung lay nền tảng niềm tin của thị trường.

Ở chiều ngược lại, việc MicroStrategy chuyển hướng cũng có thể được nhìn nhận là dấu hiệu của sự trưởng thành và lý trí. Sự liều lĩnh mù quáng hiệu quả trong thị trường bò nhưng có thể gây chết người khi chu kỳ đảo chiều. MicroStrategy chọn giảm tốc ở đỉnh, giữ tiền mặt đối phó bất định, là quản trị doanh nghiệp có trách nhiệm. Về lâu dài, chiến lược này có thể giúp MicroStrategy tồn tại qua mùa gấu và trỗi dậy ở chu kỳ bò tiếp theo.